机械：AI助力制造和物流深度融合，物流集成商有望受益

1中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信｜ 证 券 研 究 报 告 ｜2023.07.03AI助力制造和物流深度融合，物流集成商有望受益——中泰机械首席分析师：王可执业证书编号：S0740519080001中泰机械分析师：姜楠宇执业证书编号：S07405221100012目录C O N T E N T S智慧物流行业竞争格局AI如何助力智慧物流行业智慧物流行业发展及空间123行业标的及投资建议4风险提示53摘 要 我国智能物流行业发展经历了“机械化-自动化-智能化”三个阶段，产业链上游为设备制造商和软件开发商，中游为系统集成商，下游为各应用行业。其中上游物流搬运机器人呈寡头竞争格局，中游系统集成商的竞争格局分散，诺力股份、今天国际的市占率分别为4.0%、2.9%，各集成商在不同的细分领域有较强的竞争实力。 国内智慧物流的市场空间近千亿，其中新能源、快消、医药为高增速的应用场景。根据CIC灼识咨询，2022年中国智慧物流装备市场规模为829.9亿元，同比增长16.1%。其中新能源、快递快运、快消领域的市场规模最大，分别为123、122、105亿元。预计2027年，中国智慧物流装备市场规模可达到1920.2亿元，未来五年CAGR高达18.3%。 我国智能物流设备渗透率尚不足30%，且立体仓库数量少于美国日本，政策推进智慧物流行业发展。2021年AGV、输送线及机器人的渗透率不足30%，远低于发达国家80%左右的智能物流装备渗透率水平。未来随着智能物流装备的成本、效率优势进一步显现，柔性化供应链需求持续增强，智能物流装备渗透率预计将快速提升。 AI技术在智慧物流中的硬件和软件均有应用，硬件包括AI技术赋能无人卡车、AMR、无人配送车、无人机、客服机器人等智能设备代替部分人工，目前落地条件尚不成熟；软件包括通过计算机视觉、机器学习、运筹优化等技术或算法驱动的如车队管理系统、仓储现场管理、设备调度系统、订单分配系统等软件系统提高人工效率，已具备一定的技术基础，场景较为分散。 投资建议：中游系统集成商处于产业链的核心地位，进入行业早、规模大、下游行业增速快的系统集成商具备经验和技术先发优势，推荐国内领先的物流系统集成商诺力股份，关注今天国际、东杰智能、兰剑智能。  风险提示：市场规模测算偏差、技术进展不及预期、研报使用信息更新不及时的风险41.1、智慧物流行业发展历程与简介 中国智能物流行业发展经历了“机械化-自动化-智能化”三个阶段。自70年代起，以北起院和北自所为代表的中国研究院所开启了自动化立体库的研发，汽车、医药、烟草行业是首先使用物流自动化的行业；2000年以后，随着大量新兴企业诞生，物流装备技术在快消、机场等行业得到进一步普及；2012年中鼎集成为LG化学提供物流仓储系统，2014年后，电商的爆发式增长使得中国物流装备从“跟随”逐步转为“领跑”，电商和新能源行业开始使用国产智慧物流装备。图表1：中国智慧物流行业发展历程来源：CIC灼识咨询，中泰证券研究所行业发展历程简介5智慧物流产业链的上游为设备制造商和软件开发商，中游为系统集成商，下游为各应用行业。✓上游:单机设备和零部件及系统提供商，供应立体货架、叉车、输送机、分拣机、AGV、堆垛机、穿梭车等硬件设备，以及WMS、WCS、WES、MES等仓储软件与工业软件；✓中游:解决方案提供商，一部分由物流设备的生产厂家发展而来，硬件技术较强，如诺力股份、中科微至；另一部分由物流软件开发商发展而来，在软件技术开发上具有较强的竞争实力，如今天国际等；✓下游:应用物流或仓储自动化系统的各行业，可分为工业生产物流和商业配送物流。1.2、智慧物流产业链智慧物流产业链图表2：智慧物流产业链来源：前瞻产业研究院，中泰证券研究所6图表4：中国自动化立体仓库数少于美国日本来源：中国物流与采购联合会，高工产业研究院，中泰证券研究所我国智能物流设备渗透率尚不足30%，且立体仓库数量少于美国日本。2021年AGV、输送线及机器人的渗透率不足30%，远低于发达国家80%左右的智能物流装备渗透率水平。未来随着智能物流装备的成本、效率优势进一步显现，柔性化供应链需求持续增强，智能物流装备渗透率预计将快速提升。政策推进物流行业降本增效。《物流业降本增效专项行动方案（2016-2018年）》指出，“推动物流业与制造业协调发展，进一步降低产业物流成本”；《“十四五”智能制造发展规划》提出“到2025年，70%的规模以上制造业企业基本实现数字化网络化，并实现智能制造装备和工业软件市场满足率分别超过70%和50%”的发展规划。1.3、政策推进智能物流行业降本增效政策促进智慧物流行业发展图表3：2021年中国智能仓储类设备渗透率来源：华经产业研究院，中泰证券研究所7图表5：智慧物流装备市场规模（单位：亿元）来源：CIC灼识咨询，中泰证券研究所国内智慧物流的市场空间近千亿，其中新能源、快消、医药为高增速的应用场景。根据CIC灼识咨询，2022年中国智慧物流装备市场规模为829.9亿元，同比增长16.1%。其中新能源、快递快运、快消领域的市场规模最大，分别为123、122、105亿元。预计2027年，中国智慧物流装备市场规模可达到1920.2亿元，未来五年CAGR高达18.3%，其中新能源行业增速领先，2022-2027CAGR为33.1%。1.4、市场空间：智慧物流行业规模近千亿，预计未来5年CAGR为18.3%智慧物流行业规模82.1、竞争格局：上游物流搬运机器人呈寡头竞争格局中国物流搬运机器人行业阶层梯队分化逐步明显，大致可分为两大梯队：以极智嘉（Geek+）、快仓和海康威视三家公司为代表的第一梯队和以艾瑞思机器人、马路创新、牧星智能三家公司为代表的第二梯队。截至2019年底，Geek+、快仓及海康威视三家公司在物流搬运机器人市场的市场份额合计占比超80%，Geek+市场占有率达32.6%，快仓和海康威视的市场占有率分别为31.1%和18.2%。相比其他物流搬运机器人企业，第一梯队的企业在完成既定的研发创新的基础上已经开始着眼于提升用户体验，更多地关注机器人系统的稳定性及机器人系统能否切实降低客户的运营成本。智慧物流行业竞争格局图表6：2019年中国AGV机器人行业市场份额来源：头豹研究院，中泰证券研究所图表7：中国自动搬运AGV机器人行业竞争格局来源：头豹研究院，中泰证券研究所33%31%18%8%5%3%2%Geek+快仓海康威视马路创新牧心智能艾瑞思机器人其他极智嘉、快仓、海康威视艾瑞思机器人、马路创新、牧星智能其他92.2、竞争格局：中游系统集成商充分竞争由于智慧物流下游行业应用相对分散，行业间差别较大，系统集成商的集中度较低。✓全球：根据《物料搬运商业评论》（MMH）发布的2022年“全球物料搬运系统供应商二十强”榜单，龙头公司以日本、美国、欧洲企业居多，日本大福、德马泰克的全球市占率分别为7.7%、7.5%。✓国内：由于我国下游企业规模较大且外资品牌具有先发优势，国内竞争格局分散。诺力股份、今天国际的市占率分别为4.0%、2.9%，各集成商在不同的细分领域有较强的竞争实力，例如诺力股份和今天国际深耕新能源行