航空行业2023年5月数据点评：民航市场延续复苏趋势，看好旺季表现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年06月16日超 配1航空 2023 年 5 月数据点评民航市场延续复苏趋势，看好旺季表现 行业研究·行业快评 交通运输·航空机场 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：姜明021-60933128jiangming2@guosen.com.cn执证编码：S0980521010004证券分析师：曾凡喆010-88005378zengfanzhe@guosen.com.cn执证编码：S0980521030003事项：各航司披露 2023 年 5 月运营数据，低基数下各航司各项运营指标全面大幅提高，相比 2019 年同期数据表现同样表现良好。大航整体运投相比 2019 年同期降幅缩窄至 10%以内，民营航司运投全面超越疫情前，运量方面，大航客运周转量相比 2019 年同期的降幅收窄至 20%左右，民营航司客运周转量相比 19 年同期提高接近 10%。客座率方面，大航客座率相比 2019 年同期仍有 10%左右的降幅，民营航司客座率相比 2019年的降幅收窄至 5%以内。五一假期过后，民航逐步进入平季，市场运行趋于平稳，国内线单日客运航班量回落至 12500 班左右，国际地区线单日客运航班量稳定在略超 1000 班的水平。随着高考结束，端午假期及民航传统暑运旺季逐步临近，民航景气度有望回归上升趋势，钟南山院士表示 2023 年新冠第二波疫情高峰可能落于 6 月底，或意味着潜在扰动可能于暑运旺季逐步消退，继续看好暑期旺季民航量价表现。我们继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022 年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023 年三大航预计飞机增速仅为 3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。三年以来的疫情间歇期以及 2023 年五一假期民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时，民航需求具备充足韧性，而五一假期的客流火热或意味着暑运出行可看高一线。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势。我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，近期民航股整体有所调整，市场对消费板块悲观预期或已逐步消化，阶段性布局良机或已出现。考虑到国际航线全面恢复及超越 19 年同期尚需时间，大航宽体机运力消化压力阶段性仍在，因此 2023 年民营航司业绩表现或更优，维持前期标的推荐顺序，航空板块推荐春秋航空、吉祥航空、三大航。评论：各航司披露 2023 年 5 月运营数据各航司披露 2023 年 5 月运营数据，低基数下各航司各项运营指标全面大幅提高，相比 2019 年同期数据表现同样表现良好。大航整体运投相比 2019 年同期降幅缩窄至 10%以内，民营航司运投全面超越疫情前，运量方面，大航客运周转量相比 2019 年同期的降幅收窄至 20%左右，民营航司客运周转量相比 19 年同期提高接近 10%。客座率方面，大航客座率相比 2019 年同期仍有 10%左右的降幅，民营航司客座率相比 2019年的降幅收窄至 5%以内。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2表1：各航司 5 月总量数据表现5 月总量数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 2022329.1%181.4%465.1%167.0%715.5%相比 2019-6.0%-6.7%8.5%21.6%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 2022410.5%248.0%551.1%239.8%953.7%相比 2019-13.1%-20.4%5.0%13.3%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 2022382.5%244.1%539.8%232.0%867.1%相比 2019-4.4%-11.0%4.6%10.8%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值68.2%75.3%70.0%87.8%79.8%同比 202210.9%14.4%9.3%18.8%18.0%相比 2019-6.2%-12.0%-2.9%-5.8%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理注：国航收购山航完成，与 19 年数据不可比，下同表2：各航司 1-5 月累计总量数据表现1-5 月累计总量数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 2022146.0%95.2%134.8%47.2%115.1%相比 2019-14.8%-19.5%5.3%11.4%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 2022181.2%129.4%177.7%80.3%162.1%相比 2019-22.7%-31.1%0.4%4.6%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 2022167.7%123.3%170.2%69.1%150.1%相比 2019-12.5%-21.3%-0.1%4.1%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值70.3%74.9%70.8%87.5%80.1%同比 20228.8%11.2%11.0%16.1%14.4%相比 2019-7.7%-11.9%-4.2%-5.2%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理细分市场方面：三大航国内线运投显著超越 2019 年同期，客运周转量相比 2019 年均有所增长，但客座率仍存在约 10 个百分点的缺口，南航表现最优，客座率降幅为 6.7%。春秋、吉祥国内线运投及运量均显著超越 2019 年同期，春秋客座率相比 2019 年降幅缩窄至 2.8%，吉祥客座率相比 2019 年降幅缩窄至 4.6%，凸显民营航司的经营韧性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表3：各航司 5 月国内线数据表现5 月国内线数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 2022274.4%158.5%412.1%128.2%664.5%相比 201918.6%24.8%40.3%28.4%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 2022355.9%220.9%491.4%195.9%894.6%相比 20198.8%7.3%36.1%21.6%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 2022357.8%227.0%505.3%199.4%820.3%相比 20194.9%-0.1%27.4%18.5%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值70.3%75.1%71.4%89.6%81.7%同比 202212.6%14.6%9.6%20.5%18.9%相比 2019-6.7%-11.6%-2.8%-4.6%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理表4：各航司 1-5 月累计国内线数据表现1-5 月累计国内线数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 2022128.9%83.1%117.9%30.8%97.4%相比 201912.0%13.0%42.2%20.7%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 2022161.9%114.5%159.2%61.7%144.4%相比 20191.9%-3.0%36.0%14.7%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 2022159.9%115.4%161.7%56.4%139.4%相比 2019-1.4%-9.4%26.5%13.4%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值71.6%75.0%71.7%88.4%