社会服务行业月报：5月餐饮增速趋于平稳，关注旺季业绩兑现

证券研究报告·行业月报·社会服务 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 社会服务行业月报 5 月餐饮增速趋于平稳，关注旺季业绩兑现 2023 年 06 月 21 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 李昱哲 执业证书：S0600522090007 liyzh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《政策支持频出，AI+教育落地场景确定性凸显——AI 培训&教育信息化大有可为》 2023-06-14 《酒店行业双周报：奢华和中高端酒店 RevPAR 韧性较强》 2023-06-05 增持（维持） [Table_Tag] 关键词：#困境反转 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 1-5 月餐饮收入持续修复，5 月增速有所收窄。5 月社零餐饮收入 4070 亿元，同比增速为 35.1%（增速环比 4 月-8.7pct），高于社零同比增速总体水平（12.7%）。其中 5 月限额以上单位餐饮收入同比增速 31.4%。2023 年 1-5 月餐饮收入 19,958 亿元，约为 2019 年同期的 113.7%。5 月增速环比 4 月有所收窄，原因是去年 4 月餐饮收入基数较低，且今年五一假期前置，4 月同比增速加快。 ➢ 海底捞：3 月至 5 月翻台率持续上升。整体翻台率：预计 5 月同比增长 25%，3-5 月持续上升，5 月翻台率基本与 1 月相同，不同线级城市翻台率差距不大。同店翻台率：预计高于整体且同比增长更明显，5 月同店同比增长约 30%。门店：5 月未新开店。 ➢ 特海国际：翻台率受节假日影响略有下降。门店：截至 5 月底合计门店 114 家门店。翻台率：同比约为 2022 年 5 月的 93.6%，主要因海外市场已进入复苏期且叠加东南亚开斋节的周期波动，推高去年同期基数。环比略有下降，主要因欧美澳国家有复活节、在东南亚印尼有开斋节、泰国有宋干节等节假日推高 4 月基数。 ➢ 九毛九：整体翻台率稳中有升。1）太二酸菜鱼。翻台率：预计 5 月翻台率为 4.0 次（yoy+18%，不含外卖），外卖及自提营收占比 17%（22 年同期 16%）。同店收入：较 22 年同期预计增长8%（295 家），同店恢复至 19 年 80%（68 家），剔除五一假期影响，23 年 3-5 月环比整体持平。2）九毛九面馆。翻台率：预计 5 月翻台率为 2.8 次（yoy+12%）。同店收入：相比 22 年同期预计增长 5%（66 家），恢复至 19 年同期的 79%（57 家）。3）怂火锅。翻台率：预计 5月翻台率为 3.7 次（yoy-3%）。同店收入：相比 22 年同期预计增长 5%（6 家）。 ➢ 呷哺呷哺：呷哺呷哺品牌恢复强劲。1）呷哺呷哺。同店收入：5 月同店同比较 22 年同期增长60%，较 21 年同期恢复至 74%。翻台率：5 月翻台率预计为 1.7 翻，22 年同期 0.7 翻。2）凑凑。同店收入：同店同比较 22 年同期轻微下滑，较 21 年同期恢复至 65%。翻台率：5 月翻台率预计为 1.6 翻，22 年同期 1.5 翻。3）趁烧。5 月净收入环比上涨 3.5%。 ➢ 海伦司：同店恢复趋于平缓。整体日销：预计 5 月整体店均日销恢复至去年同期约 110%；剔除调整门店后，预计 5 月整体店均日销恢复至去年同期约 120%。同店层面：预计 5 月同店恢复至 19 年同期 75%（80 家）、去年同期 100%（400 家）。 ➢ 奈雪的茶：同店收入与 4 月基本持平。同店层面：预计 5 月平均店效同比 2022 年恢复至 110%，平均订单量同比恢复至 110%；客单价为 30.1 元，同比基本持平。同店收入基本与 4 月持平，在门店 UE 模型成熟的基础上，盈利能力继续维持较好水平。 ➢ 喜茶：加盟门店蓬勃扩张，订单量高增。订单量：5 月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为594.9万 单 /929.3万 单 /563.8万 单 ， 环 比 +16.2%/+30.1%/+69.7% ， 同 比+105.8%/+80.7%/+912.2%。在营门店：一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为 350 家/700家/480 家，环比上月+12 家/+127 家/+173 家，同比去年+77 家/+244 家/+435 家。 ➢ Mannner：订单量稳步增长。订单量：5 月一线/二线城市订单量分别为 288.2 万单/59.1 万单，环比上月+5.6%/+15.4%，同比去年+559.5%/+251.8%。在营门店：5 月一线/二线城市在营门店分别为 590 家/129 家，环比上月+24 家/+15 家，同比去年+482 家/+99 家。 ➢ Tims：一线城市订单量环比增速领先。订单量：5 月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为247.9 万单/165.8 万单/5.3 万单，环比上月+9%/+3%/-5%，同比去年+477%/+113%/+1863% (低基数效应显著)。在营门店：5 月一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为 335 家/269 家/15家，环比上月-1 家/-1 家/持平，同比去年+214 家/+111 家/+13 家。 ◼ 投资建议：五一客流复苏略超预期，全国消费场景有望在底部快速修复，企业单店模型精进叠加收入端稳健增长，降本增效业绩弹性凸显。同时，疫后行业景气逐步提升下品牌重启扩张周期，估值亦有望向上修复。ROE 修复、收入 x 利润率 x 估值三重奏有望在餐饮旺季演绎。今年前 5 月收入复苏不及预期影响市场信心，暑期数据需持续验证坚定信心，展望全年行业景气度上行&基本面持续回暖趋势明确，期待暑期餐饮旺季表现。推荐海底捞、九毛九、奈雪的茶、海伦司，建议关注呷哺呷哺、百胜中国-S。 ◼ 风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；餐饮企业经营&扩张不及预期风险。 -19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%2022/6/212022/10/202023/2/182023/6/19社会服务沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 2 / 10 内容目录 1. 五月餐饮增速放缓，咖啡茶饮表现突出 .......................................................................................... 4 1.1. 餐厅&酒馆：龙头企业经营稳健，基本符合预期 ................................................................. 4 1.2. 茶饮&咖啡：旺季来临，订单量上行 ..................................................................................... 7 2. 投资建议 ...