电力设备与新能源行业-光伏新技术系列之四：TOPCon

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 光伏新技术系列之四：TOPCon 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 研究员 周敦伟 SAC No. S0570522120001 zhoudunwei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 吴柯良 SAC No. S0570122070159 wukeliang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 6 月 21 日│中国内地 专题研究 TOPCon 多项优势明显，或将成为未来两年主流路线 目前 P 型 PERC 电池效率平均 23.5％左右，已经接近 24.5%的效率极限，行业亟待发展下一代技术。2022 年以来 N 型技术加速迭代，TOPCon 技术凭借其较高的转换效率、相对成熟的设备与工艺、较高的量产性价比，在 N型路线中率先脱颖而出，产业化进程不断加速。2023 年为 TOPCon 技术大规模放量元年，行业步入规模化量产阶段，我们预计 23 年 TOPCon 出货市占率有望达 20%-30%，并在 24 年达到 50%以上，将成为未来两年主流电池技术路线。 TOPCon 最佳技术路线尚未定型，PECVD 和 LPCVD 齐头并进 TOPCon 电池的技术路线核心差异在于隧穿氧化层和掺杂多晶硅的制备，目前主流制备方法为 LPCVD 和 PECVD。LPCVD 路线成熟度相对较高，成膜效果好，但是有绕镀、原位掺杂难、需要消耗石英管等缺点；PECVD 可原位掺杂、工艺精简，但存在成膜质量较差、生产良率较低等问题。目前行业内实现大规模出货 TOPCon 的主流技术路径是 LPCVD，代表企业为晶科能源和钧达股份。新增扩产则主要以 PECVD 为主，主要厂商包括通威股份、晶澳科技、天合光能等。当前时点看，两种技术路线在成本、效率上并无明显差异，未来或呈现两种路径并行态势。 TOPCon 较 PERC 销售溢价明显，成本端差异已不大，具备较好经济性 售价方面，当前 TOPCon 较 PERC 具备 0.1 元/W 以上的溢价，主要原因是：1）TOPCon 相比 PERC 电池具有高效率，进而摊薄面积相关 BOS 成本；2）TOPCon 具备高双面率+低温度系数+低衰减等优秀特性，可提高电站生命周期发电量，降低下游 LCOE，从而在销售端带来溢价，我们测算得 TOPCon理论溢价可达 0.15-0.2 元/W。成本方面，当前领先 TOPCon 电池厂可将成本差异和 PERC 控制在 0.03 元/W 以内。综合考虑收入和成本两个维度，当前 TOPCon 较 PERC 单瓦盈利高 0.07 元/W 以上，具备较好经济性。 产业化趋势明确，领先玩家技术红利逐步兑现 TOPCon 产业化趋势明确，大量玩家纷纷布局 TOPCon 产线，根据我们不完全统计，2023 年新增 TOPCon 产能超过 400GW，预计到 2024 年，TOPCon 将超过 PERC 成为光伏电池技术新主线。从产量口径看，我们预计今年 TOPCon 产出 100GW 左右，占电池总产出的 20%-30%。作为当前性价比最高的 N 型电池路线，TOPCon 电池属于优质且稀缺产能，全年将保持供不应求态势，盈利溢价有望保持。产业技术迭代周期中，率先实现技术研发与量产的领先电池组件厂商有望充分享受新技术带来的超额收益。 风险提示：TOPCon 投产进度低于预期， HJT 等新电池片技术进展超预期，行业需求不及预期，行业竞争加剧等。 (25)(16)(8)110Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23(%)电力设备与新能源沪深300股票报告网整理http://www.nxny.com 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 正文目录 1. TOPCon 具备多重优势，在 N 型化过程中率先发力 ................................................................................................ 3 1.1. 行业向 N 型化发展，TOPCon 率先发力 ....................................................................................................... 3 1.2. TOPCon 具备多重优势，提效潜力大 ............................................................................................................. 4 2. 最佳技术路线尚未定型，PECVD 和 LPCVD 齐头并进 ........................................................................................... 7 2.1. TOPCon 在隧穿层/掺杂多晶硅层的制备上存在多种路线 ............................................................................... 8 2.2. 主流备制方案包括 LPCVD 与 PECVD 两种，呈现齐头并进态势.................................................................. 9 2.3. LPCVD 和 PECVD 各有优劣势，总体看成本差异不大 ................................................................................ 11 3. TOPCon 较 PERC 溢价明显，经济性逐渐体现 ..................................................................................................... 13 3.1. 销售端：TOPCon 相比 PERC 可获 0.1 元/W 以上的溢价 .......................................................................... 13 3.1.1. 终端接受度持续