软体家居用品行业专题研究：品类与渠道并举，软体家具龙头优势凸显

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2023/06/14 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 评级 603816.SH 顾家家居 39.70 2.20 2.54 2.93 19.41 15.62 13.57 买入 603008.SH 喜临门 25.61 0.61 1.70 2.08 46.05 15.05 12.30 增持 001323.SZ 慕思股份 35.70 1.77 2.03 2.32 17.71 17.56 15.36 增持 01999.HK 敏华控股 5.15 0.49 0.58 0.68 13.25 8.91 7.58 增持 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所；注：敏华控股货币单位为港币，2023 年 6 月 14 日港币兑人民币即期汇率为 0.91。 2023 年 06 月 15 日 行业研究 评级：推荐(首次覆盖)研究所 证券分析师： 林昕宇 S0350522110005 linxy01@ghzq.com.cn 联系人 ： 杨蕊菁 S0350122090030 yangrj01@ghzq.com.cn [Table_Title] 品类与渠道并举，软体家具龙头优势凸显 ——软体家居用品行业专题研究 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 家居用品 0.7% -10.8% -1.7% 沪深 300 -1.9% -3.6% -7.7% 相关报告 《定制家居行业专题研究：整家与整装战略落地，需求有望逐步改善（推荐）*家居用品*林昕宇》——2023-06-07 《轻工制造行业双周报（2023.05.22-06.04）：家居估值仍处底部，618 预售迎开门红（推荐）*轻工制造*林昕宇》——2023-06-06 《箭牌家居（001322）跟踪点评报告：股权激励草案发布，彰显经营信心提振内部动力（增持）*家居用品*林昕宇》——2023-05-23 投资要点： ◼ 首次覆盖“轻工制造-家居用品-软体家具”行业，给予“推荐”评级。受传统消费偏好影响，当前国内功能沙发市场渗透率存在提升空间，床垫市场逐渐向成熟阶段过渡，集中度有望进一步提升。从优质软体家具公司经营情况来看，多品牌与多品类持续推进，战略升级适应市场变化，中长期有望进一步凸显竞争优势。随着地产政策催化，家具板块估值水平有望实现底部区间修复，静待基本面企稳并改善。 ◼ 海外软体家具行业整体保持稳步增长态势，竞争格局相对稳定。美国沙发市场整体增长稳定，价格带分布趋向结构化。美国床垫市场集中度稳步提升，电商+DTC 模式主导零售渠道，其中 TOP3 头部品牌与专业床垫制造商增速超过行业平均值。海外软体市场整体相对成熟，为国内市场向成熟方向演变推进的路径提供参考借鉴。 ◼ 受传统消费偏好影响，当前国内功能沙发市场渗透率存在提升空间，床垫市场逐渐向成熟阶段过渡，集中度有望进一步提升。随着住房翻新需求逐渐提升，软体家具行业将逐渐进入存量房市场，预计新房需求占比降低，二手房及在住房等存量需求进一步提升。从床垫行业来看，行业呈现“大行业、小公司”的特点，随着消费者品牌认知提升及渠道持续拓展，市场份额有望进一步向龙头靠拢。 ◼ 重点关注个股：顾家家居、慕思股份、敏华控股，喜临门。 ◼ 风险提示：房地产需求波动的影响；终端消费复苏不及预期；品类拓展进度不达预期；重点公司盈利不及预期；国内外市场不具备完全可比性，相关资料和数据仅供参考。 -0.1625-0.0909-0.01940.05210.12360.1951家居用品沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 核心观点 ................................................................................................................................................................ 5 2、 全球软体家具市场稳步增长，竞争格局相对稳定................................................................................................... 5 2.1、 海外软体家具行业历经百年发展成熟 .............................................................................................................. 6 2.2、 美国沙发市场：整体增长稳定，价格带分布趋向结构化 ................................................................................. 7 2.2.1、 美国沙发市场整体稳定增长，功能沙发全球先行 ................................................................................. 7 2.2.2、 美国沙发市场休闲风格目标客群广泛，现当代风格定位高端 ............................................................... 8 2.2.3、 面料与单品价格带组合结构趋同，纺织/皮革/人造革差异定档 ........................................................... 10 2.3、 美国床垫市场：2020 年美国寝具批发出货量稳步提升，电商+DTC 模式主导零售渠道 .............................. 11 2.4、 电商渠道渗透率稳步提升，传统渠道占比回落 ............................................................................................. 12 3、 国内软体市场趋向成熟，行业集中度有望提升 .................................................................................................... 13 3.1、 国内沙发市场：行业整体趋于稳定，功能沙发快速发展 ............................................................................... 14 3.2、 国内床垫市场：集中度逐步提升，拓展个性化定制模式 ..................................................................