日联科技(688531)深度报告：工业X射线检测设备龙头，微焦点X射线源国产突破

证券研究报告 | 公司深度 | 专用设备 http://www.stocke.com.cn 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 日联科技(688531) 报告日期：2023 年 06 月 15 日 工业 X 射线检测设备龙头，微焦点 X 射线源国产突破 ——日联科技深度报告 投资要点  国内工业 X 射线检测设备龙头，实现核心部件 X 射线源国产突破 公司自 2009 年成立始终专注于 X 射线智能检测装备及核心部件领域，并实现了核心部件 X 射线源的国产突破。随着公司产品的陆续推出与下游需求高景气，公司经营收入快速增长，2019-2022 年公司营业总收入 CAGR 为 48.20%，归母净利润 CAGR 达 108.01%。  工业 X 射线检测设备应用场景多、市场大，公司实现多品类平台化布局 根据沙利文咨询，2021 年我国工业 X 射线检测设备的市场规模约为 119 亿元，预计 2026 年达 241.4 亿元，复合增长率约为 15.2%，保持快速增长趋势。 （1）集成电路及电子制造：2021 年国内集成电路及电子制造领域 X 射线检测设备超过 75%的市场仍被海外企业占据，目前国内只有公司在内的少数企业进入了该市场，公司以 6%的市场占比处于国内企业领先水平，成长空间广阔。 （2）新能源电池：我国动力电池及储能电池领域的 X 射线测设备国产化程度较高，2021 年国内企业占据超过 90%的市场份额，公司以约 14%的市场份额排名第二，未来成长主要依靠新能源电池的高速扩产与全检的过渡趋势。 （3）铸件焊件及材料：该领域 X 射线检测设备市场参与者较多，其中国外企业处于市场主导地位，2021 年国外企业占据了约 60%的市场份额，公司整体市场占有率在 5%左右。未来随着公司大功率 X 射线源及设备的升级突破，将在该领域实现大有可为。  核心部件 X 射线源海外垄断，公司突破垄断并实现批量应用 长期以来，封闭式热阴极微焦点 X 射线源技术和供应主要由日本的滨松光子和美国的赛默飞世尔垄断，市场占有率在 85%以上。2021 年我国工业射线源市场规模 22.76 亿元，预计 2026 年将达 54.25 亿元，复合增长率达 19.0%。封闭式微焦点 X 射线源主要涵盖 90kV~180kV 的产品序列，目前公司已开发出了市场亟需的 90kV 和 130kV 产品，已批量应用于集成电路封测、电子制造、新能源电池等领域，并积极前瞻布局高功率段产品。  盈利预测与估值 我们预测公司 2023-2025 年的营业总收入分别为 8.18/12.95/20.46 亿元，同比增速69%/58%/58%，归属母公司净利润分别为 1.80/3.50/6.59 亿元，同比增速151%/95%/89%，对应 EPS 为 3.02/5.87/11.07 元，对应 PE 分别为51.53/26.49/14.05 倍，首次覆盖，给予 “买入”评级。  风险提示 核心部件对外依赖的风险、市场竞争风险、下游需求不及预期的风险。 投资评级: 买入(首次) 分析师：蒋高振 执业证书号：S1230520050002 jianggaozhen@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥155.57 总市值(百万元) 12,353.11 总股本(百万股) 79.41 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 484.68 818.12 1295.15 2045.59 (+/-) (%) 40.05% 68.80% 58.31% 57.94% 归母净利润 71.73 179.81 349.80 659.37 (+/-) (%) 79.11% 150.70% 94.54% 88.50% 每股收益(元) 1.20 3.02 5.87 11.07 P/E 129.17 51.53 26.49 14.05 资料来源：浙商证券研究所 -25%-20%-14%-9%-3%3%23/0323/06日联科技上证指数日联科技(688531)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 工业级 X 射线检测设备领先者，微焦点 X 射线源打破海外垄断 ........................................................... 4 1.1 专注 X 射线智能检测装备及核心部件，成就国内领先地位 .......................................................................................... 4 1.2 股权结构稳定，高管产业背景深厚 .................................................................................................................................. 5 1.3 经营业绩快速成长，盈利能力稳步提升........................................................................................................................... 6 2 X 射线检测设备：市场规模受下游高景气度持续扩大，高端应用领域国产化率提升空间大 ............ 8 2.1 X 射线检测是工业产成品检测主要方式，我国工业 X 射线检测设备市场快速增长 ................................................... 8 2.2 下游高景气驱动 X 射线检测设备市场扩张，高端领域国产化突破空间大 ................................................................ 11 2.2.1 新能源动力电池与储能星辰大海，国产 X 射线检测设备占据主导 ................................................................. 11 2.2.2 集成电路及电子制造产业快速发展，X 射线检测设备仍由海外主导 .............................................................. 12 2.2.3 汽车、航空等 X 射线检测依靠高压 X 射线源，国外企业处于主导地位 ........................................................ 14 2.3 公司平台化布局工业 X 射线检测设备，在 IC 等高端领域打破垄断 ..........................