交通运输行业报告：出行需求韧性足，关注航空低位布局机会

证券研究报告：交通运输|深度报告 2023 年 6 月 12 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 中性|维持 行业基本情况 收盘点位 2257.57 52 周最高 2493.3 52 周最低 2197.72 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:魏大朋 SAC 登记编号:S1340521070001 Email:weidapeng@cnpsec.com 近期研究报告 《快递物流行业 22 年报及一季报综述：行业底部已现，23 年行业盈利端有望加速改善》 - 2023.05.08 交通运输行业报告 出行需求韧性足，关注航空低位布局机会  投资要点 快递物流：伴随履约能力修复及经济韧性凸显，2023 年前 4 月行业件量同比增长 17.0%至 370.97 亿件，其中 23M1-2、23M3 及 23M4增速分别 4.6%、22.8%、36.5%，逐月改善明显；此外，据国家邮政局最新统计数据，截至 5 月底全国快递件量已达 500 亿件，较 19 年提前 155 天，较 22 年提前 27 天，消费需求加快释放，低基数下再续新高。供给端，2022 年期间投产的场地设备等产能将迎来正常化运营，行业具有产能利用率修复的内在动力。直营网络直接和灵活的人员调配能力提升了网络稳定性，证明了市占率的提升能力，同时直营网络的产品更多聚焦 ASP 更为稳定的快递需求、受加盟制快递的价格战影响有限。总体来看，顺丰未来或提升时效件、商务件打造竞争优势，同时进军电商件，叠加鄂州花湖机场合作投产，优势资源壁垒所带来的业务增长预期将充分释放，公司近期公告拟剥离加盟制产品丰网，作为快递物流龙头，新业务改善速度及时效业务利润率回升均有望超预期。“通达系”仍受益于电商件，预计未来市场竞争将发生改变，需持续关注竞争策略变化。关注电商快递龙头韵达股份和直营制龙头顺丰控股。 港口、铁路和公路：分红稳定、高股息的“中特估”概念聚集区。港口、铁路和公路板块中具有较多的央国企，具 备天然的资源资金优势且经营稳健发展，同时，不少公司分红政策稳 定且股息率较高，凸显其配置价值。高速公路板块分红稳健，相对大市具备防守性。2022年高速头部标的公司分红比例平均为 62%。大秦铁路高分红托底绝对收益。关注唐山港、招商公路、大秦铁路和京沪高铁。 航空机场：2023 年 4 月民航国内市场已基本恢复，当下国际市场需求主要受供给约束，恢复趋势明确。根据民航局数据，4 月民航旅客量恢复至 19 年的 95%，其中，国内线、国际及地区线旅客量分别恢复至 19 年的 103%、38%。汇率端，美元兑人民币中间价较 22 年末持续上升，给航司带来汇兑损失，但我们认为汇兑压力较 22 年将有明显缓解。总体来看，暑运旺季需求的释放有助于航司利润的提升。关注吉祥航空，中国国航。  风险提示： 经济增速低于预期；电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。 -16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%2022-062022-082022-112023-012023-032023-06交通运输沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 需求提振看出行链，周期启动关注航空、油运 ................................................. 4 1.1 物流：行业龙头进入战略配置 .......................................................... 4 1.2 航空机场：航空价值回归，消费复苏带动机场非航收入提升 ................................. 7 1.3 航运港口：油运景气周期明确 ......................................................... 10 1.4 铁路公路：业绩确定性强，客运需求逐步修复 ............................................ 13 2、投资建议 ............................................................................. 14 2.1 行业观点 .......................................................................... 14 2.2 估值水平分析 ...................................................................... 15 3、风险提示 ............................................................................. 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 实物商品网上零售额增速 ........................................................ 4 图表 2： 单月快递业务收入 .............................................................. 4 图表 3： 快递行业业务量 ............................................................... 5 图表 4： 单月快递业务收入 .............................................................. 5 图表 5： 日均快递业务量（单位：千万件） ................................................ 5 图表 6： 单月快递日均业务量（单位：千万件） ............................................ 5 图表 7： 快递公司市占率 ............................................................... 6 图表 8： 快递公司单月量同比增速 ........................................................ 6 图表 9： 快递公司单价同比增速 .......................................................... 7 图表 10： 快递公司单价环比增速 ......................................................... 7 图表 11： 民航客运量