食品饮料行业专题研究：持有期限对股票组合的影响

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 14 页食品饮料分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 持有期限对股票组合的影响 ——食品饮料行业专题研究 证券研究报告-行业专题研究 同步大市（维持） 食品饮料相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《食品饮料行业专题研究:高股息策略在行业投资中的运用》 2018-10-11 2 《食品饮料行业 7 月月报:下半年关注白酒、调味品和软饮料》 2018-08-08 3 《食品饮料行业 6 月月报:下半年关注白酒、调味品和软饮料》 2018-07-18 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 发布日期：2018 年 10 月 17 日 投资要点: 在 2007 至 2017 年十年的期限下，我们将食品饮料行业的上市公司排名，并取前二十名组成所谓的“高股息股票组合”。我们将该组合分别放入十年、五年和三年的持有期限下，试图发现不同持有期限下同一股票组合的风险和收益情况。在 2007 至 2017 年持有期内，高股息股票组合的加权平均年收益率是 74.71%，其中超过 60%的收益由贵州茅台单只股票所贡献；如果剔除贵州茅台，高股息股票组合的加权平均年收益率是 28.79%。2007 至 2011 年，组合的加权平均年收益率是 34.20%，其中贵州茅台的贡献接近 40%；剔除贵州茅台，组合的加权平均年收益率是20.63%。2013 至 2017 年，组合的加权平均年收益率是 52.23%，其中贵州茅台的贡献为 60%；剔除贵州茅台，组合的加权平均年收益率是 20.81%。 2010 至 2014 年，组合的加权平均年收益率是 12.74%，其中贵州茅台的贡献为 41%；剔除贵州茅台，组合的加权平均年收益率是 7.5%。 我们将三年期限分别划分为 2007-2009 年、2010-2012 年、2013-2015年和 2016-20181H 等四个阶段，对应的组合平均年收益率分别为32.72%、14.06%、14.38%和 59.69%。大体上，组合的收益波动随着持有期的缩短而逐渐加大，暗示投资者在条件允许的情况下，尽可能长时间地持有一个选定的股票组合。组合的收益率随着持有期限的缩短而下降：十年持有期限下的组合平均收益率是 75%，五年是 33%，三年是 30%。食品饮料行业的高股息股票组合的收益率与市场之间的贝塔值在0.6 至 0.75 区间，风险远远低于市场整体。但是，该组合近年来与宏观经济和市场整体的联动性有上升的趋势。风险提示：由于观察样本仅限于食品饮料行业，且观察期限仅限于2007 至 20181H，故得出的结论仅针对相关的组合，而非普遍性结论。 -20%-13%-6%1%8%15%22%2017-102018-022018-06食品饮料 沪深300 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 14 页 一级题 1．股票组合在不同期限下的风险收益 在 2007 至 2017 年十年的期限下，以加总的股息率为维度，我们将食品饮料行业的上市公司排名，并取前二十名组成所谓的“高股息股票组合”。我们将该组合分别放入十年、五年和三年的持有期限下，试图发现不同持有期限下同一股票组合的风险和收益情况。 其中，十年的持有期限被选定为 2007 至 2017 年，五年的持有期限被选定为 2007 至 2011、2013 至 2017、2010 至 2014 年，三年的持有期被选定为 2007 至 2009、2010 至 2012、2013 至 2015、2016至 20181H 年。 1.1. 十年期限 在 2007 至 2017 年持有期内，高股息股票组合的加权平均年收益率是 74.71%，其中超过60%的收益由贵州茅台单只股票所贡献；如果剔除贵州茅台，高股息股票组合的加权平均年收益率是 28.79%。也即，如果投资者坚持十年持有该组合，则可录得平均每年 28.79%的股票收益率。 图表 1：高股息组合——十年持有期限下的收益和风险（2007-2017） 平均年收益率（%） 权重调节后的平均年收益率（%） 权重调节后的波动率（2007-2017 ；%） 权重调整后的 BETA值(最近 60 个月；2017-12-31） 双汇发展 41.9196 1.6196 2.4774 0.0213 泸州老窖 46.9467 2.2329 3.5466 0.0419 张裕 B 2.1567 0.0265 0.7302 0.0110 承德露露 27.4332 0.1249 0.2049 0.0035 洽洽食品 6.9545 0.0257 0.1024 0.0025 贵州茅台 106.5449 45.9279 26.7942 0.2655 五粮液 45.6058 6.8034 11.8606 0.0967 伊力特 38.3404 0.1948 0.3858 0.0054 洋河股份 54.1572 4.6175 4.6507 0.0698 张裕 A 3.2140 0.0330 0.4238 0.0102 重庆啤酒 6.6759 0.0332 0.2845 0.0047 水井坊 29.4676 0.3315 0.7727 0.0113 伊利股份 82.7674 7.9675 7.2718 0.0651 山西汾酒 31.1130 0.7553 2.4681 0.0233 古井贡 B 171.5321 2.9904 2.5168 0.0152 汤臣倍健 26.1642 0.2842 0.4943 0.0096 光明乳业 16.0706 0.1467 0.5906 0.0067 燕京啤酒 5.8959 0.0551 0.4099 0.0069 百润股份 11.4325 0.0523 0.4175 0.0076 青岛啤酒 20.2320 0.4921 1.5896 0.0119 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 3 页 / 共 14 页 高股息率组合 774.6242041 74.7145 67.9923 0.6899 资料来源