金融工程专题研究：CTA系列专题之五，基于连续信号的商品期货交易策略

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年06月20日金融工程专题研究CTA 系列专题之五：基于连续信号的商品期货交易策略核心观点金融工程专题报告金融工程·数量化投资证券分析师：张欣慰证券分析师：刘凯021-60933159010-88005479zhangxinwei1@guosen.com.cnliukai6@guosen.com.cnS0980520060001S0980522040002相关研究报告《CTA 系列专题之四：基于道氏理论的商品期货交易策略》——2022-8-9《CTA 系列专题之三：基于 Carry 的商品期货交易策略》——2022-5-24《CTA 系列专题之二：基于 Bollinger 通道的商品期货交易策略》——2021-10-13《CTA 系列专题之一：基于开盘动量效应的股指期货交易策略》——2021-05-13从传统离散信号到连续信号CTA 策略近年表现承压，因此我们希望对传统的 CTA 策略思路进行改进和优化。在 CTA 策略中，交易信号扮演着指引和触发交易的角色。然而，传统的 CTA 交易信号仅仅告诉我们开仓的方向，用 0、1、-1 来分别代表平仓、多仓和空仓。这意味着我们只有两种状态可选择，要么满仓，要么空仓，无法准确描绘信号的强弱。然而，信号强度常常蕴含着丰富的信息。因此，我们尝试寻找一种能够刻画 CTA 信号强弱的方法。在本篇报告中，我们将信号强度分为两类，即开仓时点信号强弱和开仓后信号持续度。通过考虑信号的强度因素，我们观察到相较于传统策略，加入信号强度后的策略表现有明显的提升。开仓时点信号强弱开仓时点信号强弱是指通过判断触发开仓信号强度或置信度来决定开仓与否，它用于衡量开仓信号的可靠性和预测能力，帮助决策是否执行开仓操作。我们在传统信号的基础上加入了价格波动强弱（由与收盘价的比值计算）和价格的噪音变化趋势（通过趋势噪音比计算）两个条件，只有当价格波动率较低且价格趋势中的噪音不断减少时，我们才进行开仓。开仓后信号持续度在开仓之后，我们会对信号的持续度进行跟踪，并且根据信号的持续度来确定信号的强弱。概括来说，我们首先基于过去时刻价格的涨跌确定当前时刻价格上涨和下跌的概率，再将涨跌的概率作差，当差的绝对值大于 0.2 时，我们认为此时价格趋势较为清晰，进行开仓操作；并且将信号值确定为此时价格上涨或者下跌的概率，而并非传统信号中简单的1 和-1。基于连续信号的商品期货交易策略在经过已实现波动率调整后，我们构建了基于连续信号的商品期货交易策略，策略费后年化收益率为 23.1%，夏普率为 1.71，Calmar 比率为1.67，表现较为稳健。策略实现的全样本期的年化波动率为 13.85%，平均杠杆率为 2.5 倍。在 CTA 市场持续回撤的 2022 年，策略仍实现了17.67%的收益率。自 2022 年以来，5 亿私募 CTA 指数持续回撤，因策略设计差异，我们基于连续信号的商品期货交易策略与指数相关性仅 2.77%，因此，我们的策略得以在市场整体表现不佳时脱颖而出；同时，在如 2020 年 CTA市场整体表现亮眼时，我们的策略与5亿私募CTA指数的相关性则较高，维持在 0.6 以上。可见在市场整体表现较好时我们的策略与全市场有着一致正确的判断。相较于传统 CTA 信号，我们能够实时判断涨跌概率提供连续信号，并相应地调整投资决策，从而在投资组合管理和风险控制方面具备优势，为投资者提供稳定可靠的回报。风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录CTA 市场现状 .................................................................. 4CTA 策略表现 ......................................................................... 4CTA 策略表现不佳原因分析 ............................................................. 5传统 CTA 信号分析 ............................................................. 7均线穿越策略 .......................................................................... 7如何刻画信号强弱 ............................................................. 10开仓时点信号强弱 ..................................................................... 11开仓后信号持续度 ..................................................................... 15杠杆设置 ..................................................................... 18基于连续信号的商品期货交易策略 ............................................... 19基于连续信号的商品期货交易策略构建 ...................................................19基于连续信号的商品期货交易策略特质 ...................................................22总结 ......................................................................... 23参考文献 ..................................................................... 24附录 1—数据准备 ..............................................................25附录 2—海龟资金管理法 ........................................................28风险提示 ..................................................................... 29免责声明 ..................................................................... 30请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 5 亿私募 CTA 指数净值走势与动态回撤 ..................................................4图2： 头部