电力设备行业深度报告：锂电回收市场来临，深布局+精处置为决胜之道

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 电力设备 [Table_Date] 发布时间：2023-06-27 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -2% -6% -27% 相对收益 -2% -1% -13% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 258 总市值（亿） 65541 流通市值（亿） 33479 市盈率（倍） 57.08 市净率（倍） 4.54 成分股总营收（亿） 18354 成分股总净利润（亿） 1145 成分股资产负债率（%） 57.53 [Table_Report] 相关报告 《政策、经济性双轮驱动，氢能重卡吹响商用号角》 --20230511 《钙钛矿东风渐起，或为光伏终极路线》 --20230331 《光伏鲸落万物生，风电量利齐升》 [Table_Author] 证券分析师：周颖 执业证书编号：S0550521100002 19801271353 zhouying1@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 锂电回收市场来临，深布局+精处置为决胜之道 报告摘要： [Table_Summary] 环保、安全的必要性和经济性推动锂电回收行业发展，政策的良性引导至关重要。站在社会角度，出于对环保、安全、资源保障的考虑，锂电回收具有必要性；站在个人角度，直接经济性推动锂电回收行业发展。目前锂电回收仍处于行业发展早期，由于 2022 年锂价维持高位，行业参与者井喷式增长，参考铅酸蓄电池回收的发展历史，政策的良性引导非常重要。 回收行业体量将迎来持续高速发展。2022 年我国新能源车销量达到 689万辆，动力电池装机量达到 294.6GWh。预计 2025 年我国动力电池装机量可达 653.8GWh，3 年期间 CAGR 为 30%。动力电池的寿命在 5 年左右，磷酸铁锂电池具备一定容量冗余，可以进行梯次利用，而三元电池含有较多高价值量金属，适合直接再生。2025 年将迎来动力电池退役大潮，我们预计当年直接退役的电池将达到 108.8GWh，梯次利用的市场空间为 128 亿元，再生利用的市场空间为 197 亿元；2030 年梯次利用的市场空间为 1214 亿元，2025 年到 2030 年间 CAGR 达 57%，再生利用的空间为 990 亿元，2025 年到 2030 年间 CAGR 达 38%。 目前众多玩家参与，资源端深度布局的回收主体更有优势。目前行业中的回收参与主体主要包括动力电池企业、整车制造商和第三方（包括材料企业）。动力电池企业能够和上下游发挥协同作用，形成资源闭路-循环利用模式；整车制造商的渠道优势明显，回收电池的成本低、效率高；第三方企业最大的优势在于技术工艺完备，专业化程度高。目前行业的前端渠道仍为争夺重点，因此具备完备产业链结构的电池、整车制造商和前端资源已经布局成型的第三方企业更有优势。 行业痛点在于自动化拆解，看好设备端上具备潜力的锂电回收参与者。行业目前最大的痛点在于如何通过高效的机械自动化拆解手段代替低效的人工拆解。考虑到设备环节的重要性和高壁垒，我们更加看好在半自动、自动化拆解上具备潜力的锂电回收参与者。 风险提示：锂价大幅波动，新能源车销量不及预期，技术路线迭代风险。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 浙矿股份 37.87 2.28 2.91 3.66 16.61 13.01 10.35 买入 -40%-30%-20%-10%0%10%电力设备沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 电力设备/行业深度 目 录 1. 众势所趋，锂电回收处在爆发前夕 .................................................................. 4 1.1. 电池装机量不断上升，退役潮即将来临 ............................................................................... 4 1.2. 重要意义：稀缺资源回收，打破资源垄断，利于长期发展 ............................................... 5 1.3. 重要意义：社会责任和环境保护 ........................................................................................... 6 1.4. 直接驱动力：经济效应 ........................................................................................................... 7 2. 以史为鉴，从铅酸回收变迁看锂电回收发展 .................................................. 8 2.1. 再生铅技术路线 ....................................................................................................................... 8 2.2. 铅酸电池回收政策 ................................................................................................................... 9 2.3. 再生铅产业发展 ..................................................................................................................... 12 3. 锂电回收：规范化发展正在路上 .................................................................... 12 3.1. 政策逐步出台 ......................................................................................................................... 12 3.2. 锂电回收方案：梯次利用和再生利用 .........