汽车行业一周一刻钟，大事快评：机器人供应链所需的能力禀赋，需求

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2023 年 07 月 03 日 机器人供应链所需的能力禀赋，需求 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W014） 相关研究 "深蓝、小鹏新车看点满满，新能源销量景气回暖明显-《2023/6/26-2023/6/30》汽车周报" 2023 年 7 月 2 日 "怎么选齿轮、ET5 Touring 试驾、需求-一周一刻钟，大事快评（W013）" 2023 年 6 月 26 日 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 (8621)23297818× zhufz@swsresearch.com 本期投资提示：  上周方正电机等零部件公司陆续公告将进入机器人领域，这与 2016-2019 年许多零部件企业宣布进入新能源汽车领域相类似。当下更应思考：哪一类企业有可能具备长期竞争力，值得投入资源做长期布局？  我们复盘了产业的发展阶段成熟度，当前的机器人和 2008-2013 年前后的新能源车类似，都处于早期概念阶段，最大的区别在于：产业链对趋势的确定性有明显不同。特斯拉已经在新能源汽车领域成功将概念向现实转化，所以供应链对于机器人的大趋势将更有信心。  当前在激烈的产业链变革中成功实现新能源转型的优秀零部件公司，已经具备了较强的配合度与积极性，有望为机器人的产品形态进化提供有力保障。正如我们在报告《特斯拉的中国化之路——探究特斯拉供应商的选择标准及未来的投资逻辑》中提到，当下成功在行业竞争中实现成长的零部件厂商，都具备很强的意愿和制造能力，陪同企业走向大规模量产阶段。所以核心就是看哪些供应链企业有能力帮助机器人厂商，类似于曾经帮助新能源车企提升产品力，如热管理、轻量化、集成总成类产品，都是供应链协同整车一起进步的例子。  上周传动执行器产业链受较多关注。在执行器上，齿轮是较为重要的零部件。目前比较主流的是谐波方案，而行星排的方案正在被逐步认知，而行星齿轮领域两个非常核心公司为双环传动、精锻科技，在产品形态和大规模量产稳定性方面已经被整车企业充分认可。执行器作为机器人重要的零部件环节，而齿轮又是执行器的关键部件，因此这两家公司有望在机器人产业链中再次获得成长：不仅是因为他们曾经有良好的市场表现和口碑，更重要的是他们有配合主机厂优化设计方案，进行研发和技术匹配的能力。  总结来看，我们反复提到，共创能力才是主机厂选择机器人供应商的主要指标，制造能力退居次席。共创能力来自于：①系统集成商的局部最优解的优化能力，例如拓普集团、三花智控等。②隐形冠军的单品最优解的优化能力，例如精锻科技、双环传动等。在这里面，我们更看好隐形冠军在核心零部件上的突破爆发力，有可能让他们成为某个环节的核心不可替代的玩家。其中，齿轮作为执行机构中的核心零部件，需要承担高载荷、高扭、频繁冲击的工况。同时，一体化关节对体积的要求也远比汽车苛刻。因此，如何把齿轮做小、做轻、做得更强，是隐形冠军可以反向赋能主机厂的重要突破口。我们明确看好精锻科技、双环传动在这样的能力外溢上的机会  我们预计 7 月份行业需求会面临季节性回落，而新能源渗透率则有提升空间。原因在于 6月份许多新能源新品发布后，未交付的订单会流入 7 月份，在整体市场下行的时候这部分订单会支撑 7 月份新能源渗透率的提升。这侧面也说明新能源需求韧性会好于整个大盘，若后续销量数据证实，新能源可能有一波反弹行情。  投资分析意见：政策环境友好，但需求复苏波折。要把长板做长，提示我们进一步把握优势产业及环节的确定性机会。整车推荐比亚迪、长安，关注理想。新能源供应链受益于主机厂配置内卷，增收增利趋势明确。建议关注具备国产替代、降本增效能力的公司，包括英搏尔、爱柯迪、星宇股份等；以及智能化、舒适性配置公司，包括保隆科技、继峰股份、科博达等。而在商用车领域，新能源大势已成，建议关注瀚川智能（机械）、蓝海华腾等公司。  核心风险：部分环节供应链安全风险、国内终端销量复苏不及预期、原材料涨价超预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 5 页 简单金融 成就梦想 1. 机器人供应链所需的能力禀赋 上周方正电机等零部件公司陆续公告将进入机器人领域，这与 2016-2019 年许多零部件企业宣布进入新能源汽车领域相类似。从结果上看，有部分公司实际未成功转型；但也有部分公司，如拓普集团、旭升集团等，实现了长周期维度的持续成长。我们当下更应该认真思考哪一类企业有可能具备长期竞争力，值得投入资源做长期布局： 复盘历史，从产业的发展阶段成熟度看，当前的机器人和 2008-2013 年前后的新能源车类似，都处于早期概念阶段，最大的区别在于：产业链对趋势的确定性有明显不同。由于特斯拉明确的态度，当前机器人在产业链环节具备更好的加速基础。特斯拉已经在新能源汽车领域成功将概念向现实转化，所以供应链对于机器人的大趋势将更有信心。 而当前，在激烈的产业链变革中成功实现新能源转型的优秀零部件公司，已经具备了较强的配合度与积极性，有望为机器人的产品形态进化提供有力保障。正如我们在报告《特斯拉的中国化之路——探究特斯拉供应商的选择标准及未来的投资逻辑》中提到，早期特斯拉在寻找供应商时由于其变化快、批量小等原因，传统汽车供应链不愿意配合。而当下，成功在行业竞争中实现成长的零部件厂商，都具备很强的意愿和制造能力，陪同企业走向大规模量产阶段。由于机器人最终的产品形态、技术路线尚未明确，因此更需要的供应链和主机厂的磨合共创能力，包括生产经验、技巧、技术和创意能力的融合。所以核心就是看哪些供应链企业有能力帮助机器人厂商，类似于曾经帮助新能源车企提升产品力，如热管理、轻量化、集成总成类产品，都是供应链协同整车一起进步的例子。 上周传动执行器产业链受关注较多。目前一体化执行器结构为，外围是定子，内部是带齿轮的减速机构，这个形态和乘用车的 P2 电机接近，尺寸上又像 iBooster、ESP 的电机，这些有可能跨界的产品都是潜在值得挖掘的机会。而在执行器上，齿轮是较为重要的零部件。目前比较主流的是谐波方案，而行星排的方案正在被逐步认知，而行星齿轮领域两个非常核心公司为双环传动、精锻科技，在产品形态和大规模量产稳定性方面已经被整车企业充分认可。执行器作为机器人重要的零部件环节，而齿轮又是执行器的关键部件，因此这两家公司有望在机器人产业链中再次获得成长：不仅是因为他们曾经有良好的市场表现和口碑，更重要的是他们有配合主机厂优化设计方案，进行研发和技术匹配的能力。 总结来看，我们反复提到，共创能力才是主机厂选择机器人供应商的主要指标，制造能力退居次席。共创能力来自于： ①系统集成商的局部最优解的优化能力，例如拓普集团、三花智控等。 ②隐形冠军的单品最优解的优化能力，例如精锻科技、双环传动等。 在这里面，我们更看好隐形冠军在核心零部件上的突破爆发力，有可能让他们成为某个环节的核心不可替代的玩家。其中，齿轮作为执行机构中的核心零部件