纺织服饰行业点评报告：耐克收入及去库存超预期，看好产业链受益标的表现

纺织服饰 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 纺织服饰 2023 年 07 月 01 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《复盘海内外各板块受损及恢复进程，疫后复苏布局时点已至—行业投资策略》-2022.12.5 《国内户外行业深度：露营风起，户外景气有望延续—行业深度报告》-2022.11.10 《“消费降级”背景下从“性价比”到“品价比”的品牌机会—行业投资策略》-2022.10.23 耐克收入及去库存超预期，看好产业链受益标的表现 ——行业点评报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002  FY2023Q4 收入和去库存表现超预期，看好耐克产业链受益标的表现 耐克发布 FY2023Q4（2023.3-2023.5）业绩公告，公司实现营收 128.3 亿美元（+5%），货币中性下同比增长 8%，FY2023 实现营收 512.2 亿美元（+10%），货币中性下同比增长 16%。耐克 FY2023Q4 收入和去库存表现超市场预期，看好以耐克为代表的国际品牌复苏，继续推荐耐克产业链上下游受益标的滔搏、申洲国际、华利集团、开润股份。  FY2023Q4 收入拆分：大中华区表现超预期，DTC 业务收入持续增长 （1）分品牌看，耐克/匡威品牌分别实现收入 122.3/5.9 亿美元，货币中性下分别同增 8%/1%；（2）耐克品牌分地区看，北美市场/EMEA 市场/APLA 市场/大中华区 分 别 实 现 收 入 53.6/33.5/17.0/18.1 亿 美 元 ， 货 币 中 性 下 分 别 同 增5%/7%/1%/16%，其中大中华区收入表现超预期，库存状况恢复健康，未来有望实现可持续长期增长，FY2023Q4 鞋/服/配饰货币中性下分别同增 22%/36%/19%；Nike Direct 货币中性下同增 19%，其中电商渠道货币中性下同比下降 12%，主要系 FY2023Q4 电商高基数叠加疫后线下销售反弹，618 销售表现良好，同比增长双位数。大中华区销售增长势头回归，健康库存状况也将加速全价增长。（3）耐克品牌分渠道看，Nike Direct（负责耐克所有 DTC 业务，包括耐克官网、直营店等）收入增长 18%，其中电商/线下直营收入增长 14%/24%，批发渠道收入增长 2%，批发终端按计划收紧供应以恢复终端库存至健康水平。（4）耐克品牌分品类看，鞋/服/配饰分别实现收入 85.5/32.3/4.3 亿美元，货币中性下分别同增10%/3%/14%。  盈利能力短期承压，存货恢复至健康水平，去库存表现超预期 盈利能力：FY2023Q4/FY2023 毛利率为 43.6%（-1.4pct）/43.5%（-2.5pct），主要系产品投入成本上升、货运和物流成本上升、降价幅度加大以及净外币汇率持续不利所致，部分负面影响被定价策略和大中华区较高的库存减值储备所抵消。FY2023Q4/FY2023 期间费用率为 34.1%（+1.1 pct）/32.0%（+0.3pct），净利率为8.0%（-3.7pct）/9.9%（-3.0pct）。营运能力：截至 FY2023Q4 末，存货金额 84.5亿美元，同比基本持平，环比减少 5%，加速去库存表现超预期；分品类看，服装库存金额同比下降 20%+，鞋类和服装的数量下降双位数；分地区看，北美和大中华区的库存金额同比下降高单，数量下降双位数。  FY2024 指引：推动全价增长，改善盈利能力 收入端：公司指引全年收入中单增长，其中 Q1 收入持平或低单增长；成本提升下 ASP 提升低单。利润端：公司指引毛利率同比提升 1.4-1.6pct(剔除-0.5pct 汇率影响），主要系海运价格改善、折扣改善所致，SG&A 增长略高于收入；其中 Q1毛利率同比下降 0.5-0.75pct（剔除-1pct 汇率影响），SG&A 增长低双位数。  风险提示：耐克全价增长推进不及预期、消费者信心恢复不及预期。 -29%-22%-14%-7%0%7%2022-062022-102023-022023-06纺织服饰沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 FY2023Q4 收入及去库存超预期，盈利能力短期承压 .......................................................................................................... 3 1.1、 收入端：大中华区表现超预期，各板块共同发力可持续增长 .................................................................................. 3 1.1.1、 收入拆分：大中华区表现超预期，DTC 业务收入持续增长 .......................................................................... 3 1.1.2、 大中华区：库存状况恢复健康，未来有望实现可持续长期增长 ................................................................... 4 1.1.3、 产品端：全球足球、篮球、跑步三大板块共同发力，拓宽体育领域 ........................................................... 5 1.2、 盈利能力短期承压，去库存表现超预期 ...................................................................................................................... 5 1.3、 FY2024 指引：推动全价增长，改善盈利能力 ........................................................................................................ 6 2、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 6 3、 风险提示 ...............................................................................