食品饮料行业2023年第22周周报：渠道变迁下，关注零食量贩及上游厂商的投资机会

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1发年 s￥jiashixxbmnxxbmn1 格局[Table_CoverStock]—信达证券食品饮料行业 2022 年第 46 周周报[Table_ReportTime]2022 年 11 月 20 日渠道变迁下，关注零食量贩及上游厂商的投资机会格局[Table_CoverStock]—信达证券研发中心食品饮料行业 2023 年第 22 周周报 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2证券研究报告行业研究[Table_ReportType]行业周报[Table_StockAndRank]食品饮料投资评级看好上次评级看好[Table_Chart]马铮 食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com[Table_BaseData]信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]渠道变迁下，关注零食量贩及上游厂商的投资机会[Table_ReportDate]2023 年 6 月 23 日本期内容提要:[Table_Summa周思考：渠道变迁下，关注零食量贩及上游厂商的投资机会消费分层带来渠道分层。受到宏观经济、消费观、生活节奏等因素的影响，消费端的需求特点发生潜移默化的转变。那么细化到零食零售来看，消费分层带来的渠道分层特点明显，对于具备一定消费能力的群体而言，山姆等会员店更为精准地满足了这部分群体的需求。对于大众消费而言，零食量贩店凭借高性价比快速崛起，与以现代 KA/BC、流通（夫妻老婆店等）为代表的传统零售渠道形成了明显的分流，我们认为背后的主要原因是消费分层，导致渠道需要更加精准地满足消费需求从而实现本身生意模式的跑通，形成了渠道分层，主要或在于国内的消费逐步进入产能“供大于求”的阶段，消费者更加“挑剔”了，需要用更优质的产能和品牌来绑定消费者的需求。渠道碎片化、精准满足消费群体的主要需求是关键。那么其实我们也会观察到，渠道分层带来的渠道结构在进一步的碎片化和复杂化，以零食为例，以前消费者更多是通过商超/流通渠道购买，那么在十年前出现了电商渠道，现在则是新起的零食量贩和会员店迅速提升份额。所以我们认为，对于零食渠道运营商而言，如何更为精准地理解并满足消费人群的差异化需求是在“供大于求”大背景下竞争的一大关键，具体体现渠道在选品、终端运营、供应链打造等方面上的能力。渠道整体运营效率提升、持续创新产品及积淀品牌是零食厂商的主要成长要素。那么在渠道碎片化的同时倒逼渠道自身的精准化运营效率提升，比如电商逐步由流量运营转为内容/品类运营，会员店/零食店竞争的关键或在于选品及供应链的打造，而商超老一套价格战的打法边际收益明显降低。对于上游的零食品牌商而言，在渠道碎片化和运营效率提升的背景下，专业优质的产能及品牌的价值更加凸显，因此我们认为，如何持续创新产品及积淀品牌是厂商持续成长的主要要素，也是厂商在和渠道博弈中能够拥有更多话语权的主要因素。关注零食量贩渠道及上游厂商的投资机会。近两年处于零食量贩行业势能持续释放的阶段，关注快速跑马圈地的渠道商及积极拥抱渠道变迁趋势的头部零食品牌商，我们认为，当前处于渠道商和品牌商强强联合、加速行业发展的阶段，渠道商和品牌商之间的博弈可能不是当前的重要因素。市场行情回顾：2023 年 6 月 12 日到 2023 年 6 月 16 日，沪深 300 上涨3.3%，申万高市盈率指数月上涨 3.2%、周上涨 3.6%，价值好于成长。截止 2023 年 6 月 16 日，北向资金累计净买入 19167.5 亿元，周成交净买入 143.9 亿元，其中食饮行业周净买入 24.27 亿元。2023 年 6 月 12 日到 2023 年 6 月 16 日 SW 食 品饮 料 上 涨 7.5% ， 跑赢 沪 深 300 指数4.2pct。分子行业来看，其他酒类上涨 11.3%，周成交额环比 192.5%；白酒Ⅲ上涨 9.3%，周成交额环比 55.3%；啤酒上涨 8.2%，周成交额环比49.6%；软饮料上涨 6.1%，周成交额环比+24.1%；调味发酵品Ⅲ上涨4.6% ， 周 成 交 额 环 比 38.4% ； 保 健 品 上 涨 3.9% ， 周 成 交 额 环 比+30.0% ；预 加工 食品 上 涨 3.5% ， 周 成交 额环 比+9.0% ； 零 食上 涨2.7% ， 周 成 交 额 环 比 -7.8% ； 烘 焙 食 品 上 涨 1.2% ， 周 成 交 额 环 比13.0%；肉制品上涨 0.3%，周成交额环比-9.1%；乳品下跌 0.8%，周成交额环比 37.1%。风险因素：食品安全风险、消费复苏不及预期、原材料价格波动 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3目录1 市场行情回顾........................................................................................................................ 41.1 指数走势：食饮行业跑赢沪深 300 指数 4.2 pct...............................................................41.2 资金流向：北向资金流入增加，食品饮料净买入排名第五位......................................... 52 个股行情回顾及经营更新...................................................................................................... 92.1 白酒板块：政策预期增强，板块信心回升...................................................................... 92.2 啤酒板块：重庆啤酒大涨..............................................................................................112.3 乳制品板块：板块跑输食品饮料...................................................................................112.4 休闲食品板块：消费情绪回暖，卤味反弹明显............................................................. 122.5 预加工食品板块：安井食品股东减持完毕.................................................................... 132.6