有色金属行业：宏观面边际向好，支撑金属价格上行

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 周度报告 [Table_Author] [Table_StockAndRank] 有色金属 投资评级 看好 上次评级 看好 左前明 能源行业首席分析师 S1500518070001 010-83326712 zuoqianming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1号楼 [Table_Title] 宏观面边际向好，支撑金属价格上行 [Table_ReportDate] 2023 年 6 月 19 日 ➢ 宏观面边际向好，支撑金属价格上行。央行发布新一期公开市场操作公告，7 天逆回购利率降息 10bp 落地，释放稳增长信号；叠加周中国常会指出“具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应”，逆周期政策或将逐步落地。周中美联储召开议息会议，FOMC 全体官员一致投票保持联邦基金利率目标区间在5-5.25%，符合市场预期。国内宏观面逆周期政策有望逐步落地，海外流动性边际宽松，宏观面边际向好，金属价格上行趋势有望得到支撑。 ➢ 宏观面边际向好，继续托底铝价上行趋势。SHFE 铝价涨 2.23%至18585 元/吨。据百川盈孚，上周铝棒及铝板带箔开工率分别下降 0.4、0.02 个 pct 至 51.54%、40.98%；据百川盈孚，电解铝新增 16.2 万吨/年复产产能至 132.7 万吨/年。库存方面，铝锭、铝棒库存分别下降 3、上升 0.6 万吨。我们认为，当前铝价主要受宏观面影响，央行发布新一期公开市场操作公告，7 天逆回购利率降息 10bp 落地，释放稳增长信号，提振市场情绪；美联储暂停加息，流动性边际宽松预期渐强。宏观面边际向好，提振铝价。基本面方面，供给端伴随西南雨季来临，云南复产预期渐强，据 SMM，若省内电解铝企业集中复产，预计云南省电解铝复产规模约为 109 万吨/年，但复产是否具有延续性，仍需根据降水量进行进一步评估。综合来看，西南地区复产短期或将对铝价形成干扰，但宏观面边际向好将继续托底铝价上行趋势。 ➢ 宏观面宽松，铜价实现反弹。LME 铜涨 0.32%至 8585 美元/吨。宏观层面，根据国家统计局，5 月规模以上工业增加值同比实际增长3.5%，环比增长 0.63%；1-5 月规模以上工业增加值同比增长 3.6%。根据美国劳工统计局数据显示，美国 5 月 CPI 同比增长 4%，略低于市场预期的 4.1%，前值为 4.9%，这是美国 CPI 同比涨幅自 2022 年 6 月创出 40 年峰值 9.1%后连续 11 月下降。供给方面，根据 SMM，5 月中国铜矿砂及精矿进口量为 255.7 万吨，同比增加 16.8%，环比增加21.6%；2023 年 1-5 月中国铜矿砂及精矿累计进口 1131.4 万吨，累计同比增加 8.8%。5 月份国内未锻造铜及铜材进口量为 44.4 万吨，环比增加 9%，同比减少 4.6%；1-5 月份国内未锻造铜及铜材进口总量为213.9 万吨，累计同比减少 11%。需求方面，2023 年 5 月中国铜箔月度产量为 6.9 万吨，环比增长 12.99%；其中，5 月中国锂电铜箔月度产量为 4.1 万吨，环比增长 16.22%。5月全国精铜杆产量合计 89.09 万吨，较 4 月份增加 6.29 万吨，环比增长 7.6%。整体来看，国内外宏观层面持续向好，进而推动投资资金情绪持续高涨，铜价在美元走弱和全球低库存相互交织下维持震荡上行，我们预计随着下半年全球新能源汽车的需求逐渐复苏，对铜的需求将形成持续的支撑，未来铜价有望保持上行趋势。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 终端需求持续恢复，锂盐价格震荡运行。上周无锡盘碳酸锂价格环比下跌 6.52%至 29.40 万元/吨，百川工碳和电碳价格保持不变，分别为30.1 万元/吨和 31.6 万元/吨，锂辉石价格环比下跌 1.22%至 4050 美元/吨，氢氧化锂价格环比上涨 0.74%至 27.2 万元/吨。上周碳酸锂开工率环比上升 5.04pct 至 57.68%，产量环比上升 9.58%至 6725 吨；氢氧化锂开工率环比下降 0.81pct 至 43.24%，产量环比下降 1.85%至 4886吨。根据鑫椤锂电，从供应方面看，随着天气逐步转入夏季，盐湖端步入生产高峰期，产量增量显著；云母端由于环保等因素影响，导致开工率有限，锂盐缺矿问题依然存在；对于锂辉石端，澳矿降价意愿较低，价格处于高位，进而影响开工。需求方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟，5 月，我国动力电池产量共计 56.6GWh，同比增长 57.4%， 环 比 增 长 20.4%；1-5 月 ， 我 国 动 力 电 池 累 计 产 量233.5GWh， 累计同比增 长 34.7%。5 月，我国动力 电池装车量28.2GWh，同比增长 52.1%，环比增长 12.3%；1-5 月，我国动力电池累计装车量 119.2GWh, 累计同比增长 43.5%。根据中国汽车工业协会，2023 年 5 月，新能源汽车产销分别完成 71.3 万辆和 71.7 万辆，环比分别增长 11.4%和 12.6%，同比分别增长 53%和 60.2%，市场占有率达到 30.1%。2023 年 1-5 月，新能源汽车产销分别完成 300.5 万辆和 294 万辆，同比分别增长 45.1%和 46.8%，市场占有率达到27.7%。综合来看，在供给端由于锂盐价格涨势难以持续，导致锂盐厂对高价原料接受度较低，一定程度上影响开工率；在需求端，下游企业为避免购入高价原料，观望情绪明显，且部分下游企业订单增长有限，补库意愿不高，我们预计锂盐价格保持震荡运行。 ➢ 现货趋紧，稀土价格维稳。上周氧化镨钕价格维持 50.1 万元/吨，金属镨钕价格上涨 0.5%至 60.8 万元/吨，氧化镝价格上涨 1.90%至 215 万元/吨，钕铁硼 H35 价格维持 247.5 元/公斤。近两个多月金属厂的减产，使得现货金属趋紧，为缓解倒挂，金属厂普遍自上周开始维稳报价。从月初至今，镨钕价格在螺旋向上的过程中，低价货源不断挤压，因此在仅有的少量市场流通现货中，价格已经出现维稳缓和趋势，无明显下探情况。端午节存在补单情况或可能使实单变多，我们预计后市镨钕价格或将小幅上扬。 ➢ 美联储暂停加息，支撑贵金属价格上行趋势。伦敦金现货价跌 0.02%至 1957.45 美元/盎司；伦敦银现货价跌 0.3%至 24.18 美元/盎司。SPDR 黄金持仓上升近 2.3 吨至 934 吨；SLV 白银持仓 1.44 万吨，上升 12.7 吨。美十年期国债实际收益率为 1.55%，环比持平。美国 10-1年期国债长短利差为-1.47%，环比下降 0.05 个 pct。美联储 6 月议息会议