食品饮料行业报告：徽酒整体稳中求进，大众品关注端午催化-气候影响

证券研究报告：食品饮料|行业周报 2023 年 6 月 25 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 21549.35 52 周最高 25886.41 52 周最低 17771.98 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:华夏霖 SAC 登记编号:S1340522090003 Email:huaxialin@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC 登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 近期研究报告 《白酒分化继续关注宴席，大众品 B 端优先复苏》 - 2023.05.08 食品饮料行业报告 （2023.06.19-2023.06.25） 徽酒整体稳中求进，大众品关注端午催化&气候影响 ⚫ 投资要点 白酒：本周我们走访安徽部分地区白酒市场，品牌酒企整体情况相对乐观，普遍认为 Q2 回款、发货进度符合全年预期节奏，在今年外部环境下达成全年任务目标虽有压力但确定性较高。从当前场景恢复进度看，酒店宴席表现更佳；大众聚饮 Q2 起需求增速回落；商务消费整体呈现弱复苏态势，从地域看安徽省内合肥以及多数沿江城市经济增速较好，政商务需求复苏进度领先其他地区。 分品牌看： 我们预计迎驾贡酒时间过半任务过半，库存良好，洞藏低于平均库存、整体增速高于平均、其中洞 9 增速最快，洞藏收入占比进一步提升。公司通过调节直接/政策/福利利润确保渠道端利润空间。今年文化迎驾战略元年，公司通过日常营销，品鉴会升级、群星演唱会等，提升品牌影响力，为洞藏消费升级积攒势能。 口子窖兼香新品省内铺货完成，有一定复购率，未来老品取消支持政策、6 月底加大力度推新渐次完成新老更迭，确保基本盘销售体量下的平稳过度。省内合肥处调整期，渠道架构变化，百维负责流通渠道，兼有道平台公司负责团购及其他渠道。兼有道仍在扩团队、发力团购、补空白短板，效果预计 Q3 体现，以期未来作为试点推广。公司股权激励措施下团队积极性较好，全年看目标达成确定性较高。 古井贡酒省内/省外回款进度如期完成中期进度、部分经销回款进度表现更佳，良好发展势头及长年经销商实力沉淀下，回款及任务目标达成确定性强。当前库存水平省内较良性、省外库存略高、经营略有压力、但较历史年份的同期看可控。 烟酒店反馈： Q2 流通表现同比持平或弱于去年同期，面临一定压力。分品牌看，迎驾、古井、茅五泸仍表现稳健，而其他品牌相对乏力；分产品和价格带看，200-300 元价格带洞 6、洞 9、古 8 动销较好，次高端价格带则以古 16、古 20 为主，千元价格带以上茅五泸需求稳定。 1）合肥终端：整体白酒需求同比去年几乎持平，库存压力不大，普遍 2 个月左右。新品中金种子馥合香、口子窖兼系列仍在引导消费阶段。今年迎驾洞 6、9 的表现最好，古井 16、20、古 8 表现均不错，古 8 有单独店内墙面成列、并持续投入开瓶扫码领红包活动。 2）六安终端：相对悲观，流通渠道消费需求偏弱，动销表现弱于去年同期，主要为 Q2 自饮需求回落，宴席较好（酒店宴席厂家直供），终端库存较高，资金压力偏大。迎驾作为当地主流品牌，洞 6/9表现均不错，偏高端的洞 16/20 也能卖得动，今年整体表现平稳。古井销售也不错，主要为古 16 和古 20。高度白酒消费习惯下，普五今年表现较好，高度国窖略有增长。口子窖新老替换仍需时间。古 8、-30%-27%-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%2022-062022-092022-112023-012023-042023-06食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 海之蓝、天之蓝投入开瓶扫码领红包活动。 白酒板块在前期经济/需求悲观预期下，调整幅度较大，从我们实地跟踪看，高端及苏皖地产酒表现稳健，任务进度如期达成。次高端二季度持续分化。后续伴随消费端国家出台刺激政策，以及相应到来的中秋国庆旺季，白酒企业有望释放更大营利弹性。叠加去年二季报低基数及合理偏低估值水平，建议积极布局 大众品：端午出行火热再度推动餐饮消费需求上升，关注餐饮供应链动销提速。根据文化和旅游部数据中心综合测算，全国国内旅游出游 1.06 亿人次，同比增长 32.3%，按可比口径恢复至 2019 年同期的 112.8%；实现国内旅游收入 373.10 亿元，同比增长 44.5%，按可比口径恢复至 2019 年同期的 94.9%。消费者对旅游的需求和信心在不断恢复和提高，旅游市场呈现出多元化和个性化的特征。 出行意愿的提升也带动了餐饮需求的进一步回暖。上海大数据监测显示，节日期间（6 月 21 日至 23 日 3 天）全市线下消费金额约 180亿元，其中餐饮消费金额 27.8 亿元，同比 2022 年节日同期增长104.4%。端午期间北京餐饮企业营业额同比增长 88.2%，东来顺、全聚德、呷哺呷哺、鸿宾楼、大董等餐饮品牌营业额同比 22 年呈现出翻倍式增长。我们认为宴席类消费场景受益于二季度两大节假日高速增长，而餐饮渠道结构中大 B 恢复进度优于小 B 和 C 端，重点推荐餐饮供应链上游龙头千味央厨、安井食品，以及现制茶饮供应链上游佳禾食品。 2023 年 5 月后厄尔尼诺现象带来部分地区持续多雨或极端高温，关注异常气候下啤酒与软饮料区域性需求增长和扰动。根据国家气候中心主汛期最新滚动预测结果显示，降雨上，江浙、两广等地降水偏多 2~5 成，局地发生极端性强降水的可能性较大。高温端，预计华北、华中、西南、西北等地偏高 1~2℃，可能出现阶段性高温热浪。我们认为江浙、广东地区持续性降雨将影响软饮料和啤酒户外场景消费需求；而华中、华北、西南、西北地区的高温预期则有望催化当地冷饮产品需求。 ⚫ 6 月 19 日-6 月 25 日行情回顾 本 周 食 饮 板 块 整 体 表 现 不 佳 ， 申 万 食 品 饮 料 行 业 指 数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-4.13%，在申万一级行业中位列第26，低于沪深 300 指数 2.95%，当前行业动态 PE 为 30.78，处于历史偏低位置。 本周食饮行业的子版块普遍收跌，板块涨幅前三的分别为保健品（-0.24%）、乳品（-2.31%）、肉制品(-2.41%)；跌幅前三分别是零食 （-5.65%）、白酒（-4.74%）、其他酒类（-3.71%）。 从个股角度看，食饮板块本周 4 只个股收涨，114 只个股收跌，涨幅前 5 分别为盖世食品（7.91%）、皇氏集团（1.50%）、莲花健康（1.43%）、汤臣倍健（1.05%）、交大昂立（0.00%）；跌幅前五分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 别为来伊份（-16.67%）、舍得酒业（-8.81%）、黑芝麻（-7.99%）、好想