【宏观快评】6月经济数据前瞻：消费或略超预期

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 宏观快评 2023 年 07 月 04 日 【宏观快评】 消费或略超预期——6 月经济数据前瞻 主要观点  核心观点：对于 2 季度的 GDP，我们预计在 6.5%左右，对应两年平均增速为3.4%。其中，工业增加值 2 季度同比预计为 4%，两年平均增速为 2.2%。6月，受地产、出口等因素影响，需求整体偏弱。但部分环节可能有所趋稳，甚至有所回升。我们重点提示消费的改善可能。 4-5 月，社零或受“统计造假专项治理行动”、“复阳”等因素影响，读数偏低，两年平均仅 2.5%左右。但从消费的主要支撑逻辑上讲，并没有在恶化。一是观察央行的储户调查，连续两个季度消费意愿在回升。二是观察中低收入者的就业状况，农民工失业率持续下行。结合 6 月的高频数据，预计 6 月社零达到 4.5%，好于市场预期。  一、社零：或略超预期 预计 6 月社零同比为 4.5%。其中，餐饮增速达到 14.8%、网购增速达到 9%、汽车类增速达到-1.0%、石油及制品增速达到 1.0%、其他商品增速达到 1.0%。 对于分项数据的预测，主要考虑如下因素：1）对于线下出行而言，5 月“复阳”因素褪去后，出行有所好转。从主要城市地铁客运量数据看，6 月好于 5月。预计餐饮的两年平均增速，6 月可能与 4 月接近。2）对于网购而言，同样，“复阳”因素褪去后，6 月预计弱于 5 月。从快递数据来看，5 月 29 日-6月 25 日，快递揽收量同比为 13.5%。5 月 1 日-28 日，快递揽收量同比为 20.1%。3）对于汽车，从乘联会数据看，同比或在 0%附近。截止至 25 日，6 月汽车零售同比为-0.8%。4）对于石油制品，6 月汽油（92#）全国均价同比为-7.6%，但考虑到出行的恢复，石油制品类零售额增速或微正。  二、其他经济数据 （一）GDP：我们预计 2 季度 GDP 同比为 6.5%左右。对应两年平均增速为3.4%。环比偏低。其中，工业增加值 2 季度同比预计为 4%，两年平均增速为2.2%。建筑业预计受地产投资、基建（不含电力）投资增速下行影响，增速回落。服务业受基数偏低影响，预计同比读数较高。 （二）物价：偏弱运行。预计 6 月份 CPI 环比上涨 0.1%，同比小幅上行至 0.3%左右。预计 6 月份 PPI 环比下降 0.6%，同比降幅扩大至 5.2%左右。 （三）生产：去库趋缓，生产改善。预计 6 月工业增加值同比增速为 3.1%，对应的两年平均增速回升至 3.5%。 （四）地产销售：压力较大。预计 6 月地产销售面积增速降至-10%左右。 （五）固投：压力较大。预计 1-6 月固定资产投资累计同比下行至 3.5%。其中，制造业投资累计同比降至 5.7%、基建（不含电力）累计同比降至 6.5%。基建（宽口径）累计同比为 9.7%。地产投资累计同比降至-8.6%。 （六）出口：“价”的拖累依然较大。预计 6 月以美元计价的出口同比为-10.5%，两年平均为 2.3%。进口为-4%。  三、金融数据 6 月新增社融预计约 3.5 万亿，较去年同期少增 1.5 万亿。6 月 M2 同比预计回落在 11.1%，M1 同比预计 4.4%左右。 对于社融存量增速：结合今年以来口径的调整（自 2023 年 1 月起，人民银行将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围），预计社融存量增速大幅降至 8.8%左右，较 5 月回落0.7%。政府债发债放缓是社融增速回落的重要因素，这意味着下半年政府债发行加速之后，社融增速有抬升的可能。  风险提示：地产信心持续走弱。大宗商品价格持续下行。  证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 证券分析师：文若愚 电话：010-66500868 邮箱：wenruoyu@hcyjs.com 执业编号：S0360523060002 证券分析师：付春生 电话：010-66500991 邮箱：fuchunsheng@hcyjs.com 执业编号：S0360522080002 联系人：夏雪 邮箱：xiaxue@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】哪些环节在趋稳？——6 月 PMI 数据点评》 2023-07-02 《重点是观察央行的态度——2023 年二季度货币政策委员会例会点评》 2023-07-01 《【华创宏观】毛利率的三点观察——5 月工业企业利润点评》 2023-06-28 《【华创宏观】美国短债供给压力最大时刻来临——海外周报第 10 期》 2023-06-20 《【华创宏观】胀不动的税收，暂不动的支出——5 月财政数据点评》 2023-06-18 华创证券研究所 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 6 月经济数据前瞻 ...................................................................................................................... 4 （一）GDP：环比或偏低 ................................................................................................. 4 （二）物价：预计 CPI 同比小幅回升，PPI 同比降幅继续扩大................................... 4 （三）生产：去库趋缓，生产改善 ................................................................................. 4 （四）外贸：“价”的拖累依然较大 .................................................................................. 5 （五）固投：压力依然较大 ............................................................................................. 5 （六）地产销售：压力较大 ............................................................................................. 6 （七）社零：或略超预期 ..................................