食品饮料行业：宏观政策刺激预期增强，消费资产定价重估

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 食品饮料行业：宏观政策刺激预期增强，消费资产定价重估 2023 年 6 月 20 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 随着央行通过 MLF 操作降息等一系列刺激经济措施的出台，市场对于未来政策宽松预期增强，经济修复预期背景下，市场对于消费资产定价进行调整，食品饮料板块在过去一周领涨。此前我们在《白酒行业：如何理解当前资产定价》（2023 年 05 月 05 日）中分析，食品饮料属于经济复苏中周期板块，经济复苏预期影响资产定价中分子端定价，消费板块会经历一轮价值重估。 6 月央行率先降息，此外，中央人民政府网援引新华社报道，国务院总理李强 6 月 16 日主持召开国务院常务会议，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。会议提到，针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好。会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。会议强调，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应。结合国务院会议，我们推测，政府的一揽子宽松措施有望近期出台，可以期待更多政策推进落地以托底经济修复。在这一背景下，从环比增长来看，我们预期二季度有望成为全年经济的底部，消费有望整体回暖。在这一预期下，食品饮料板块本周上涨 7.49%，在 31 个板块中排名涨幅排名第 1。 我们延续之前对于食品饮料资产定价的判断：1、消费是滞后于经济复苏的，在经济复苏周期中，消费是复苏中期表现明显的行业。经济复苏从 12 月份（疫情政策调整）开始，预期消费会落后经济复苏 6-9 个月，所以今年下半年会是消费复苏重要观察窗口。2、对今年需求持续复苏的判断不变，当前需求复苏从个人消费需求开始，随着宏观经济的向好，商务活动会更加活跃，白酒的需求将会得到支撑。3、美国利率下行，对国内核心资产定价有帮助。建议关注白酒、预制食品、调味品等下半年复苏较为明确的板块，重点推荐：贵州茅台、古井贡酒、五粮液、千味央厨、安井食品等。 市场回顾： 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：黄酒（长江）9.55%，白酒 9.47%，其他酒类 9.34%，啤酒 5.87%，软饮料 5.22%，调味发酵品 3.22%，乳品 2.73%，其他食品 1.44%，肉制品-0.33%。 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：ST 威龙 26.20%，顺鑫农业 15.15%，古越龙山 14.88%，百润股份 14.77%，迎驾贡酒 13.67%；表现后五位的公司为：ST 中葡 1.04%，*ST 西发 0.73%，兰州黄河 0.40%，张裕 B 0.35%，ST 通葡-0.31%。 港股市场回顾： 本周港股必需性消费指数 3.73%，其中关键公司涨跌幅为：中国飞鹤 9.22%，周黑鸭 8.06%，颐海国际 6.37%，百威亚太 5.46%，华润啤酒 2.74%，康师傅控股1.52%，农夫山泉 1.29%，中国旺旺-0.20%。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，白酒需求回暖不及预期，主流酒企批价回 未来 3-6 个月行业大事: 2023/06/19 威龙股份：股东大会召开 2023/06/19 皇氏集团：股东大会召开 2023/06/19 黑 芝 麻：股东大会召开 2023/06/20 三元股份：股东大会召开 2023/06/21 妙可蓝多：股东大会召开 2023/06/27 伊 力 特：股东大会召开 2023/06/27 *ST 西发：股东大会召开 2023/06/28 酒 鬼 酒：股东大会召开 2023/06/29 古井贡酒：股东大会召开 2023/06/29 泸州老窖：股东大会召开 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 127 2.67% 行业市值(亿元) 60482.12 6.51% 流通市值(亿元) 57487.85 7.96% 行业平均市盈率 32.47 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 分析师：王洁婷 021-225102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070003 -26.5%-6.5%13.5%6/208/2010/20 12/202/204/20食品饮料 沪深300 升不及预期等。 东兴证券行业报告 食品饮料行业：宏观政策刺激预期增强，消费资产定价重估 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 宏观政策刺激预期增强，消费资产定价重估 随着央行通过 MLF 操作降息等一系列刺激经济措施的出台，市场对于未来政策宽松预期增强，经济修复预期背景下，市场对于消费资产定价进行调整，食品饮料板块在过去一周领涨。此前我们在《白酒行业：如何理解当前资产定价》中分析，食品饮料属于经济复苏中周期板块，经济复苏预期影响资产定价中分子端定价，消费板块会经历一轮价值重估。 6 月央行率先降息，此外，中央人民政府网援引新华社报道，国务院总理李强 6 月 16 日主持召开国务院常务会议，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。会议提到，针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好。会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。会议强调，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应。结合国务院会议，我们推测，政府的一揽子宽松措施有望近期出台，可以期待更多政策推进落地以托底经济修复。在这一背景下，从环比增长来看，我们预期二季度有望成为全年经济的底部，消费有望整体回暖。在这一预期下，食品饮料板块本周上涨 7.49%，在 31 个板块中排名涨幅排名第 1。 我们延续之前对于食品饮料资产定价的判断：1、消费是滞后于经济复苏的，在经济复苏周期中，消费是复苏中期表现明显的行业。经济复苏从 12 月份（疫情政策调整）开始，预期消费会落后经济复苏 6-9 个月，所以今年下半年会是消费复苏重要观察窗口。2、对今年需求持续复苏的判断不变，当前需求复苏从个人消费需求开始，随着宏观经济的向好，商务活动会更加活跃，白酒的需求将会得到支撑。3、美国利率下行，对国内核心资产定价有帮助。建议关注白酒、预制食品、调味品等下半年复苏较为明确的板块，重点推荐：贵州茅台、古井贡酒、五粮液、千味央厨、安井食品等。 2. 市场表现 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：黄酒（长江）9.55%，白酒 9.47%，其他酒类 9.34%，啤酒 5.87%，软饮料 5.22%，调味发酵品 3.22%，乳品 2.73%，其他食品 1.44%，肉制品-0.33%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅 图2：食品饮