城投随笔系列：城投定融有哪些新变化？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 城投随笔系列 城投定融有哪些新变化？ 2023 年 06 月 15 日 ➢ 定融的历史发行情况如何？ 从定融产品的角度来看：定融产品具有投资门槛低、成本高、期限短的特点，从产品的地域分布来看，以山东、四川、河南等省份为主，尤其是山东省。各区域内定融产品亦多是由城投平台发行或担保，梳理的 1469 只产品中，仅有 362只产品不是由城投公司发行或担保的，且这些城投平台往往以区域实力较弱、自身资质较差、行政层级较低的平台为主。 据不完全统计，2023 年以来在相关监管政策持续趋严的背景之下，依旧有相当数量的城投定融产品发行，但数量有所减少，单月统计的城投定融平均发行只数超 28 只。 从城投平台的角度来看：涉及定融的城投公司主要为区县级的平台，占比达59%，平台的主体评级主要为 AA，占比为 71%。分地域来看，山东、四川是定融发行较多的省份，省内涉及定融的城投公司也较多。 ➢ 2023 年来，哪些城投在发定融？ 2023 年以来，根据不完全统计，剔除未完全披露发行方和担保方名称的 4只产品，共计梳理了 233 只定融产品的发行、在售信息，涉及山东、重庆、四川、河南等地，其中，山东仍是发行定融产品数量较多的区域。 涉及定融产品较多的山东、四川、重庆、天津和河南 5 个省市中，山东的潍坊市、济宁市和淄博市 2023 年有较多的城投平台涉及定融产品；其次是四川的成都市、遂宁市，河南的洛阳市及重庆的万盛经开区等地区，有 3 家或 3 家以上的城投平台在 2023 年涉及定融产品。 2023 年以来，共有 18 家城投平台开始发行定融产品或成为定融产品的担保方，其中，包括山东省的 9 家平台，分布于临沂、烟台、潍坊等地市，以及重庆市的 4 家平台、陕西省的 2 家平台，云南省、天津市、河北省的各 1 家平台。 ➢ 政策监管有何新动向？ 在对交易场所的监管上，2023 年延续和落实 2022 年对“金交所”、“伪金交所”监管的相关举措，同时表明对非法金融活动将继续保持高压态势，部分区域出台相关文件进一步完善监管体系、细化监管要求。 在对城投平台等主体的监管上，多地在要求摸清存量、杜绝新增的基础上，提出了明确的定融置换、清退方案。部分区域进一步对第三方财富管理公司进行摸排，了解其经营合规性，并强化日常监管。 上述各级政府对定融交易场所、融资主体的监管举措均表明，当前清退定融产品、整治非法金融活动的方向很清晰。但在这个过程中，前提仍然是不发生系统性风险，不能发生处置风险的风险，毕竟定融产品的投资门槛较低，资金来源较为分散，涉众风险较高。 从历史情况来看，相关监管举措在不断规范、完善的过程中，但 2023 年以来仍有相当数量的定融产品发行，且仍是一种融资成本较高的融资方式，尤其是在部分过往发行较多、或已经产生依赖性的区域。往后看，金融监管总局统筹监管的背景下，对于定融监管能否开启新的篇章，以进一步防范化解相关风险，值得我们进一步关注。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；产品统计不齐全或滞后；政策变动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.利率专题：超预期降息之后-2023/06/14 2.利率专题：历史上的五次全国金融工作会议-2023/06/13 3.城投信用事件专题：年内有哪些城投信用事件？-2023/06/12 4.信用一二级市场跟踪周报 20230611：发行增加，收益率下行、信用利差整体走阔-2023/06/11 5.城投、产业利差跟踪周报 20230611：城投利差、产业利差均上行-2023/06/11 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 历史上发了多少定融？ ............................................................................................................................................. 3 1.1 定融产品有何特征？ ......................................................................................................................................................................... 3 1.2 哪些城投涉及定融？ ......................................................................................................................................................................... 5 2 2023 年来，城投定融有哪些新变化? ........................................................................................................................ 9 3 政策监管有何新动向？ .......................................................................................................................................... 12 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 16 插图目录 .................................................................................................................................................................. 17 表格目录 .................................................................................................................................................................. 17