食品饮料行业2023年中期策略：不寻常的新时代如何破局？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2023 年 06 月 24 日 食品饮料 不寻常的新时代如何破局？——2023 年中期策略 上半年回顾：跑输大盘，绩优失效。 2023 年初至今（数据截止 6 月 18 日）食品饮料行业股价收益率为-1%，跑输大盘 16%，在 31 个申万子行业中排位第 23 名。行业龙头股价均跑输大盘，市值超过 1000 亿的股票中贵州茅台虽涨幅居首，但跑输全 A 股11%。分赛道来看，饮品啤酒和地产酒表现相对较优。分场景来看，日常消费恢复正常，购买力略有缺口。从股价来看，业绩与股价的阶段性背离，板块估值向中枢靠拢。食品饮料行业股价大幅跑输全 A 股，但是业绩却显著跑赢。 下半年展望：高端现韧性，日常消费仍有可为。 从购买力方面来看，人群差异性明显。中产购买力下降，富裕人群略有分化，普通居民的储蓄增多，仍具购买潜力。由此来看，高端消费具备购买力支撑，中高端消费预计有所受损，普通居民的购买潜力仍在。 高端消费：谈升级尚早，超高端韧性支撑。谈升级尚早，经济活力和消费信心待提振。本文延续 2023 年度策略中的白酒观点，2023 年是白酒行业去库存的一年，行业经历盘整期后迈入新周期。行业迎来新一轮洗牌，名酒机遇大于挑战。上市公司表观业绩调整预计滞后，盈利下修或与行业底部同现。 日常消费：人口数量迎拐点，关注渠道和产品迭代。2022 年以来中产及以上的财富增值并不显著，消费升级阶段性受阻，在此背景下龙头的“价增”驱动失效，需求增量市场往往需要渠道和产品的迭代，对于龙头而言渠道和产品的革新是把双刃剑，中小企业迎来弯道超车机遇。 渠道之变：关注“弯道超车”的结构性机遇。从快消品渠道结构看，KA 商超占比自 2017 年近 60%逐步回落至 46%，便利店、杂货店和电商依托便捷性和性价比抢占市场份额。线下消费分层，因地制宜；线上传统承压，抖快崛起。在消费代际更迭及消费倾向的变迁下，渠道动态调整将持续演绎。 产品之变：健康化、便捷化大势所趋。预制菜成为新晋流量，迭代低效率生产，实现降本增效。预制菜企业自身不断升级革新，追求大单品打造。零添加酱油势能渐起，从目前市场情况观察，零添加等健康化趋势或引发行业新一轮洗牌。 投资建议：2023 年时间近半，展望下半年消费升级言之尚早，我们看好高端品的消费韧性及产品与渠道创新迭代的个股机遇，核心推荐：贵州茅台、泸州老窖、燕京啤酒、香飘飘、东鹏饮料、盐津铺子、千禾味业、安井食品和千味央厨。 风险提示：食品安全风险；原材料价格风险；渠道拓展不及预期风险，数据样本误差风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 符蓉 执业证书编号：S0680519070001 邮箱：furong@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：淡季平稳，龙头强势——安徽白酒草根调研反馈》2023-06-08 2、《食品饮料：以日为鉴再论零添加酱油空间》2023-05-27 3、《食品饮料：零食乳品 2022 与 2023Q1 总结：零食亮眼，全年可期》2023-05-07 -32%-16%0%16%2022-062022-102023-022023-06食品饮料沪深300 2023 年 06 月 24 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、上半年回顾：跑输大盘，绩优失效 .................................................................................................................... 4 二、下半年展望：高端现韧性，日常消费仍有可为 ................................................................................................... 6 1、消费行为讨论：人口去化明显，群体间行为现差异 ....................................................................................... 6 2、高端消费：谈升级尚早，超高端韧性支撑 ..................................................................................................... 7 3、日常消费：人口数量迎拐点，关注渠道和产品迭代 ....................................................................................... 9 3.1、行业“量减价增”，龙头“掉头”难 ................................................................................................... 9 3.2、渠道之变，关注“弯道超车”的结构性机遇 ....................................................................................... 10 3.3、产品之变，健康化、便捷化大势所趋 ................................................................................................. 13 三、投资建议 ....................................................................................................................................................... 17 四、风险提示 ....................................................................................................................................................... 18 图表目录 图表 1：部分板块上半年股价涨跌幅 ........................................................................................................................ 4 图表 2：食品饮料上半年股价涨幅 Top10（剔除 100 亿市值以下标的） ...................................................................... 4 图表 3：3-5 月中国餐饮单月收入（