轻工制造及纺织服装行业周报：政策促进下家居消费有望回暖，Nike年报释放良好去库信号

请务必阅读正文之后的重要声明部分 政策促进下家居消费有望回暖，Nike 年报释放良好去库信号 -轻工制造及纺织服装行业周报 轻工纺服 2023 年 7 月 3 日 评级：增持（维持） 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@r.qlzq.com.cn 基本状况 轻工上市公司数 152 轻工行业总市值（亿元） 9,220 轻工行业流通市值（亿元） 3606 纺服上市公司数 112 纺服行业总市值（亿元） 6,149 纺服行业流通市值（亿元） 2,347 行业-市场走势对比 相关报告 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 欧派家居 95.8 4.38 5.11 5.86 6.66 21.8 18.75 16.35 14.38 1.18 买入 顾家家居 38.1 2.2 2.54 2.98 3.48 17.3 15.02 12.80 10.96 0.98 买入 索菲亚 17.4 1.17 1.47 1.72 2 14.8 11.85 10.13 8.71 0.46 买入 志邦家居 33.0 1.76 2.02 2.36 2.74 18.7 16.35 13.99 12.05 0.94 买入 敏华控股 5.23 0.46 0.6 0.69 0.77 11.3 8.72 7.58 6.79 1.91 买入 备注 收盘价为 2023 年 6 月 21 日 投资要点  上周行情：纺织服装领涨。2023/6/26 至 2023/6/30，上证指数+0.13%，深证成指-0.29%，轻工制造指数+2.41%，在 28 个申万行业中排名第 6；纺织服装指数+4.83%，在 28 个申万行业中排名第 1。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家居用品（+3.83%)，造纸（+2.34%)，包装印刷（+1.44%)，文娱用品（+0.52%)。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：饰品（+5.2%)，服装家纺（+4.91%)，纺织制造（+4.44%)。  市场进入 Q2 业绩关注期，建议积极把握 Q2 前瞻弹性较大的标的：嘉益股份 10x、百亚股份 29x、华旺科技 12x。  家居：消费促进政策有望驱动需求回暖，建议布局业绩确定性较强的低估龙头。  6 月 29 日，国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，会议指出，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造等政策配合；要提高供给质量和水平，鼓励企业提供更多个性化、定制化家居商品。我们认为本次政策相关受益赛道主要有：1）旧房改造需求较大、个性化程度高的定制家居（欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等）；2）存量替换需求较高，更换频次提升空间大的软体家居（顾家家居、敏华控股、喜临门、慕思股份等）；3）提升生活便捷度，匹配适老需求的智能家居（好太太、箭牌家居、瑞尔特等）。  Q2 前瞻：定制修复节奏稳定，软体龙头稳健。1）定制：我们预计 Q2 定制企业收入端增速位于个位数至低双位数区间，其中龙头修复节奏相对较快，预计欧派家居、索菲亚、志邦家居收入端可实现双位数增长。分渠道来看，客流压力增加下整装公司与定制企业合作的意愿持续增强，整装渠道提供重要的增长驱动力。2）软体：软体龙头 618 表现亮眼、喜临门、芝华仕分别录得床垫、功能沙发 TOP1，我们预计 Q2 软体龙头内销表现稳健，其中顾家一体化整家推行顺利，家装渠道亦加速切入。  前期地产销售数据走弱下板块悲观情绪蔓延，我们认为低估值下家居板块布局机会已现。推荐：【顾家家居】23PE 15X，内销推行一体化整家多品类放量，外销随海外产能释放已率先修复；【索菲亚】23PE 12X，整装及米兰纳进入放量期，门窗卫浴布局深化整家战略；【志邦家居】23PE 16X，增长稳健，整装占比迅速提升，全国进程持续推进；关注：【敏华控股】FY24 PE 8X，估值性价比高，内销修复稳健。  造纸：关注木浆系盈利能力 Q2 起逐步改善。  价格跟踪：本周阔叶浆现货价格小幅回落（-0.3%），针叶浆小幅回落（-0.33%）。外盘报价方面，Arauco 公布 2023 年 7 月报价，银星$680（环比 6 月持平），金星$630（环比 6 月上涨$20），明星$535（环比 6 月上涨$30）。成品纸方面，双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为-0.65%、持平、持平、持平。文化纸处于淡季承压运行，纸浆需求端偏弱运行，外盘报价小幅上浮影响有限，我们判断纸浆仍将低位运行。 -20%-10%0%10%20%2022-062022-092022-122023-03轻工制造(申万)上证指数纺织服饰(申万) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报  Q2 前瞻：预计 H2 盈利改善较为明显。考虑纸企木浆库存通常为 1 个季度，木浆价格快速下跌主要为 2-4 月，我们预计成本端受益将在 Q3 起充分显现。细分纸种来看，装饰原纸 Q2 价格较为稳定，生活用纸促销活动较多，预计收入端增长态势良好。建议关注：【华旺科技】、【中顺洁柔】。  文娱个护：看好 Q2 收入修复，个护龙头表现靓丽。  Q2 前瞻：1）百亚：自由点表现靓丽，预计 Q2 收入增长 40%以上，其中电商渠道保持高双位数增长；利润端考虑去年同期低基数、利润率同比大幅修复，预计利润同比翻倍增长。2）晨光：伴随商场及校边客流修复，Q2 收入端预期延续修复趋势，利润端考虑去年同期低基数及传统核心业务修复、预计盈利增速优于收入。  纺织服装：去库节奏较乐观，关注上游制造左侧布局机会。  纺织制造：Nike 年报释放良好库存去化信号，关注上游制造左侧布局机会。6月 30 日，耐克披露截至 2023.5.31 的 FY2023 年报，全年货币中性收入同比+16%，公司预计 FY2024 收入中个位数增长，FY2024Q1 收入预计持平至低个位数增长。库存方面，截至 5 月末，耐克库存金额为 85 亿美元，同比持平，环比上季度末下降 4 亿美元。海外品牌去库节奏较好，下半年订单有望逐步改善，建议关注：【新澳股份】、【华利集团】、【申洲国际】、【台华新材】；以及汽车皮革快速放量的【兴业科技】。  品牌服饰：波司登披露 FY23 业绩，关注运动服饰长期布局机会。6 月 28 日，波思登披露 FY2023 年报，全年收入 167.7 亿元，同比+3.5%，归母净利润 21.39亿元，同比+3.7%，疫情影响下略低于预期。结合赛道景气度及长期成长性，建议关注：【特步国际】、【李宁】、【安踏体育】、【海澜之家】。  风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周