热点与高频：人民币汇率冲击“7.2”，这次一样吗？

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。1[table_page]宏观周度报告宏观周报2023 年 06 月 26 日宏观点评报告模板人民币汇率冲击“7.2”，这次一样吗？——热点与高频 20230626核心内容：分析师人民币汇率冲击 7.2，这次有哪些不一样？回顾 2022 年，人民币对美元两次贬值，一是 4 月从 6.35 快速调整至 6.75；二是 8 月 15 日 MLF 降息之后从 6.75 持续调整，11 月 3 日美联储最后一次加息 75BP 之后到达 7.32的低点，之后开始反弹，12 月 30 日收于 6.95。当时背景是美联储持续加息，美国 10 年期国债收益率从年初 1.5%升至年末 3.9%，年内峰值为11 月 2 日的 4.25%；美元指数从年初 95 左右最高升至 9 月 27 日的 114.2，领先美债利率见顶回落，12 月 31 日收于 103.5。进入 2023 年，1 月疫情过峰速度快于预期，USDCNY 升至接近 6.7 的高位，而美元指数已降至102 左右。2 月美联储加息预期再度升温，美元指数反弹至 105，USDCNY冲击 7.0。3 月至 4 月美国 SVB 事件爆发，美元指数回落至 102 以下，USDCNY 反弹至 6.9 以内。5 月至 6 月，尽管美联储已经暂时停止加息，但由于下半年美国通胀将进入粘性区间，美元指数再度反弹至 104 左右；同时国内经济复苏不及预期，利率开始调降，USDCNY 加速冲击 7.2。但对比去年，全球地缘政治风险没有根本性变化，而美元指数很难再回114 的高位；国内已经走出疫情，虽然经济复苏预期降低，但政策组合已陆续出台，内生性复苏也确实需要一定时间。因此即便近期有诸多因素推动人民币汇率超调，但本轮 USDCNY 很难再继续突破。1.国内资产：利率、股指都延续 5 月中旬开始的平行状态。10 年期国债收益率继续保持在2.7%左右，商业银行1年同业存单收益率保持在2.30%左右，目前为 2.35%。股指继续保持平行震荡，上证综指维持 3200 左右，沪深 300 指数维持 3800 左右，6 月 16 日因 MLF 调降一度涨超 3900，后回落至 3833.8。2.端午假期：全国国内旅游出游 1.06 亿人次，同比增长 32.3%，按可比口径恢复至 2019 年同期的 112.8%；实现国内旅游收入 373.10 亿元，同比增长 44.5%，按可比口径恢复至 2019 年同期的 94.9%。3.海外资产：6 月 23 日美元指数收于 102.88；美国 10 年期、1 年期国债收益率仍然分别运行在 3.7%至 3.8%、5.2%至 5.3%的高位；金价相应在1930 至 1950 美元/盎司区间。美股高位回调。布油、LME 铜结束反弹。4.海外焦点：6 月 24 日俄罗斯雇佣兵集团“瓦格纳”首领普里戈津宣称因俄国防部对瓦格纳进行空袭，要对其进行“正义之举”。俄总统普京随后宣布瓦格纳为叛国行为。但之后在白俄罗斯总统卢卡申科的调停下，瓦格纳宣布撤军，普里戈金前往白俄罗斯；瓦格纳人员与俄国防部签署合同，未来将编入俄正规军。俄国防部暂时没有人事变动。本事件持续不到 24 小时，未爆发大规模冲突。俄乌前线一直由特别军事行动副总指挥苏洛维金指挥，战线也没有大的变化。俄副外长已到我国与秦刚外长会面。我国外交部回应此次事件为俄内政，中方支持俄维护国家稳定。高明：18510969619：gaoming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522120001许冬石：（8610）8357 4134：xudongshi@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515030003詹璐：（86755）8345 3719：zhanlu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522110001研究助理：于金潼风险提示：1. 持续通缩的风险2. 政策时滞的风险3. 海外衰退的风险请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2[table_page]宏观周度报告宏观日历日期事件或数据6 月 26 日（周一）1. 全国人大常委会第三次会议召开6 月 27 日（周二）1. 美国新屋销售总数年化2. 第十四届夏季达沃斯论坛举行，李强总理出席6 月 28 日（周三）1. 2023 年 RCEP 经贸合作高层论坛6 月 29 日（周四）1. 美国第一季度 GDP 年化季利率终值6 月 30 日（周五）1. 中国官方制造业 PMI2. 美国 5 月核心 PCE7 月 1 日（周六）-7 月 2 日（周日）-7 月 3 日（周一）1. 中国 6 月财新制造业 PMI2. 美国 6 月 Markit 制造业 PMI 终值、ISM 制造业 PMI 指数7 月 4 日（周二）-7 月 5 日（周三）1. 中国 6 月财新服务业 PMI7 月 6 日（周四）1. 美国 6 月 Markit 服务业 PMI、ISM 服务业 PMI7 月 7 日（周五）1. 美国 6 月失业率2. 美国 6 月非农就业人口7 月 8 日（周六）-7 月 9 日（周日）-7 月 10 日（周一）1. 中国 6 月 CPI、PPI资料来源：Wind，金十数据，中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3[table_page]宏观周度报告图 1：美国 10 年期、1 年期国债收益率图 2：美国 10 年期 TIPS 收益率与伦敦黄金价格资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源： Wind，中国银河证券研究院图 3：美股道指、纳指图 4：美股标普指数的波动率指数（VIX）资料来源： Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院图 5：中国 10 年期国债收益率与商业银行同业存单收益率图 6：美元指数与 USDCNY资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。4[table_page]宏观周度报告图 7：布伦特原油现货价与 CRB 工业原料指数图 8：LME 铜价（美元/吨）资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院图 9：上期所螺纹钢和热卷价格（元/吨）图 10：焦煤、焦炭、动力煤价格（元/吨）资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院图 11：郑商所纯碱与玻璃价格（元/吨）图 12：全国水泥价格指数（点）资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。5[table_page]宏观周度报告图 13：30 大中城市商品房成交面积（万平方米）图 14：执行国内航班数与国际航班数资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院图 15：中国出口集装箱运价指数（CCFI）图 16：波罗的海运费指数：干散货指数（BDI）与原油指数（BDTI）资料来源：Wind，中国银河证券研究