洲明科技(300232)需求复苏助力业绩加速回暖，与微软合作打造数字虚拟人

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 评级：买入（首次） 市场价格：9.74 元 分析师：王芳 执业证书编号： S0740521120002 Email： wangfang02@zts.com.cn 研究助理：张琼 Email：zhangqiong@zts.com.cn S0740122030020 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1,094 流通股本(百万股) 876 市价(元) 9.74 市值(百万元) 10,656 流通市值(百万元) 8,528 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7,229 7,076 8,057 9,197 10,505 增长率 yoy% 46% -2% 13.9% 14.2% 14.2% 净利润（百万元） 182 64 561 751 953 增长率 yoy% 55% -65% 781.9% 33.9% 26.9% 每股收益（元） 0.17 0.06 0.51 0.69 0.87 每股现金流量 0.01 0.64 0.46 1.17 0.69 净资产收益率 4% 1% 11% 14% 15% P/E 58.5 167.5 19.0 14.2 11.2 P/B 2.3 2.3 2.1 1.9 1.7 备注：以 2023 年 6 月 9 日收盘价计算 投资要点  全球领先的 LED 光显解决方案提供商，深耕 LED 行业二十载。公司布局智慧显示、智能照明、文创灯光三大业务板块，可以为客户提供全系列 LED 大屏显示产品及专业视听解决方案，经销网络遍布全球 160 多个国家，拥有 3000 多家销售渠道和服务网点渠道，目前 LED 显示屏市场份额全球第二，LED 屏租赁业务全球第一，连续六年 LED 显示屏出口量独占鳌头。公司营收主要来自 LED 显示屏业务, 产品应用覆盖公共安全、智慧城市、舞台显示、商业显示、智慧会议和体育赛事等多方面，创造的优秀应用案例包括深圳广电大厦 4K 大屏、卡塔尔世界杯主场馆显示屏、北京冬奥会五棵松冰上场馆等。2016-22 年公司营收规模从 17.5 亿元稳健增长至 70.8 亿元，CAGR 为 26.3%。2022 年海外市场复苏，公司来自海外市场的营业收入同比增长近43%，境外业务收入占比达到 57.5%，毛利占比跃升至 73.6%。23Q1 伴随海外市场保持景气，国内需求逐渐复苏，公司实现收入 16.3 亿元，同比+5.2%，归母净利润1.5 亿元，同比+86.2%，业绩呈加速回暖态势。  高端显示渗透率加速提升，行业迈入成长趋势。随着微缩制程、巨量转移等技术瓶颈的突破以及应用成本的持续下降，小间距 LED 显示屏凭借颗粒度小、高清晰度、高灰阶、高对比度的优势，在户内外广告、文化广场、商业建筑、酒店、商场、体育场馆、舞台演艺背景等领域广泛应用。2022-25 年 LED 显示屏市场规模有望从 638 亿元增长至 1034 亿元，CAGR 达 17.5%。同时，Mini/Micro LED、COB、MIP 等前沿技术逐渐成熟带来应用成本下降，高端 LED 显示屏的应用场景不断拓宽，XR 虚拟拍摄、裸眼 3D 打造行业新增长亮点。预计 2025 年全球微小间距 LED 显示屏市场规模将成长至 147 亿元，2022-25 年的 CAGR 高达 71%，在 LED 显示屏中的渗透率将从 5%提升至 14%，行业加速成长。  虚拟拍摄影棚市占率全球第一，微软 AIGC 唯一数字虚拟人合作伙伴。在全球 140个虚拟拍摄影棚中，公司承建了 100 多个，市占率近 80%。旗下全资子公司雷迪奥在全球范围内打造顶流影视巨棚，22 年总营收 16.63 亿元，同比增长 22.04%。2022年 XR 虚拟拍摄市场规模达 4.3 亿美元，较 2021 年增长约 52%，预期 2023-2025年仍有望保持较快增长。洲明科技先进的 XR 技术叠加微软 AIGC 不断赋能影视制作行业，双方共同探索数字虚拟人在不同行业的应用场景，开发定制化的数字虚拟人服务，为用户提供更加丰富、多样化的服务，进一步打开虚拟人业务空间，具备显著先发优势。  投资建议：我们预计 2023-25 年公司实现营业收入 80.6/92.0/105.1 亿元，同比增长13.9%/14.2%/14.2% ； 实 现 归 母 净 利 润5.6/7.5/9.5亿 元 ， 同 比 增 长781.9%/33.9%/26.9%；对应 PE 分别为 19.0/14.2/11.2 倍。2023 年可比公司平均PE 估值为 34.1 倍，且考虑公司 LED 显示业务受益行业复苏和产品高端化带来业绩高速成长，以及 XR 虚拟拍摄、裸眼 3D 创造新增长亮点，首次覆盖，给予“买入”投资评级。  风险提示事件：新型显示技术发展不及预期；高端产品销量不及预期；汇率波动风险； 需求复苏助力业绩加速回暖，与微软合作打造数字虚拟人 洲明科技(300232.SZ)/电子 证券研究报告/研究简报 2023 年 6 月 12 日 ndustry] -40%-20%0%20%40%60%80%2022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05洲明科技 沪深300 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 研究简报 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；市场需求/规模测算不及预期风险 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 研究简报 内容目录 图表目录 .............................................................................................................. - 3 - 一、洲明科技：全球领先的 LED 光显解决方案提供商，需求复苏助力业绩回暖- 5 - 二、LED 显示：小间距市场快速增长，XR 虚拟拍摄、裸眼 3D 创造新亮点 ..... - 9 - 三、LED 照明：智能照明与文创灯光齐头并进，有望受益国内文旅产业复苏 . - 13 - 四、盈利预测与投资建议 .................................................................................. - 15 - 五、风险提示 ...................................................