鲍威尔划年内加息底线，关注商品价格的修复机会

证券研究报告：宏观报告 2023 年 6 月 25 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:魏冉 SAC 登记编号:S1340123020012 Email:weiran@cnpsec.com 近期研究报告 《适度发力，为高质量发展增厚安全垫》 - 2023.06.16 宏观研究 鲍威尔划年内加息底线，关注商品价格的修复机会 ⚫ 核心观点 本周，英国央行超预期加息 50bp，叠加此前美联储的鹰派发声，推动短期海外主要央行紧缩预期强化，衰退预期上升，COMEX 黄金跌破 1930 美元/盎司，原油期货周四单日跌幅接近 4%。 短期房价下行趋势反复、能源价格即将迎来年内两次高峰时段，叠加劳动力市场紧张状况改善缓慢，通胀担忧可能超过经济衰退，继续主导美联储货币政策。但是在经过了持续加息后，联邦基金利率已进入高位区间，货币政策效果虽有滞后但终将显现，劳动力市场的不确定性亦逐步升高，美联储本轮加息高点能否达到 5.5%亦存在不确定性。 从对资产价格的影响看，鲍威尔虽然鹰派，但也为年内的加息风险划出了底线，各类风险资产价格经过迅速调整后，同样也有望在短期内快速修复。伦敦金（现货）价格若无法在 1925 美元／盎司企稳，可关注 1880 美元／盎司的反转机会。美 10 年国债收益率可关注3.87％能否有效突破。 ⚫ 风险提示： 房地产市场超预期下行，政策落地执行扭曲，地缘政治冲突加剧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 大类资产表现 ............................................................................. 4 2 国内外宏观热点 ........................................................................... 4 2.1 海外宏观热点及一句话点评 ............................................................. 8 2.2 国内宏观热点及一句话点评 ............................................................ 11 3 风险提示 ................................................................................ 15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 大类资产价格变动一览 ........................................................... 4 图表 2： 通胀预期与英国基准利率 ......................................................... 6 图表 3： 英国 GDP 与基准利率 ............................................................. 6 图表 4： 美国房屋销售价格中位数 ......................................................... 7 图表 5： 美国时薪增速与 CPI ............................................................. 7 图表 6： 美国超额储蓄累积及消耗 ......................................................... 8 图表 7： 美债收益率 ..................................................................... 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 大类资产表现 6 月第四周，大宗商品价格涨少跌多。美债收益率下行，美股下跌；美元指数走强，人民币汇率走贬；中债收益率下行，A 股下跌。 图表1：大类资产价格变动一览 资料来源： iFinD，中邮证券研究所 2 国内外宏观热点 本周，英国央行超预期加息 50bp，叠加此前美联储的鹰派发声，推动短期海外主要央行紧缩预期强化，衰退预期上升，COMEX 黄金跌破 1930 美元/盎司，原油期货周四单日跌幅接近 4%。 通胀下行缓慢，短期全球央行紧缩预期强化，衰退担忧上升。本周鲍威尔出席美国众议院金融服务委员会听证、参议院银行委员会听证，再次强调暂停加息只是临时举措，加息周期尚未结束，货币决策将根据数据逐次会议做出决定，与本月议息会议的表述一致。同时，鲍威尔提到，如果经济表现符合预期，他支持年内再加息两次，18 位 FOMC 与会官员中的绝大多数人预计今年还会再加息两次，延续了本月议息会议的鹰派表态。而本周海外主要央行的货币政策也普遍偏向鹰单位2022/12/302023/6/162023/6/23今年以来涨跌幅 本周涨跌幅大宗商品布伦特原油美元/桶82.32 76.61 73.85 -10.3%-3.6%WTI原油美元/桶80.26 71.78 69.16 -13.8%-3.7%COMEX黄金美元/盎司1,819.70 1,958.40 1,919.10 5.5%-2.0%LME铜美元/吨8,387.00 8,561.00 8,490.00 1.2%-0.8%LME铝美元/吨2,360.50 2,224.50 2,132.50 -9.7%-4.1%动力煤元/吨921.00 801.40 801.40 -13.0%0.0%螺纹钢元/吨4,085.00 3,596.00 3,711.00 -9.2%3.2%美国股债基点数变动美债2Y4.414.74.7130 1 美债10Y3.883.773.74-14 -3 标普5003839.54409.594348.3313.3%-1.4%外汇103.4942102.3078102.8583-0.6%0.5%美元兑离岸人民币6.92117.12820.0000-100.0%-100.0%中债1年中债2.13161.91751.9056-22.60 -1.19 10年中债2.83122.67112.6661-16.51 -0.50 A股上证综指3089.263273.333197.903.5%-2.3%沪深3003871.633963.35386