零售周观点：周大福发布2023财年年报，家家悦发布激励计划

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 周大福发布 2023 财年年报，家家悦发布激励计划 2023 年 06 月 11 日 ➢ 周大福：FY2023 营业额同比-4.3%，23 年 4-5 月零售值同比+38.1%。6 月 8 日，周大福集团发布 2023 财政年度财务报告及 2023 年 4-5 月未经审核之主要经营数据。FY2023，周大福集团实现营业额 946.84 亿港元，同比-4.3%，主要经营溢利为 94.39 亿港元，同比-5.6%，归母净利润同比-19.8%至53.84 亿港元。主要因 2023 财年下半年金价波动令黄金借贷未变现亏损增加，以及人民币疲软造成汇兑净亏损所致。2023 年 4 月 1 日至 5 月 31 日，集团零售值同比+38.1%，其中中国内地零售值同比+34.6%，中国香港、中国澳门及其他市场零售值同比+64.6%。业务表现具备韧性，盈利能力持续提升。周大福集团采用严谨的成本管理与优化定价策略，2023 财年表现具备韧性，财年下半年的盈利能力持续提升。零售产品毛利率提升，缓解了黄金与批发营业额占比增加的影响，经调整毛利率提升 0.3pct 至 23.7%，主要经营溢利率稳定在10%。 ➢ 家家悦：发布激励计划，拟向 372 名激励对象授予 1480.50 万份股票期权。6 月 7 日，公司发布《2023 年股票期权激励计划（第一期）（草案）》，拟向 372 名激励对象授予 1480.50 万份股票期权，约占公告时公司总股本的2.29%。其中首次授予 1310.50 万份，约占总股本 2.02%，占本激励计划授出权益总量的 88.52%；预留授予股票期权 170 万份，约占总股本 0.26%，占本激励计划授出权益总量的 11.48%。在满足行权条件的情况下，激励对象获授的每一份股票期权拥有在有效期内以行权价格购买一股公司股票的权利，首次授予的股票期权的行权价格为 13.10 元/股。业绩考核目标：2023-2025 年净利润分别不低于 2.20 亿元、3.00 亿元、3.60 亿元，同比增长分别为 307.41%、36.36%、20.00%；或者，2023-2025 年营业收入分别不低于 182 亿元、193 亿元、204 亿元，同比增长分别为 0.09%、6.04%、5.70%，且 2023-2025 年净利润分别不低于 2.00 亿元、2.50 亿元、3.00 亿元，同比增长分别为270.37%、25.00%、20.00%。 ➢ 投资建议：①电商零售板块，推荐重庆百货、华凯易佰、小商品城；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片，推荐专业母婴零售龙头孩子王。②黄金珠宝板块，推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福、菜百股份等。③医美板块，推荐医美行业龙头爱美客，建议关注昊海生科、普门科技、锦波生物。推荐朗姿股份、美丽田园。④美妆板块，关注底部区域机会及“618”大促催化，推荐珀莱雅、巨子生物、华熙生物、上海家化、福瑞达、青松股份、嘉亨家化；建议关注丸美股份。 ➢ 风险提示：宏观经济低迷，新品推广不及预期，行业竞争格局恶化。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300896.SZ 爱美客 426.50 9.48 12.88 17.15 45 33 25 推荐 300957.SZ 贝泰妮 86.50 3.21 4.06 5.09 27 21 17 推荐 603605.SH 珀莱雅 108.96 3.41 4.32 5.77 32 25 19 推荐 688363.SH 华熙生物 88.97 2.56 3.22 4.14 35 28 21 推荐 600315.SH 上海家化 28.20 1.07 1.34 1.61 26 21 17 推荐 300592.SZ 华凯易佰 29.91 1.15 1.68 2.26 26 18 13 推荐 600415.SH 小商品城 9.69 0.43 0.46 0.51 22 21 19 推荐 301101.SZ 明月镜片 43.75 1.25 1.61 2.28 35 27 19 推荐 300856.SZ 科思股份 78.62 2.89 3.46 4.49 27 23 18 推荐 300955.SZ 嘉亨家化 20.81 1.11 1.55 1.96 19 13 11 推荐 300132.SZ 青松股份 5.29 0.05 0.14 0.24 97 39 22 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2023 年 6 月 9 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 分析师 刘彦菁 执业证书： S0100122070036 邮箱： liuyanjing@mszq.com 相关研究 1.黄金珠宝行业深度报告：展望黄金珠宝消费新趋势-2023/06/06 2.零售周观点：“618”大促第一阶段落下帷幕，国际品牌依旧强劲，国货龙头快速崛起-2023/06/05 3.零售周观点：“618”网络购物节美妆板块火热，中国黄金与晶拓钻石战略合作-2023/05/28 4.零售周观点：国企改革+资产证券化+免税牌照，或催化百货板块价值重估-2023/05/22 5.零售周观点：“618”蓄势有望催化美妆板块，“520”续力催化黄金珠宝消费需求-2023/05/14 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点（2023.6.5-2023.6.9） ............................................................................................................................ 3 1.1 周大福：FY2023 营业额同比-4.3%，23 年 4-5 月零售值同比+38.1% ................................................................................ 3 1.2 家家悦：发布激励计划，拟向 372 名激励对象授予 1480.50 万份股票期权 .........................