行业比较月报2023年7月(更新)：关注中报和潜在政策刺激

关注中报和潜在政策刺激——行业比较月报2023年7月（更新）本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告策略动态分析师：张雪娇zhangxuejiaobj@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120007分析师：陈果chenguodcq@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120006发布日期：2023年6月28日分析师：郑佳雯zhengjiawen@csc.com.cnSAC 编号：S1440523010001 7月行业配置展望核心观点：国内及海外宏观风险事件尚未释放完毕，二季度经济整体增速预计依旧低位震荡，预期7月将有相关政策出台在一定程度上刺激经济。政策出台以前我们预计市场整体仍将保持筑底状态，预计6月底至7月市场有望围绕中报预期较好的相关板块和公司展开轮动，如果期间有明显的刺激政策，预计政策受益方向会迎来较大反转，比如周期等。本月市场表现：截至6月26日，万得全A/沪深300/创业板指/科创50月涨跌幅分别—0.48%/+0.29%/-0.33%/-4.14%，宽基指数中代表大盘风格的上证50/沪深300跑赢代表中小盘风格的中证500/中证1000。行业风格中成长板块领先、稳定/金融表现靠后。行业表现上，涨幅排名前三的申万一级行业为家电、通信、汽车。配置建议：国内及海外宏观风险事件尚未释放完毕，二季度经济整体增速预计依旧低位震荡，预期7月将有相关政策出台在一定程度上刺激经济。政策出台以前我们预计市场整体仍将保持筑底状态，预计6月底至7月市场有望围绕中报预期较好的相关板块和公司展开轮动，如果期间有明显的刺激政策，预计政策受益方向会迎来较大反转，比如周期等。根我们初步梳理，目前中报相对较好的板块包括：1）消费：啤酒、小食品、家电（白电）、医药（中药、医疗服务等）；2）周期：公用事业（煤价大幅下行后中报有望继续超预期），高铁（出行数据整体恢复至2019年水平）；3）高端制造：光伏（topcon产业链），军工（造船等）。另一方面，部分产业虽然中报整体较为平淡甚至略低于预期，但产业自身下半年有望反转或出现大幅改善，近期股价也有明显反映，对于这些板块我们也相对乐观，中报业绩前后也是较好的中长期布局点：1）高端制造：风电（二季度略低于预期，三季度预期高增，去年同期基数低）、储能（大储放量，户储改善）；2）科技：半导体（国产设备及材料、存储环节）、计算机（数据要素）、AI产业链（算力服务器及光模块）、游戏等。注：CXO行业龙头公司新增项目需以公司公告为准风险提示：数据统计存在误差、海内外经济出现大幅下行风险、市场流动性风险、个股减持风险 7月行业配置参数表资料来源：Wind，中信建投； 注：当期增速为Q1盈利/营收增速预判，通常>30%为高，10-30%为中，低于10%为低 4通信：AI服务器投资加码资料来源：iFinD，中信建投【运营商】算力资本开支：三大运营商23年资本支出总额达3591亿元，较2022年微幅增长2%，5G建设投入趋势性下降，资本支出向算力网络领域倾斜。中国移动计划23年在算力网络领域投资452亿元，同比增35%；中国电信23年产业数字化投资同比高增40%至380亿元，其中算力（云资源）约195 亿元；中国联通规划算网投资同比增长超20%。【服务器】海外传统服务器处于去库周期，BMC行业芯片龙头信骅(Aspeed)5月营收同比-51.5%，环比-1.0%，其表示当前客户库存水位仍然偏高，23Q1面临砍单和延后拉货，预计23H1营收同比下降，下半年客户库存调整后营收或将重拾增长。海外云厂商龙头缩减23年传统服务器资本开支，TrendForce预估23年全球服务器整机出货量同比减少2.85%。而国内外科技巨头加大采购下AI服务器需求则继续加速：近期字节跳动订购英伟达10亿美元GPU订单，前期英伟达公布财报Q1营收及Q2指引均高于市场预期，验证AI产业趋势乐观、算力景气度高企。 TrendForce预计2023年AI服务器出货量将接近120万台，年增38.4%，并上修2022-2026年AI服务器出货量年复合增长率至22%。图：信骅5月营收同比降幅继续扩大（%）资料来源： TrendForce，中信建投图：全球AI服务器出货量预测-60-40-2002040608010001002003004005006002020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04信骅：单月营收（左，百万新台币）同比（右，%）050010001500200025002022A2023E2024E2025E2026EAI服务器出货量（千台） 5计算机：AI大模型迎升级潮资料来源：CCW，中信建投•软件产业收入：4月软件业务/信息安全产品/电子商务平台服务收入累计增速分别为12.8%/9.2%/4.1%，较3月变动-0.7/-1.9/-0.7pct，当前依旧处于景气低位，观察后续下游景气复苏情况。•AI：AI商业化加速推进，带动产业链上大模型、数据环节及垂直应用业务增量预期。6月包括讯飞、360、腾讯等企业进一步进行大模型升级，7月仍有字节、京东大模型等待落地、华为盘古大模型升级。政策方面，AI监管进程加速、国内大模型牌照具发放预期。欧洲议会通过《人工智能法案》草案，该法案对AI提出透明度和风险评估的要求，提高训练生成式AI的门槛； 《人工智能法》草案预备提请全国人大常委会审议。•数字经济：2月27日国务院发布《数字中国建设整体布局规划》；3月7日《党和国家机构改革方案》宣布组建国家数据局，负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等。4月以来数据要素规划及政策继续落地，国资委方面提出全面推进国资央企云体系和大数据体系建设。6月6日 《数据要素市场化配置综合改革成效（数据要素活力指数）评估体系》标准发布。图：国资云市场规模及预期增长率资料来源： Wind，中信建投图：软件产业相关业务收入累计同比（%）30%32%34%36%38%40%42%44%46%48%50%02040608010012014016020212022E2023E2024E2025E国资云市场规模（左轴，亿元）增长率（右轴，%）-20-10010203040软件产业:软件业务收入:累计同比软件产业:信息安全产品收入:累计同比软件产业:电子商务平台服务收入:累计同比 6传媒：游戏版号发放常态化，AI应用持续落地【游戏】版号：6月共有89款游戏获得版号，发放已逐步常态化，暑期多款重点游戏有望定档上线。游戏销售：4月中国游戏市场实际销售收入224.94亿元，环比上升2.96%，同比下降