爱博医疗(688050)深度报告：创新领衔纵深布局，眼科耗材中国力量

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 爱博医疗(688050) 医疗器械/医药生物 [Table_Date] 发布时间：2023-06-10 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2023/06/09 6 个月目标价（元） -- 收盘价（元） 202.44 12 个月股价区间（元） 174.75~246.68 总市值（百万元） 21,291.97 总股本（百万股） 105 A 股（百万股） 105 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 1 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -7% -3% 6% 相对收益 -2% 1% 15% [Table_Report] 相关报告 《爱博医疗（688050）：产品矩阵日益丰满，高端产品蓄势待发》 --20230419 《爱博医疗（688050）：Q3 业绩恢复良好，技术领军动力强劲》 --20221031 《爱博医疗（688050）：角塑领军逆势增长，管线产能长期向好》 [Table_Author] 证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 liuyt@nesc.cn 研究助理：古翰羲 执业证书编号：S0550122070069 15994815947 guhx@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 创新领衔纵深布局，眼科耗材中国力量 --- 爱博医疗深度报告 报告摘要： [Table_Summary] 爱博医疗是一家专注于眼科行业的医疗器械制造商，公司产品矩阵涵盖眼科的手术耗材与视光耗材，全力为白内障手术、屈光手术和视光消费提供一站式解决方案。公司所处行业进入壁垒高，行业国产替代逻辑较为明确，公司产品竞争优势强，业绩有望维持高速增长态势。 1）手术耗材：技术实力与销售能力均为国产第一梯队，国产替代逻辑不断验证，高端产品有望开启业务第二成长曲线。①单焦点人工晶体：中端产品矩阵丰富全面，烟台蓬莱生产基地投产化解产能瓶颈， 2023 年疫后基础眼病显著反弹背景下市占率存在进一步提升空间；②高端人工晶体：主打 EDoF 设计，多焦点 EDoF 人工晶体“全视”率先上市，4 个可选附加光焦度覆盖非散光矫正高端晶体市场主要市场需求；国内临床中的“全景”单焦点增强型 EDoF 晶体与“全晰”三焦点散光矫正 EDoF晶体将进一步完善高端晶体产品矩阵；③有晶体眼人工晶体：普诺明 PR预计于 23H2 申报注册，有望成为国内第一款与 STAAR ICL 正面全面竞争的国产竞品。 2）视光耗材：近视防控市场快速扩张，公司角塑市占率持续提升，离焦镜及硬镜护理系统处于市场早期推广的爆发式增长阶段，医美消费属性更强的彩瞳代工业务稳步进展。①角膜塑形镜：公司持有第二张国产角膜塑形镜许可证，自 2019 年上市以来持续爆发式放量，2022 年国内市占率已接近 10%，烟台蓬莱基地大产能加持下市占率存在进一步提升空间；②离焦镜：2021 年末推出的离焦镜是市场渗透率较角塑更高的视光耗材，既能利用公司角塑产品现成的成熟销售体系快速铺开，又能借助医院在医疗领域的权威性实现向下推广；③硬镜护理系统：角膜塑形镜的重要互补品，原厂配套耗材在争取自有角塑患者顾客上存在一定优势；④彩瞳：医美属性突出的视光耗材，模造生产工艺存在一定门槛，在研硅水凝胶软镜壁垒高、存在行业产品体系升级逻辑；中高毛利水平与大规模放量相叠加，有望带来显著的业绩弹性。 盈利预测与投资建议：公司是国内眼科耗材龙头厂商，蓬莱基地投产将缓解产能不足，预期公司核心业务持续快速放量，多项新业务快速推广。我们预计 2023-2025 年公司营收为 9.04/13.31/18.56 亿元，归母净利润为3.34/4.81/6.99 亿元，对应 2023-2025 年 PE 为 64X/44X/30X。我们给予公司“买入”评级。 风险提示：政策风险、渠道建设不及预期、产品研发注册不及预期等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 433 579 904 1,331 1,856 (+/-)% 58.61% 33.81% 56.07% 47.16% 39.42% 归属母公司净利润 171 233 334 481 699 (+/-)% 77.45% 35.80% 43.36% 44.30% 45.18% 每股收益（元） 1.63 2.21 3.17 4.58 6.64 市盈率 128.98 104.39 63.83 44.23 30.47 市净率 13.21 13.04 9.93 8.43 6.91 净资产收益率(%) 10.78% 13.11% 15.56% 19.06% 22.69% 股息收益率(%) 0.18% 0.25% 0.47% 0.68% 0.98% 总股本 (百万股) 105 105 105 105 105 -20%-10%0%10%20%30%40%2022/62022/9 2022/12 2023/3爱博医疗沪深300股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 60 [Table_PageTop] 爱博医疗/公司深度 目 录 1. 东北医药眼科耗材行业分析框架 ...................................................................... 5 2. 公司简介：国产眼科耗材龙头 .......................................................................... 8 3. 手术耗材：人工晶体国产高端替代领头羊 .................................................... 15 3.1. 人工晶体：白内障手术的核心耗材 ..................................................................................... 15 3.2. 耗材集采：历次带量采购情况统计梳理 ............................................................................. 17 3.3. 市场概览：技术迭代简述与现行产品分析 ......................................................................... 23 3.4. 趋势前瞻：高端人工晶体的国产替代 ....................................