美容护理行业深度研究：景气度回升，关注龙头配置机会

请阅读最后评级说明和重要声明 分析师：王慧然 执业登记编号： A0190523050001 wanghuiran@yd.com.cn 申万美容护理指数与沪深 300 指数走势对比 资料来源：同花顺 iFinD，源达信息证券研究所 投资评级: 看好(首次) 景气度回升，关注龙头配置机会 美容护理行业深度研究 报告日期：2023 年 06 月 16 日 证券研究报告/行业研究 投资要点 ➢ 业绩复盘： 总体来看：2022年，受疫情影响，整体消费偏弱，全年社会消费品零售总额为439,733亿元，同比下降0.2%，其中限额以上单位化妆品类商品零售额为3293.4亿元，同比下降3.4%。随着疫情得到有效控制，疫情对经济影响的逐渐消退，消费整体回暖，2023年1-3月，社会消费品零售总额由负转正，同比增长10.6%，化妆品销售额同比增长14.1%，高于社零总体增速，明显转好，居民人均可支配收入也拐头向上，利于化妆品行业未来发展。 业绩层面：22年承压，23年一季报好转，头部企业强者恒强。申万一级美容护理行业，2022年实现营业收入842.9亿元，同比增长7.6%，实现归母净利润46.4亿元，同比减少41.4%；2023Q1实现营业收入199.1亿元，同比增长5.7%，归母净利润20.8亿元，同比增长33.0%。22年业绩承压，虽营收有所增长，但归母净利大幅下降，随着消费的恢复，23年业绩明显好转，强者恒强，龙头业绩持续稳定。 盈利层面：22 年净利率下降，主要是销售费用率提高。2022 年，申万二级化妆品行业净利率 5.5%，同比减少 25.7 个百分点，化妆品行业销售费用率29.2% ，同比增加 1.3 个百分点 。销售费用率的增加，主要是渠道拓展和营销的费用增加。 板块表现：走势较弱，关注反转机会。美容护理板块从2023年年初至今跌幅达14.3%，相对大盘表现较弱。总体来说，消费行业整体表现不佳。但从18年至22年过往五年的情况来看，美容护理板块均有不错表现，其中四年跑赢沪深300。 ➢ 投资建议： 上半年美容护理板块走势较弱，估值处于历史中位数水平，随着2023年一季度业绩转好，行业景气度回升，配置价值逐步凸显。建议关注龙头企业：爱美客（300896.SZ）、贝泰妮（300957.SZ）、珀莱雅(603605.SH)、华熙生物(688363.SH)。 ➢ 风险提示： 消费复苏不及预期带来的风险。 2 目录 1. 总体来看：随着 23 年消费回暖，化妆品行业未来可期 ............................................................................. 4 2. 业绩层面：22 年承压，23 年一季报好转，头部企业强者恒强 .................................................................. 4 3. 盈利层面：2022 年净利率下降，主要是销售费用率提高 .......................................................................... 9 4. 研发层面：研发持续投入，头部增长明显 ................................................................................................ 10 5. 板块表现：走势较弱，关注反转机会 ....................................................................................................... 11 6. 估值层面：处于历史中位数水平 .............................................................................................................. 12 7. 投资建议：景气度回升，建议关注底部机会，逐步配置 .......................................................................... 12 图表目录 图表 1： 2022 年化妆品类商品销售额及同比 .............................................................................................................. 4 图表 2： 2023Q1 化妆品类商品销售额及同比 ............................................................................................................. 4 图表 3：社零与化妆品类商品零售额同比 ..................................................................................................................... 4 图表 4：居民人均可支配收入累计同比 ......................................................................................................................... 4 图表 5：2022 申万一级美容护理行业营收及同比 ........................................................................................................ 5 图表 6：2022 申万一级美容护理行业归母净利及同比 ................................................................................................. 5 图表 7：2023Q1 申万一级美容护理行业营收及同比 ................................................................................................... 5 图表 8：2023Q1 申万一级美容护理行业归母净利及同比 ............................................................................................ 5 图表 9：2022 年申万二级化妆品行业营收及同比 ...............................................