煤炭开采行业周报：煤价如期止跌上行，信心重拾，积极应对

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2023 年 06 月 18 日 煤炭开采 煤价如期止跌上行，信心重拾，积极应对 本周行情回顾： 中信煤炭指数 2909.23 点，上涨 0.53%，跑输沪深 300 指数 2.77pct，位列中信板块涨跌幅榜第 24 位。 重点领域分析： 动力煤：基本面趋稳，煤价底部企稳。本周，煤价延续下行，截至 6 月 16 日，秦皇岛港 Q5500 动力末煤平仓价主流报价 820 元/吨左右，周环比上涨 30 元/吨。产地方面，供给方面，近期安检趋严，少数煤矿停产，产能利用率小幅下降，整体供应维稳；需求方面，因港口市场上涨，贸易商与终端需求部分回暖，性价比高的煤矿拉运车增多。港口方面，终端需求以刚需采购为主，考虑到发运成本倒挂，发运量偏紧导致供给紧张，港口煤价呈回弹趋势。下游方面，本周，受华南、华东部分地区热浪突袭的影响，沿海地区电厂日耗五月下旬以来延续高位，推动电厂去库加速，高温天气预期或会缓解目前悲观基本面情绪。整体而言，安监压力持续，供应弹性有限，需求端水电等替代性需求今年预期仍不足，叠加经济复苏的预期仍未证伪，全社会煤耗需求随经济加速启动也会快速释放，“迎峰度夏”阶段市场煤价格弹性增大，或超预期。 焦煤：市场弱稳运行，蒙煤进口小幅回落。本周，炼焦煤市场弱稳运行。截至 6 月 16 日，京唐港山西主焦报收 1770 元/吨，周环比持平。产地方面，煤矿多维持正常开工，部分煤矿因库存下降产量有所恢复。进口蒙煤方面，汾渭统计本周甘其毛都口岸(6.12-6.15)通关 4 天，日均通关 906 车，较上周同期日均减少 29 车。需求方面，长协价下调后，市场情绪好转，焦企及中间商采购意向加强。后市来看，目前焦、钢企业厂内焦煤库存已降至绝对低位，随着钢厂复产范围扩大，带动部分焦企开工积极性提升，均对原料煤有补库需求，从而对焦煤价格形成较强支撑，预计短期国内炼焦煤市场以稳为主，后续重点关注下游钢材供需及焦化利润变化情况。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，近期有关地产的政策组合拳极大缓解了市场的悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。 焦炭：需求边际企稳，市场暂稳运行。本周，市场情绪回暖，钢材价格延续涨势，钢厂盈利能力有所修复，采购积极性提高，焦炭需求边际企稳。展望后市，钢厂利润和成材终端需求仍是核心，若成材终端需求逐渐兑现，钢厂生产积极性仍存，叠加当前焦炭低库存状态，焦炭基本面预期边际向好，后市需持续关注下游成材需求及价格、钢厂利润情以及上下游库存等对焦炭市场的影响。 投资策略。本周，煤价先抑制后扬，截至 6 月 16 日，北港动煤报收 820 元/吨，周环比上涨 30 元/吨；CCI 柳林低硫主焦 1620 元/吨，周环比持平，较年初高点累计下跌 960 元/吨。本周煤价整体走势符合预期：一方面，此前价格已跌至合理区间附近，价格风险已得到极大释放，且长协煤价附近具备较强支撑；一方面，“迎峰度夏”需求旺季逐步临近，电厂日耗快速攀升，库存拐点显现；一方面，欧洲天然气因供给端扰动致价格超预期上行，此举极大缓解了海外对传统能源的悲观情绪，且或将带动煤炭替代性需求增长。我们近期反复强调“国内煤炭基本面毫无疑问是偏弱的，偏弱的煤炭基本面使得市场预期愈加悲观；因此重拾信心才是当前的关键所在，耐心等待政策带来的反转是今后一段时间胜率和赔率极佳的机会”。我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。此外，伴随着国企改革的持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。重点推荐“中特估”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：原煤日产继续下降，火电需求增速加快，重拾信心待催化》2023-06-16 2、《煤炭开采：重拾信心，等待催化》2023-06-11 3、《煤炭开采：TTF 价格大幅反弹，高库存与供应瓶颈博弈已现》2023-06-11 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601699.SH 潞安环能 买入 4.74 4.90 5.07 5.23 3.55 3.43 3.32 3.22 600256.SH 广汇能源 买入 1.73 2.44 3.06 3.43 4.29 3.05 2.43 2.17 000983.SZ 山西焦煤 买入 2.06 2.13 2.32 2.47 5.12 4.95 4.55 4.27 600188.SH 兖矿能源 买入 6.22 5.42 5.74 6.11 4.62 5.31 5.01 4.71 601088.SH 中国神华 买入 3.50 3.63 3.78 3.96 8.56 8.25 7.93 7.57 600348.SH 华阳股份 买入 2.92 3.41 3.62 3.74 4.44 3.80 3.58 3.47 601225.SH 陕西煤业 买入 3.62 3.19 3.30 3.37 4.96 5.63 5.45 5.33 601666.SH 平煤股份 增持 2.47 2.52 2.83 3.08 3.06 3.00 2.67 2.45 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%2022-062022-102023-022023-06煤炭开采沪深300 2023 年 06 月 18 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点 ...................................................................................................................................................... 4 1.1.动力煤：基本面趋稳，煤价底部企稳 ..........................