美联储加息预期升温

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：张德礼 执业证书编号：S0740523040001 联系人：游勇 [Table_Report] 相关报告 投资要点  本周海外加息预期升温，国内 PMI 数据指示经济内生动能不足。  海外方面，本周美联储加息预期波动，周四公布的经济数据再显韧性，加息预期显著升温，但周五公布的 PCE 显示通胀降温，加息预期再度回落。整周来看，加息预期有所提升。本周四公布的美国经济数据再显现韧性：一季度 GDP 上修，消费增长强劲，最新就业市场同样韧性。但周五美国 5 月 PCE 物价指数同比回落至3.8%，为 2021 年 4 月以来首次回落至 4%以下。  这两个数据主导本周市场加息预期的变化，虽然周五预期降温，但整周来看，加息预期环比升温。 Fed Watch 数据显示最新 7 月美联储暂停加息、加息 25bp 的概率分别是 13.2%（上周 28.1%）和 86.8%（上周 71.9%）。  加息预期升温压制风险资产价格。欧美国债收益率普遍上行，美元指数反弹，黄金与铜走弱，欧美股市则受到部分公司盈利预期提振有所反弹。  10 年期美债收益率上行 7.0BP 至 3.81%，10 年期英债、德债、法债收益率分别上行 6BP、2.4BP、4.9BP。美元指数反弹，非美货币贬值。本周美元指数上涨 0.04%，收于 102.9。欧元升值 0.18%，瑞郎升值 0.14%。英镑、日元、加元相对美元分别贬值 0.16%、0.44%和 0.49%。  尽管加息预期压制估值表现，但本周海外股市普遍反弹；周五加息预期回落后，欧美股市进一步反弹。美股道琼斯指数、标普 500 指数、纳斯达克指数分别上涨2.0%、2.4%和 2.2%。欧洲三大股指同样反弹，伦敦 FT100 指数、法国巴黎 CAC40、德国 DAX 指数分别上涨 0.9%、3.3%和 2.0%。  国内方面，政策预期没有太大变化，周五 6 月 PMI 数据公布后，市场定价经济偏弱。本周债券利率下行，股市企稳反弹。  本周市场对政策预期的变化不大，周五之前，10Y 国债仅下降 0.5BP。但周五 PMI 数据公布，市场定价经济内生动能不足，全周 10Y 国债下降 3.5BP。  美联储紧缩预期升温叠加国内经济偏弱，人民币震荡承压，北向资金继续流出。  本周离岸人民币兑美元一度跌破 7.28，创 2022 年 11 月以来新低。全周来看，在岸人民币贬值 1.02%，离岸人民币贬值 0.71%。北向资金流出额进一步扩大。本周 5 个交易日共流出 84.8 亿元，相比上周 3 个交易日的流出额 3.5 亿元，流出额明显扩大。  商品方面，外盘定价商品受加息预期变化影响波动较大，国内商品整体偏弱。本周南华综合指数虽然涨 0.2%，但主要受农产品价格拉动，其他商品分项在下跌，CRB 商品指数跌 3.2%。本周，黄金（伦敦金现）下跌 0.05%，LME 铜下跌 1.0%，上海螺纹钢上涨 0.9%，WTI 原油涨 2.1%。  综合来看，本周大类资产表现呈现为：美股>A 股>美元>中债>美债>黄金>商品。  风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 美联储加息预期升温 证券研究报告/大类资产周报 2023 年 07 月 01 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观经济周刊 内容目录 一、全球大类资产：海外加息预期升温 .............................................................. - 4 - 二、权益：国外股市反弹 .................................................................................... - 5 - 三、债市：海外国债利率上行，国内债券利率下行 ............................................ - 6 - 四、商品：商品价格普遍回调 ............................................................................. - 7 - 五、外汇：美元升值，其他主要货币贬值........................................................... - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观经济周刊 图表目录 图表 1：本周全球主要大类资产表现 ................................................................... - 5 - 图表 2：本周 A 股各行业表现 ............................................................................. - 6 - 图表 3：两融余额与交易额 ................................................................................. - 6 - 图表 4：北向资金净流入 ..................................................................................... - 6 - 图表 5：本周国内外 10 年期国债收益率变化 ..................................................... - 7 - 图表 6：本周信用利差收窄 ................................................................................. - 7 - 图表 7：大宗商品本周的价格表现 ...................................................................... - 7 - 图表 8：本周重要商品涨跌幅.............................................................................. - 7 - 图表 9：本周主要外汇升贬值幅度 ...................................................................... - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 宏观经济周刊 一、全球大类资产：海外加息预期升温  海外方面，本周美联储加息预期波动，周四公布的经济数据再显韧性，加息预期显著升温；但周五 PCE 数据显示通胀降温，加息预期再度回落。整周来看，加息预期提升。  本周三，美联储主席鲍威尔出席葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行会议，