电气设备行业事件点评报告：电动车产销提速，产业链企稳在望

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2018 年 10 月 14 日 行业研究 评级:推荐（维持） 研究所 证券分析师： 谭倩 S0350512090002 0755-83473923 联系人 ： 尹斌 yinb@ghzq.com.cn 联系人 ： 张涵 S0350118050002 0755-83026892 zhangh05@ghzq.com.cn 电动车产销提速，产业链企稳在望 ——电气设备行业事件点评报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电气设备 -9.0 -16.0 -42.5 沪深 300 -2.0 -9.2 -19.1 相关报告 《新能源车产业链中报业绩解析：短期行业基本 面 改 善 ， 中 长 期 重 视龙 头 突 围 》 — —2018-09-30 《电气设备行业周报：新能源车中游需求发力，特高压建设提速》——2018-09-25 《电气设备行业事件点评报告：产销回暖、排产提速，布局中游细分龙头》——2018-09-17 《电气设备行业周报：风光平价征求意见公布 ， 重 视 新 能 源 车 龙 头反 弹 机 会 》 — —2018-09-16 《电气设备行业周报：需求转暖价格依然承压，重视反弹时龙头溢价》——2018-09-10 事件：中汽协 10 月 12 日发布新能源汽车产销数据：9 月新能源汽车产销分别完成 12.7 和 12.1 万辆，同比增长 64%和 59%。1-9 月，新能源汽车产销分别完成 73.5 万辆和 72.1 万辆，同比增长 73%和 81%。同时，中国汽车动力电池产业创新联盟发布新能源汽车动力电池月度数据：9 月，我国动力电池产量共计 7.0GWh，环比增长 4.2%。1-9 月，我国动力电池累计产量达 46.0GWh，其中三元电池与磷酸铁锂电池累计生产24.9 与 20.4GWh，分占 54.1%与 44.4%。链接：http://www.caam.org.cn/xiehuidongtai/20181012/1605219536.html 投资要点：  产销全面提速，电动乘用车与商用车齐发力。1~9 月新能源汽车累计产销分别 73.5/72.1 万辆，同比增长 73%/81%。9 月新能源汽车产销分别为 12.7/12.1 万辆，同比高速增长 64%/55%，环比分别增长 28%与 20%，增长来自于各种车型的全面速，终端消费者对电动车认可度进一步提升。9 月新能源乘用车产、销量分别为 11.1、10.7万辆，同比增长 64%与 55%，环比分别增长 26%与 19%。新能源商用车的产销量分别为 1.6、1.5 万辆，同比增长-17%与-15%，环比分别增长 46%与 30%。预期 2018Q4 电动商用车产销量环比将持续提升，以纯电动为主，插电混动商用车几乎停产。随着产业、政策等逐步成熟，电动乘用车为未来市场争夺的制高点，预期迎来长期快速增长。 年末抢装高峰来临，预期年内 115 万辆以上销量：在“金九银十”销售旺季，电动车实现了同比与环比的高速增长，其增速略超市场预期。同时，在补贴退坡与牌照刺激下，2018Q4 将是新能源车的抢装高峰，月均 14 万辆以上，年内销量或超 115 万辆，产业链龙头受益愈发显著。  电池产销稳步提升，三元电池占比高，行业集中度提升显著。9 月动力电池产销量分别为 7.0、6.8GWh，其中三元电池产销量分别为4.1、3.8GWh，占比 58.8%与 56%，磷酸铁锂电池产销量分别为 2.8、2.9GWh，占比分别为 40.1%与 43.2%。1-9 月，我国动力电池累计产销量达 46.0、45.6GWh，其中三元电池累计产销量分别为 24.9、24.6GWh，占比 54.1%、53.9%；磷酸铁锂电池累计生产 20.4、20.5GWh，占比 44.4%与 44.8%。9 月份前三/前五/前十企业总产量-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%电气设备 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 分别为 4.8、5.4、6.4GWh，对应占比分别为 68.6%、77.1%与 91.4%，行业集中度高企。  业绩严重分化，头部企业整体表现优异。从三季报预告来看，部分行业龙头的盈利出现不同程度的增长，其中电池龙头宁德时代2018Q3 单季度净利润达 19.54~20.32 亿元，同比增长 81%~88%，大超市场预期。同期先导智能（110%~140%）、赢合科技（13%~66%）、新宙邦(10%~20%)与星源材质（10%~30%）等头部企业不同程度的业绩预增，给当下寒意正浓的新能源汽车注入一剂强心剂，板块情绪有望修复。但部分企业如科恒股份（-99%~-83%）、星云股份（-65%~-46%）、富临精工（-70%~-50%）、汇川技术（-9%~17%）、寒锐钴业(-9%~17%)业绩下滑或持平状态。整体而言，头部企业有望通过提升市占率实现以量补价来助推业绩增长，龙头企业的长期投资价值凸显。  行业逐渐企稳，局部机会显现：目前仍有补贴政策尚未落地，材料、电池价格下行以及行业产能处于去化加速过程等负面影响，短期政策面与基本面负面影响犹在。但随着产销量持续增长以及产业链龙头排产加速，行业细分龙头的边际变化带来局部机会，头部企业的三季报预增侧面证明行业逐渐企稳，叠加大盘影响个股回调较深，局部的龙头投资机会显现。维持电气设备行业“推荐”评级，给予中证指数成份类中新能源车成份“中性”评级。 投资建议：关注三条主线：一是格局及产业优势相对明显的细分龙头宁德时代、比亚迪、星源材质；二是传统业务成长好具有防御性新宙邦、亿纬锂能。三是受益于动力电池高镍化带来趋势性投资机会的当升科技、杉杉股份。其他建议重点关注：创新股份、璞泰来、先导智能、石大胜华、天赐材料、宏发股份、三花智控（汽车组）、华友钴业、天齐锂业等行业龙头。  风险提示：新能源车补贴政策波动风险；新能源车产销量低于预期；产业链价格低于预期；大盘系统性风险。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2018-10-12 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 评级 002050.SZ 三花智控 12.21 0.58 0.65 0.78 21.05 18.78 15.65 增持 002466.SZ 天齐锂业 29.7 2.14 2.45 2.96 13.88 12.12 10.03 买入 002594.SZ 比亚迪 46.42 2.01 3.02 3.77 23.09 15.37 12.31 增持 002709.SZ 天赐材料 19.48 1.31 2.11 2.48 14.87 9.23 7.85 买入 002812.SZ 创新股份 37.7 1.12 1.2 1.29 33.66 31.42 29.22 买入 300014.SZ 亿纬锂能 11.8 0.47 0.58 0.75 25.11 20.34 15.73 增持