永创智能点评报告：包装设备龙头受益智能化浪潮风起，品类拓展持续拓宽护城河

证券研究报告 | 公司点评 | 专用设备 http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 永创智能(603901) 报告日期：2023 年 07 月 03 日 包装设备龙头受益智能化浪潮风起，品类拓展持续拓宽护城河 ——永创智能点评报告 投资要点 国产包装机械龙头，2018-2022 年归母净利润 CAGR 为 39% 公司深耕包装机械行业超二十年，凭借下游品类拓展和出色的研发创新能力成为国内包装机械龙头，主营产品包括标准单机设备、智能包装生产线和包装材料三大类，2022 年收入分别占比 35%、45%和 9%。2022 年公司实现营业收入 27.5 亿元，2018-2022 年 CAGR为 14%。公司成本控制优良，利润端增速高于营收端，2022 年公司实现归母净利润 2.74亿元，2018-2022 年 CAGR 为 39%。 2022 年中国包装机械市场规模约 429 亿元，2026 年市场规模预计达 562 亿元 根据共研产业咨询数据，我国包装机械市场规模从 2015年的 349亿元增长至 2022年的 429亿元，2015-2022 年行业 CAGR 为 3%。在智能化、绿色化的发展背景下包装机械迎来新的发展机遇，根据《GLOBAL PACKAGING MACHINERY》数据，2021 年全球包装设备需求市场空间约为 540 亿美元，预计到 2026 年全球将达到 711 亿美元的需求规模，2021-2026 年 CAGR 为 5.7%。从需求结构看，食品饮料包装设备需求占比最大约 54%，中国作为人口大国，食品饮料消费提升和国产设备替代升级有望拉动国内包装机械市场以高于全球的速度增长，我们预计国内行业 CAGR 约 7%，2026 年市场规模约 562 亿元。 核心逻辑：“产品升级+品类拓展+国产替代”多重逻辑共振，持续拓宽护城河 品类拓展：近几年来包装专用设备的增长主要来自于乳制品、饮料。酒类、肉类等细分领域的智能化升级改造（占行业投资的 70%左右），其中白酒行业从传统人力劳作向智能酿造、智能包装的趋势日趋明显。公司在白酒行业收获较多订单增长的同时，积极布局饮料行业，拓展新客户。智能包装生产线产品由啤酒、 低温牛奶、调味品为主扩展至啤酒、白酒、饮料、牛奶等全液态包装行业。2022 年在标准设备产品受经济波动影响，订单下滑较多的情况下，整体新增订单近 40 亿元，较 2021 年增长超过约 20%。 国产替代：我国的包装机械行业起步较晚，但目前部分技术领先的企业已达到国际先进水平，通过自主研发逐步缩小与全球龙头利乐、克朗斯、KHS 等之间的差距，从国产替代到走向全球。2017-2021 年我国包装机械出口数量从 2017 年的 654 万台增长至 2021 年的1922 万台，CAGR 为 31%，出口金额从 2017 年的 19 亿美元增长至 2021 年的 36 亿美元，CAGR 为 18%。公司持续加大投入研发乳品、饮料等液态食品的新型无菌、超洁净智能包装生产线，包括高速无菌纸盒灌装、塑瓶灌装、直立铝塑膜复合袋灌装生产线等，以实现牛奶、饮料等高端包装设备的进口替代。 我们认为在产业升级和国产替代双重逻辑共振下包装设备行业规模将稳定增长，公司通过内生外延方式持续拓展下游应用领域，产品线日趋丰富，伴随品类拓展+产能释放有望持续引领行业发展。 盈利预测与估值 预计公司 2023-2025 年可实现净利润 3.6、4.9、6.0 亿元，同比增长 33%、34%、24%，对应 EPS 为 0.75、1.00、1.23 元，对应当前 PE 为 20、15、12 倍，维持 “买入”评级。 风险提示 1）下游固定资产投资不及预期；2）原材料价格大幅波动 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：何家恺 hejiakai@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥14.56 总市值(百万元) 7,107.67 总股本(百万股) 488.16 股票走势图 相关报告 1 《【浙商机械】永创智能：业绩整体符合预期，多品类细分市场打开增量空间-20220310》 2022.03.11 2 《【浙商机械】永创智能：加码中高端饮料包装设备：拟收购廊坊两家公司股权-20211202》 2021.12.02 3 《【浙商机械】永创智能：业绩略超预期，加速扩产渗透新增市场需求-20211104》 2021.11.05 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2749 3506 4371 5639 (+/-) (%) 2% 28% 25% 29% 归母净利润 274 364 487 602 (+/-) (%) 5% 33% 34% 24% 每股收益(元) 0.56 0.75 1.00 1.23 P/E 26 20 15 12 资料来源：浙商证券研究所 -15%-4%7%17%28%39%22/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/07永创智能上证指数永创智能(603901)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录一：公司 2023 年限制性股票激励计划 根据公司公告《2023 年限制性股票激励计划（草案）》，期本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为 389.6900 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额 48,816.4422 万股的 0.80%。本计划各批次的限制性股票限售期分别为自限制性股票授予登记完成之日起 12 个月、24 个月、36 个月、48 个月。 表1： 限售股解禁时间安排 解除限售安排 解除限售时间 解除限售比例 第一个解除限售期 自授予登记完成之日起 12 个月后的首个交易日起至授予登记完成之日起 24 个月内的最后一个交易日当日止 25% 第二个解除限售期 自授予登记完成之日起 24 个月后的首个交易日起至授予登记完成之日起 36 个月内的最后一个交易日当日止 25% 第三个解除限售期 自授予登记完成之日起 36 个月后的首个交易日起至授予登记完成之日起 48 个月内的最后一个交易日当日止 25% 第四个解除限售期 自授予登记完成之日起 48 个月后的首个交易日起至授予登记完成之日起 60 个月内的最后一个交易日当日止 25% 资料来源：公司公告、浙商证券研究所 表2： 限售股解禁的业绩条件 解除限售期 业绩考核目标 业绩考核目标收入及利润 第一个解除限售期 满足下列条件之一，视为完成该限售期考核目标： （1）以 2021、2022 年的营业收入的平均值为基数，2023 年营业收入增长率不低于 15% （2）以 20