光伏行业2023年中期投资策略：硅料底部探明，景气拐点上行

0证券研究报告 1请参阅附注免责声明 2请参阅附注免责声明数据来源：Wind、国泰君安证券研究 (注：收盘价为2023年6月27日)代码公司名称收盘价EPSPE评级2023E2024E2025E2023E2024E2025E601012隆基绿能28.182.453.123.651298增持300274阳光电源116.944.966.898.89241713增持600438通威股份34.265.044.565.09787增持2459晶澳科技42.432.743.554.41151210增持2129TCL中环32.053.264.145.111086增持605117德业股份145.6011.9117.4422.411286增持300763锦浪科技103.304.857.269.50211411增持603688石英股份106.0012.7021.2928.99854增持600732爱旭股份30.952.703.474.361197增持688032禾迈股份353.2219.7136.1652.2718107增持688390固德威168.8013.3619.7227.451396增持688348昱能科技180.1210.3517.6626.7917107增持300861美畅股份43.444.294.975.961097增持1269欧晶科技64.366.238.9611.281076增持表：光伏投资标的估值一览 3请参阅附注免责声明 4请参阅附注免责声明 5请参阅附注免责声明数据来源：国泰君安证券研究图：PN结能够产生光生伏特效应数据来源：NREL图：效率的持续提升是降低成本的关键 6请参阅附注免责声明单晶硅太阳电池晶体硅太阳电池多晶硅太阳电池（被单晶替代）按基体材料分类非晶硅薄膜太阳电池微晶硅薄膜太阳电池非晶/微晶硅薄膜太阳电池硅薄膜太阳电池铜铟镓硒太阳电池碲化镉太阳电池砷化镓太阳电池磷化铟太阳电池染料敏化太阳电池有机薄膜太阳电池化合物太阳电池 7请参阅附注免责声明数据来源：国际能源署图：2020年光伏和风电都来到了化石能源成本区间 8请参阅附注免责声明数据来源：国际能源署、能源局、国泰君安证券研究图：光伏全球新增装机增速经历了4轮景气（纵坐标为新增装机同比增速）0%50%100%150%200%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20201日本德国市场开始崛起2受益西班牙的电价补贴3意大利市场爆发4中美日市场崛起意大利大幅削减补贴 9请参阅附注免责声明数据来源：国际能源署图：风电和光伏成为全球可再生能源投资主要形式 10请参阅附注免责声明图：2020年光伏和风电都来到了化石能源成本区间数据来源：国际能源署图：全球平准化度电成本平均已至0.05美元/kWh以下数据来源：国际能源署 11请参阅附注免责声明图：户用光伏发展十分迅速，呈现连年倍增式增长数据来源：国家能源局、国泰君安证券研究图：户用光伏从光伏中的小门类已经发展为半壁江山数据来源：国家能源局、国泰君安证券研究0.582.852.414.8110.121.625.3-100%0%100%200%300%400%500%0510152025302016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年装机量（GW）yoy1.70%5.40%5.40%13.90%21.00%40.00%28.90%0%10%20%30%40%50%2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 12请参阅附注免责声明数据来源：InfoLink 、国泰君安证券研究图：2020年光伏玻璃价格持续上涨数据来源：卓创资讯、CPIA 、国泰君安证券研究图：2020年Q3触发产能瓶颈，进入供给顶需求时代 13请参阅附注免责声明图：2021年硅料环节产能远远落后于其他环节数据来源：NREL、国泰君安证券研究图：2022年末硅料环节产能有望追上其他环节18018318619318521025030019022027032017522026033022026030036005010015020025030035040021Q121Q221Q321Q4硅料硅片电池玻璃组件210270288476320360400450330350370420390450500520010020030040050060022Q122Q222Q322Q4硅料硅片电池组件数据来源：NREL、国泰君安证券研究 14请参阅附注免责声明数据来源：公司公告、CPIA、国泰君安证券研究2021-2023年全球硅料产出统计与预测表(万吨/年)区域企业名称2021年2021年2022年2022年2023年2023年年底产能实际产出年底产能实际产出年底产能实际产出国内多晶硅保利协鑫1110.536143628通威股份189.523253535新特能源7.2820133023大全能源11.5811.51321.518东方希望6564278亚洲硅业531041010青海丽豪//51105合盛硅业////103其他1.95.5562810合计60.649.5114.580207.5140海外多晶硅德国瓦克6预计年均总进口量10万吨马来OCI2.7美国瓦克2韩国OCI0.5其他3合计14.22020-2023年全球光伏装机及组件需求统计与预测表(GW)国家202020212022E2023E中国485590130欧盟18255070美国19232035印度6.581014日本8.5101216澳大利亚57812其他25425073合计130170240350组件装机配比1.251.251.251.25行业库存10%10%10%10%组件需求181236333486数据来源：CPIA、国泰君安证券研究 15请参阅附注免责声明数据来源：中电联、国泰君安证券研究图：2023年1-5月国内光伏新增装机规模达到61.21GW，同比增长158.16%数据来源：中电联、国泰君安证券研究表：预计国内2023年光伏新增装机150-200GW时间光伏新增装机细分月份备注2022Q435.59GW5.64GW+7.47GW+22.48GW年底抢装2023Q133.66GW20.37GW+13.29GW22年年底抢装结余；组件价格大幅下降2023Q2E40GW14.65GW+12.9GW+13GW半年考核，季度环比加速2023Q3E45GW平稳发展2023Q4E50GW+装机旺季，提速更快2023E年总计150-200GW市场驱动+政策驱动20.3713.29 14.6512.90%100%200%300%400%500%05101520251-2月 3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2021202220232022yoy2023yoy 16请参阅附注免责声明5月招标容量最大企业为大唐集团，5月大唐集团合计公布2个项目中标候选人，总规模达到8GW。6月1日，中国华电集团有限公司发布2023年第二