安徽合力(600761)点评：半年报业绩预增超预期，电动化+国际化持续共振

证券研究报告 | 公司点评 | 工程机械 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 安徽合力(600761) 报告日期：2023 年 07 月 04 日 半年报业绩预增超预期，电动化+国际化持续共振 ——安徽合力点评 事件：公司发布 2023 年半年度业绩预增公告 投资要点 ❑ 锂电叉车及国际化业务快速增长，半年报业绩预增 40%-60%，超市场预期 公司预计 2023 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为 60,411 万元至69,041 万元，同比增加 40%至 60%，主要原因是公司围绕“电动化、低碳化、网联化、智能化”发展目标，积极开拓国内、国际市场，公司锂电新能源叉车及国际化业务产销规模实现快速增长，推动公司经营业绩同比提升。公司上半年归属于上市公司股东的扣非净利润为 52,590 万元至 59,602 万元同比增加 50%至70%，主要系公司收到的各类政府补助及购买银行理财产品获得的收益。 ❑ 作为行业龙头，市占率稳步提升，出口表现优于行业，海外有望维持高增长 2018-2022 年公司总销量 CAGR 达 18.30%，市占率由 22.2%提升到 24.9%。2022年行业出口销量 36.15 万台，同比增长 14.5%。2022 年公司进一步畅通国际物流通道，持续完善海外布局，投资设立合力中东中心、欧亚中心，进一步提升海外营销服务能力，公司实现出口销量 7.78 万台，同比增长 21.91%，出口表现优于行业。2023 年 6 月拟与合力进出口共同出资，设立合力南美公司，合力澳洲公司，不断拓展公司海外业务渠道，海外市场有望持续发力，维持高增长态势。 ❑ 行业以锂电为主的电动化叉车快速渗透，公司加强布局，产品结构不断优化 2018-2022 年电动车行业销量占比由 47%增长至 64%，2022 年电动平衡重乘驾式叉车销量同比增长 17%，内燃平衡重式叉车销量同比下降 15%，公司进一步提升锂电、氢燃料、大吨位混合动力等新能源产品和国四标准绿色内燃产品研发力度，电动新能源车销量占比由 2018 年的 30%增长至 2022 年的 51%，2022 年公司电动平衡重乘驾叉车销量同比增长 22%，产品结构不断优化。 ❑ 随着稳增长预期增强，下游制造业与物流业持续修复，国内需求有望边际向上 据工程机械行业协会统计，2023 年 5 月单月叉车销量 10.03 万台，同比增长15.8%，累计销量 48.5 万台，同比增长 6%。2023 年 6 月制造业 PMI 为 49.0，连续 3 个月均位于荣枯线以下，随着国内稳增长预期增强，下游制造业与物流业有望持续修复，国内需求有望边际向上。 ❑ 公司围绕“电动化、智能化”统筹投融资工作，子公司混改及员工持股促发展 2022 年公司发行 20.47 亿元可转债，加快新能源智能工业车辆产业园、合力智能网联工业车辆创新能力项目建设步伐。2023 年 6 月公司子公司合力工业车辆决定实施混合所有制改革并同步开展员工持股计划，充分发挥协同效应，进一步优化治理结构，建立健全激励约束机制，有效促进公司智能物流产业壮大发展。 ❑ 投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润为 12.37 亿、15.01 亿、18.04 亿元，同比增长 37%、21%、20%，对应 PE 为 13、11、9 倍。维持买入评级。 ❑ 风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：胡飘 hupiao@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥21.30 总市值(百万元) 15,766.17 总股本(百万股) 740.20 股票走势图 相关报告 1 《一季度业绩保持高增长，电动化与国际化趋势持续》 2023.04.29 2 《新能源+国际化持续共振，叉车龙头走向全球》 2023.04.23 3 《2022 年预告业绩超预期，新能源+国际化持续驱动——安徽合力点评报告》 2023.01.31 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 15673 18480 21411 24661 (+/-)(%) 1.66% 17.91% 15.86% 15.18% 归母净利润 904 1237 1501 1804 (+/-)(%) 42.62% 36.77% 21.36% 20.18% 每股收益(元) 1.22 1.67 2.03 2.44 P/E 17.44 12.75 10.51 8.74 资料来源：浙商证券研究所 -19%0%20%39%59%78%22/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/07安徽合力上证指数安徽合力(600761)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录：公司财务数据概况 图1： 2023Q1 营收 41.52 亿元，同比增长 5.21% 图2： 2023Q1 归母净利润 2.63 亿元，同比增长 35.61% 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 图3： 2023Q1 毛利率 18.34%，净利率 6.87%，同比均提升 图4： 2022 年 ROE（摊薄）13.35%，ROA7.77%，同比均提升 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 附录：行业销量及制造业 PMI 情况 图5： 2023 年 5 月叉车行业销量 10.03 万台，同比增长 15.8% 图6： 2023 年 6 月制造业 PMI 为 49.0，连续 3 个月荣枯线以下 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 05101520253035400204060801001201401601802016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023Q1营业总收入（亿元）增长率（%）(20)(10)010203040500123456789102016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023Q1归属母公司股东的净利润（亿元）增长率（%）05101520252016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023Q1毛利率（%）净利率（%）02468101214162016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年ROE（摊薄）（%）ROA（%）58,124 103,483 123,101 99,9