银行23H1中报前瞻：业绩增速或企稳筑底

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 银行 23H1 中报前瞻 业绩增速或企稳筑底 2023 年 06 月 25 日 ➢ 23H1 上市银行业绩增速或将企稳筑底。我们对上市银行 23H1 业绩同比增速进行预测，测算思路及关键假设如下：1）分部预测利息净收入、中收及其他非息收入同比增速，并根据 2022 年末营收结构测算 23H1 整体增速；假定各类银行归母净利润同比增速与营收同比增速之差与 23Q1 持平。 2）净利息收入：同时考虑生息资产增速和净息差走势，其中生息资产增速主要参考截至 2023 年 5 月末银行资金运用余额同比增速，净息差走势综合考虑 23Q1新发放贷款利率走势、23Q1 净息差收窄幅度以及各类银行信贷结构等因素。 3）非息收入：中收方面，综合考虑新发基金募集规模同比下降，但保险、理财销售 23Q2 或回暖，假定各类银行 23H1 中收同比增速与 23Q1 持平；考虑到23Q2 以国开债为代表的债券利率明显下行，其他非息收入预计仍有较好表现，假定交易性金融资产占比相对较高的股份行、城商行其他非息收入同比增速达20%（与 23Q1 相近），国有行、农商行为 15%（较 23Q1 有所回落）。 测算结果显示：截至 23H1，上市银行营收同比增速为 0.9%，归母净利润同比增速为 2.8%，均较 23Q1 下降 0.5pct。 ➢ 对比：农商行营收表现或相对较好，股份行继续承压。测算结果显示，国有行 23H1 营收同比增速较 23Q1 小幅下降，净息差虽有压力，但“以量补价”形成支撑；股份行营收增速仍为负值，资产投放增速或仍承压，净息差受按揭贷款占比较高影响，企稳难度相对较大；城商行营收增速小幅下降，一定程度来自高基数影响；农商行营收增速小幅上行，主要是生息资产同比增速或保持较好水平。 ➢ 基本面有望向好，叠加经济复苏政策力度加码，银行板块估值或迎修复。年初以来，“中特估“逻辑下国有行估值实现回升，股份、城商、农商行估值则有不同幅度回落。22H1 银行营收增速有望筑底企稳，尽管 6 月降息落地，但我们测算下来年内对净息差影响较有限，银行基本面表现有望向好。此外，6 月以来包括房地产、新能源汽车等在内的广义消费政策逐渐落地，从近期中央层面的态度看（如 6 月易纲行长重提“加强逆周期调节”、国务院常务会议研究提出一批政策措施等），更多刺激政策或在途，进一步提振市场信心，叠加宽松的流动性环境，银行板块估值有望迎来整体修复。 ➢ 投资建议：基本面向好，政策力度加码，板块有望迎来修复 22H1 上市银行业绩同比增速或将企稳筑底，农商行板块表现较优，股份行略显承压。年初以来仅国有行估值回升，往后看，银行基本面表现有望向好，叠加经济复苏政策加码，银行板块估值或迎修复。建议关注此前估值回落较多、零售业务优势突出的招商、平安、宁波银行，以及高股息国有银行农行、中行等。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下滑；政策效果不及预期；假设条件与实际情况存在偏差或测算过程存在偏差的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600036.SH 招商银行 33.17 5.41 5.85 6.38 6 6 5 推荐 000001.SZ 平安银行 11.35 2.35 2.83 3.42 5 4 3 推荐 002142.SZ 宁波银行 25.44 3.49 4.16 5.00 7 6 5 推荐 601288.SH 农业银行 3.53 0.74 0.79 0.85 5 4 4 推荐 601988.SH 中国银行 3.88 0.77 0.81 0.85 5 5 5 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2023 年 6 月 21 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 于博文 执业证书： S0100122020008 邮箱： yubowen@mszq.com 相关研究 1.LPR 降息影响测算：边际影响幅度小，关键在预期扭转-2023/06/20 2.5 月社融数据点评：信贷同比少增，居民借贷和投资意愿好转-2023/06/14 3.4 月社融数据点评：社融增速持平，居民储蓄回落-2023/05/12 4.上市银行 2022&23Q1 财报综述：基本面见底，重估进行时-2023/05/08 5.六家国有大行 2023 年一季报点评：营收大超预期，非息表现亮眼-2023/05/03 行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图 1：截至 2022 年末 A 股上市银行营收结构拆分（按银行类型） 资料来源：wind，民生证券研究院 图 2：近五年商业银行一季度净息差变化（按银行类型，%） 资料来源：wind，民生证券研究院 图 3：新发放贷款加权平均利率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 净利息收入中收其他非息收入国有行77%13%11%股份行70%19%11%城商行73%10%17%农商行80%5%11%整体75%14%11%-0.40-0.30-0.20-0.100.000.100.20商业银行大行股份行城商行农商行19Q120Q121Q122Q123Q11234562020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03全部贷款企业贷款一般贷款票据融资个人住房贷款行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图 4：商业银行资产（贷款+债券投资）投放累计同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 图 5：A 股上市银行 23H1 业绩累计同比增速预测 资料来源：wind，民生证券研究院预测 图 6：A 股上市银行 23H1 生息资产平均余额同比增速预测 资料来源：wind，民生证券研究院预测 11.0%11.5%12.0%12.5%13.0%13.5%14.0%2022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05六大行中小行-10%-5%0%5%10%15%20%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H23净利息收入营业收入归母净利润0%2%4%6%8%10%12%14%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H2