食饮行业周报（2023年6月第4期）：端午白酒回款优秀，大众品618榜单公布

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2023 年 06 月 25 日 端午白酒回款优秀，大众品 618 榜单公布 ——食饮行业周报（2023 年 6 月第 4 期） 投资要点  报告导读 食饮观点：白酒端午回款优秀，大众品数据持续恢复 白酒板块：在当前行业处于预期底背景下，我们仍看好 23H2 消费升级趋势延续下的板块弹性表现，23H2 将关注三大投资主线：①确定性主线：看好高端酒需求韧性表现，当前首推估值具备性价比&业绩具备确定性的高端酒，比如：贵州茅台/泸州老窖/五粮液等；②复苏弹性主线：看好随着消费加速复苏，需求&业绩端弹性均较大的次高端酒，比如：山西汾酒/舍得酒业/水井坊等；③季报超预期或事件催化主线，看好潜力升级产品铺货表现，比如：迎驾贡酒/顺鑫农业/金徽酒/洋河股份/今世缘等。 大众品板块：我们认为 23 年大众品渐进式回暖，疫后复苏存在新的消费特点，由此我们总结大众品 23H2 三大投资主线：1）基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，我们重点推荐具备“高质性价比”特点的标的，主要涉及零食板块、低温奶、高档啤酒等；2）基于当前场景消费恢复较缓，我们推荐渠道结构中中小 B 门店占比较小&受到场景受损影响较弱的标的，主要涉及乳制品、饮料板块；3）具备事件催化&成本下行标的。本周组合：中炬高新、盐津铺子、劲仔食品、五芳斋、新乳业、伊利股份、汤臣倍健、青岛啤酒、重庆啤酒等。 6 月 19 日~6 月 21 日，3 个交易日沪深 300 指数下跌 2.51%，食品饮料板块下跌4.13%，速冻食品（-1.10%）、其他食品（-1.15%）跌幅较小，休闲食品（-3.87%）、白酒（-4.55%）跌幅较大。具体来看，迎驾贡酒（-2.18%）、洋河股份（-2.70%）跌幅较小，山西汾酒（-7.44%）、舍得酒业（-8.81%）跌幅相对较大；本周大众品西王食品（+5.34%）、皇氏集团（+1.50%）涨幅相对居前，黑芝麻（-7.99%）、来伊份（-16.67%）跌幅相对较大。 【白酒板块】端午回款节点即将到来，关注潜在 23Q2 业绩超预期机会 板块回顾：本周多因素驱动板块情绪表现向好 板块个股回顾：6 月 19 日~6 月 21 日，3 个交易日沪深 300 指数下跌 2.51%，食品饮料板块下跌 4.13%，白酒板块跌幅大于食品饮料板块，跌幅为 4.55%。具体来看：迎驾贡酒（-2.18%）、洋河股份（-2.70%）、贵州茅台（-3.44%）涨幅居前。我们认为本周白酒，板块整体表现平稳，或主因：1）近期政策预期波动，资金层面出现板块间轮动分流；2）淡季渠道跟踪反馈较为平淡，短期催化有限，市场担忧酒企 6 月回款/库存或压力。端午节作为白酒板块 Q2 重要回款节点，我们注意到多数酒企回款进度均表现优秀（超去年同期），当前库存仍处于正常水平，我们仍建议加大力度关注 23Q2 业绩具备强决定性的白酒板块。 端午节板块反馈: 酒企回款进度表现优秀，库存处于正常水平 从行业观测指标看：端午节素来为酒企重要回款节点，而非动销节点（端午期间发货满足的 6-9 月动销所需）。从批价/库存角度分析：1）高端酒/区域酒库存普遍仍处于正常状态（前期陆续发货，短期发货对库存水平影响不大），部分酒企批价略有波动；2）次高端酒库存短期呈上升趋势，预计随着后续动销消化有望逐步回落。 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 duwanze@stocke.com.cn 相关报告 1 《需求持续向好，重视改善机会》 2023.05.21 2 《需求回暖，积极布局》 2023.05.16 3 《白酒需求环比修复，大众品数据持续复苏》 2023.05.14 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 从行业发展趋势看：我们认为当前白酒淡季下动销偏弱为正常现象（部分库存在逐步消化），当前部分酒企的高库存原因之一为酒企对增速有着一定要求（不断发货），产业端实际上仍处向上扩张阶段，消费升级仍为酒企紧抓的大趋势。 数据更新：飞天茅台批价环比稳定，库存保持相对低位 贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约 2760-2790 元，批价环比稳定；五粮液：本周批价稳定在 930-940 元，批价保持稳定；泸州老窖：批价约 880-900 元，批价表现稳定。 投资建议：看好全年投资机会，推荐关注三条主线 在当前行业处于预期底背景下，我们仍看好 23H2 消费升级趋势延续下的板块弹性表现，23H2 将关注三大投资主线：①确定性主线：看好高端酒需求韧性表现，当前首推估值具备性价比&业绩具备确定性的高端酒，比如：贵州茅台/泸州老窖/五粮液等；②复苏弹性主线：看好随着消费加速复苏，需求&业绩端弹性均较大的次高端酒，比如：山西汾酒/舍得酒业/水井坊等；③季报超预期或事件催化主线，看好潜力升级产品铺货表现，比如：迎驾贡酒/顺鑫农业/金徽酒/洋河股份/今世缘等。  【食品板块】：重点关注数据持续恢复的标的 板块回顾：本周大众品板块表现分化 板块涨幅方面：速冻食品（-1.10%）、其他食品（-1.15%）跌幅较小，休闲食品（-3.87%）、白酒（-4.55%）跌幅较大。 个股涨跌方面：本周大众品西王食品（+5.34%）、皇氏集团（+1.50%）涨幅相对居前，黑芝麻（-7.99%）、来伊份（-16.67%）跌幅相对较大。 本周更新：大众品成本跟踪、周思考（618 数据解读） 1、大众品成本跟踪：大众品大部分原材料价格同比下行 23 年大众品需求上行，成本下行是我们投资策略中一条重要的投资主线，我们认为可以密切跟踪大众品成本变化并预判 23 年趋势，寻求投资机会。当前我们认为部分板块如烘焙板块、调味品板块的成本下行趋势较为确定，应关注成本下行带来的利润弹性机会。 烘焙板块：截至 2023 年 6 月 21 日，棕榈油价格（期货活跃合约收盘价）相比上周继续下跌，同比 22 年同期价格仍有下降（-41%），降幅扩大，价格达到 7440元/吨，21-22 年棕榈油成本大幅上涨，并在 22 年 6 月达到历史高点，主要系俄乌冲突和欧洲能源危机，导致作为生物柴油的棕榈油的需求快速提升，价格持续走高。当前伴随夏季欧洲能源危机缓解，供需关系逐步平衡，预计 23 年棕榈油价格下行趋势较为确定，预判 23 年棕榈油价格有望持续下降，并恢复至 21 年年初水平。 啤酒板块：2023 年 6 月 10 日玻璃、瓦楞纸、铝价格同比变动+11%、-22%、-11%，环比 23 年 5 月 10 日变动-9%、-3%、0%，较 22 年均值变动+9%、-22%、-8%；2023 年 5 月进口大麦价格同比增长