高端装备之船舶工业油轮行业专题：油轮新造船市场回暖，中小型油轮订单预期强

[Table_Yemei0]行内偕作·行业深度2023 年 6 月 8 日上[Table_Title1]高端装备之船舶工业油轮专题——油轮新造船市场回暖，中小型油轮订单预期强[Table_summary1]■ 油轮分类及特征：油轮主要包括原油轮及成品油轮，两者类型相近但存在一定区别。原油轮尺寸上限大，以资源国到消费国的长距离、大运量运输为主；成品油轮尺寸稍小，运输需求主要由各油品的区域间供需差、加工套利（裂解价差）、同一油品跨区套利所决定，以中程的跨区贸易和短程的区域内贸易为主。■ 需求端：运距拉长及船队更新提供确定性：1）低位库存对海运需求形成一定支撑，但经济衰退预期、碳达峰趋势对原油及成品油消费带来一定的不确定性；2）俄乌冲突带来贸易格局转变，平均运距拉长。俄罗斯与欧洲油运进出口的“舍近求远”拉长了全球平均油运距离，炼化产能东移拉动成品油海运量及海运距离的增长；3）油轮船队老龄化加速，目前船龄 15+油轮运力占比达 30.5%，船龄20+成品油轮运力占比达 8.5%，未来老龄船舶数量将加速上升，船队更新需求上行；4）环保要求加速更新需求落地。环保要求日趋严格的背景下，船龄小、船况优的船舶享受更高的运费溢价，推动船东加速更新船队。■ 供给端：新增运力有限、船厂产能紧张：过去两年新造船订单量极低，目前油轮在手订单运力占比仅为 4%，处于历史低位水平，未来两年新运力供给有限。目前造船厂产能紧张，新造船订单排期至 2025 年以后。供给端趋紧提升了造船厂在价格及结算条件方面的话语权，但另一方面也对船东下单意愿造成了不利影响。■ 供需差：1）总量上，有效运力供给紧张，中长期船队规模扩张空间有限。预计 2023-2024 年需求增速大于供给，运力供给持续紧张，油运价格有望维持在高位区间，有利于船东盈利修复以及订购新船。中长期油轮市场受到碳中和趋势影响，船队规模大幅扩张可能性较小，新造船订单或将以更新需求为主。2）结构上，中小型油轮订单预期更强。综合考虑船龄结构、造船厂产能、建造周期、新造船价格及运价等因素，中小型油轮老龄化更为严峻，投资回收期较短，有利于船东做出投资决策。■ 油轮建造市场格局：全球来看，中国在成品油轮市场领先，而在 VLCC 大型原油轮市场的国际接单能力暂时落后于韩国。国内来看，经历市场出清后存量可建造油轮船厂数量有限，主力船型有所分工。（本部分有删减，招商银行各行部如需报告原文，请参照文末方式联系研究院）■ 业务建议：（本部分有删减，招商银行各行部如需报告原文，请参照文末方式联系研究院）■ 风险提示：（本部分有删减，招商银行各行部如需报告原文，请参照文末方式联系研究院）[Table_Author1]韩倩婷行业研究员招商银行研究院：0755-89279241：hanqianting@cmbchina.com郭慧行业审贷官授信审批部：010-59049134：guohui6@cmbchina.com相关研究报告《高端装备之船舶工业周期篇——长风破浪会有时：行业周期触底，复苏波动前行》2022.9.22《高端装备之船舶工业汽车运输船专题——乘时乘势：中短期确定性强，把握汽车运输船周期机遇》2022.12.12《高端装备之船舶工业产业升级篇——扬帆启航：从造船大国到造船强国，把握产业转型升级趋势》2022.12.28《油船订单逐步回暖，绿色转型持续推进——2023Q1 新造船市场数据点评》2023.04.19敬请参阅尾页之免责声明[Table_Yemei1]行业研究·深度报告1/3目 录1. 原油轮以长距离大运量为主，成品油轮大多为中短程小运量 .............................................12. 需求端：运距拉长和船队更新提供需求确定性增长 .....................................................22.1 货运量有支撑，但不确定性因素持续存在 ..........................................................22.1.1 低位库存支撑海运需求 .................................................................... 22.1.2 长期视角：原油需求达峰仍有一定时间，油轮投资回收期显著缩短 .............................. 32.2 贸易格局转变，平均运距拉长 ....................................................................52.3 油轮船队老龄化加速，更新需求上行 ..............................................................62.4 环保要求趋严，加速更新订单下达 ................................................................73. 供给端：增量供给有限，船厂产能紧张 ...............................................................93.1 在手订单处于历史低位，新船供给有限 ............................................................93.2 造船产能紧张，排期至 2025 年以后 ..............................................................114. 供需关系：需求增速大于供给，中小型油轮订单预期更强 ..............................................134.1 供需增速预测：未来两年需求增速大于供给 .......................................................134.2 细分船型：中小型油轮订单预期更优 .............................................................155. 造船厂市场格局：各有所长，良性竞争 ..............................................................165.1 全球油轮建造市场：中国成品油轮市场份额领先，大型油轮暂时落后 ................................ 165.2 中国油轮建造市场： ...........................................................................176. 业务建议及风险提示 ..............................................................................186.1 业务建议 ..................................