阿石创(300706)拓展业务布局，打造国产靶材全品类供应商

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 阿石创(300706) 半导体/电子 [Table_Date] 发布时间：2023-06-12 [Table_Invest] 增持 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2023/06/09 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 24.42 12 个月股价区间（元） 19.33~31.76 总市值（百万元） 3,732.66 总股本（百万股） 153 A 股（百万股） 153 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 2 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 8% -10% 28% 相对收益 13% -5% 36% [Table_Report] 相关报告 《富创精密（688409）：琢玉成器，护航半导体设备零部件国产替代》 --20230516 《安集科技（688019）：国内 CMP 抛光液先行者，平台型优势显现》 --20230206 《江丰电子（300666）：江丰同芯建设启动，2022H1 盈利能力大幅提升》 --20220916 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 证券分析师：武芃睿 执业证书编号：S0550522110001 021-61002910 wupr@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 拓展业务布局，打造国产靶材全品类供应商 报告摘要： [Table_Summary] 整合资源，拓宽布局，力争成为国产靶材全品类供应商。阿石创作为国内 PVD 镀膜材料领域的老牌企业，在经历利润下滑后，抓住机会整合资源，优化产品结构，与苏晶电子强强联手，全力进军平板显示溅射靶材领域，业绩实现回升。同时积极拓宽公司原有产品布局，进入光伏用溅射靶材领域，力争成为国内靶材全品类供应商。 需求端：多应用领域快速发展，靶材市场具备长期成长动力。靶材主要用于平板显示、半导体芯片和太阳能电池。TFT-LCD 和 AMOLED 平板显示器高世代技术成熟落地，大尺寸、高纯金属靶材需求激增。面板显示厂商不断扩产，平板显示靶材增速近 20%。金属靶材在晶圆制造和封装测试环节必不可少，全球各大晶圆厂大力扩产，带动半导体材料市场快速发展，半导体高纯金属靶材市场增速预计 10%。HIT 电池市场份额增长迅速，其大部分结构成分都来自于溅射镀膜，带动 ITO、合金靶材快速发展。 供给端：海外巨头垄断，国内厂商齐头并进，阿石创重点突破。高纯溅射靶材市场由美、日等海外巨头垄断，占据全球 80%以上市场份额，国内市场靶材国产化率不足 10%。为解决高纯溅射靶材“卡脖子”状态，多项政策推动靶材产业结构优化调整，国内靶材厂商齐头并进。阿石创凭借已有的 ITO 靶材优势，携手苏晶在钼靶、铝靶上的产品优势，快速切入平板显示市场；同时其他 PVD 材料还可覆盖光伏、光学元器件、建筑/汽车工业玻璃等行业，实现多领域突破。 增长点：国产替代空间巨大，复合铜箔开启新增长曲线。当前进口靶材不能满足日益增加的国内市场需求，国产替代势不可挡。平板显示领域产能增加带动 ITO 靶材需求上涨，目前我国 50%的 ITO 靶材仍需进口，替代空间较大。世代线的更新和发展对平板显示用金属靶材提出更高要求，预计 2025 年用于平板显示领域的铜靶将超过 3000 吨，钼靶将超过 2000 吨。得益于精密光学行业的拓宽和 VR/AR 的兴起，光学元器件的市场规模增速预计 40%左右。阿石创作为我国为数不多的能提供多行业所需溅射靶材和蒸镀材料的企业，有望实现多点开花。 首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司 2023-2025 年总收入 8.77/11.20/14.14 亿元，实现归母净利润 0.33/0.81/1.21 亿元。公司专注于 PVD 镀膜材料领域，拥有对 PVD镀膜设备端、工艺端、材料端的综合应用能力，有望实现业务线持续拓展，我们看好公司的成长性，给予“增持”评级。 风险提示：行业景气度不及预期，新产品开发不及预期，盈利与估值不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 610 695 877 1,120 1,414 (+/-)% 72.43% 13.84% 26.21% 27.75% 26.25% 归属母公司净利润 18 14 33 81 121 (+/-)% 201.14% -20.25% 133.40% 145.44% 49.64% 每股收益（元） 0.12 0.09 0.22 0.53 0.79 市盈率 227.08 255.56 113.56 46.27 30.92 市净率 5.60 4.74 4.83 4.38 3.83 净资产收益率(%) 3.22% 1.91% 4.26% 9.46% 12.40% 股息收益率(%) 0.04% 0.04% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 153 153 153 153 153 -20%0%20%40%60%2022/62022/9 2022/12 2023/3阿石创沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 40 [Table_PageTop] 阿石创/公司深度 目 录 1. 资源整合优化，打造国产靶材全品类供应商 .................................................. 5 1.1. 产品种类齐全，靶材业务一马当先 ....................................................................................... 5 1.2. 营收稳步增长，研发投入增加构筑竞争优势 ....................................................................... 7 1.3. 强强联手，重点布局平板显示 ............................................................................................... 9 2. 需求端：下游产业迅猛发展，靶材领域具备长期成长潜力 ........................ 11 2.1. PVD 技术应用广泛，市场需求增加 .................................................................................... 11 2.2. 平板显示成为我国第三大制造，国产化趋势明朗 ..................................