商贸零售行业10月投资策略：黄金周数据表现稳健，持续聚焦优势企业

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 商业贸易 [Table_IndustryInfo]商贸零售 10 月投资策略 超配 （维持评级） 2018 年 10 月 10 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 黄金周数据表现稳健，持续聚焦优势企业  黄金周数据表现稳健，8 月社零小幅回暖18 年 1-8 月，社会消费品零售累积总额为 24.23 万亿元，同比增长 9.3%；其中，限额以上单位消费品零售额 92368 亿元，同比增长 7.1%。8 月当月，社零数据同比增长 9.0%，环比上升 0.2pct。今年“十一”黄金周，全国零售和餐饮企业实现销售额约 1.4 万亿元，日均销售额同比增长 9.5%。月度社零数据中，必选消费中，食品粮油/服装鞋帽/日用品同比增速分别 10.10%/7.00%/15.80%；增速环比+0.6/-1.7pct/+4.5pct；可选消费表现回升，其中化妆品类/金银珠宝类/家电和音像类同比增幅分别为 7.80%/14.10%/4.80%；同比增速较 2018 年 7 月环比0.0pct/+5.9pct/+4.2pct。 市场行情：9 月零售跑输大盘，多业态零售表现不佳18 年 9 月，SW 商贸指数上涨 0.33%，沪深 300 上涨 3.13%，板块跑输大盘，分子行业来看，一般零售（二级）表现不佳，下跌 1.29%；三级子行业中多业态零售板块表现较为逊色。今年 1-9 月，SW 商贸指数下跌 22.96%，沪深 300 下跌 14.69%，板块跑输大盘 8.27pct。从子行业来看，今年以来，多业态零售表现较好，截止 9 月底下跌 20.66pct。18 年 9 月，在 SW28 个一级行业中，商业贸易板块表现位列第 18 位。 投资建议：聚焦低估值、竞争优势明显的龙头企业我们对下半年消费市场持偏谨慎观点，一方面外部环境及贸易战影响对宏观经济增速带来偏负面影响；棚改货币化退潮、消费信贷增速减缓也对内需造成影响。在此背景下，自下而上选股将比自上而下更为有效。我们认为零售行业整体数据固然反映了消费增速偏弱，但更重要的是行业竞争格局的变化。近期开始出现公司回购意愿、市场价低于公司高管增持价、员工持股价格的迹象，建议关注其中的优质公司。此外，近期激发消费潜力的系列政策有望加快落地，在需求端、供给端加速改革，有望释放消费活力，对板块带来积极影响。超市板块继续推荐家家悦，建议关注因云创影响回调明显的永辉超市；百货板块建议关注定位中产、竞争优势凸显的天虹股份；黄金珠宝板块持续推荐三四线渠道能力强大、大众化定位的周大生。 风险提示社会零售总额增速持续放缓；上市公司展店计划不及预期。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601933 永辉超市 买入 8.00 69,290 0.16 0.22 50.00 36.36 603708 家家悦 买入 21.68 10,769 0.86 1.00 25.21 21.68 002867 周大生 买入 29.27 14,324 1.55 1.97 18.88 14.86 002419 天虹股份 买入 10.81 16,192 0.76 0.88 14.22 12.28 002024 苏宁易购 买入 12.80 122,520 0.16 0.19 82.28 66.26 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《商贸零售中报总结暨 9 月投资策略：增长放缓，关注行业集中度变化》 ——2018-09-17 《沃尔玛专题研究（下篇）：蓄势腾飞，超市龙头正当时》 ——2018-09-03 《沃尔玛专题研究（上篇）：探索零售巨头成长基因》 ——2018-08-28 《商贸零售 8 月投资策略：消费增速放缓，关注优质回调企业》 ——2018-08-13 《商贸零售中期策略：多维赋能，外延提速，掘金商业新时代》 ——2018-07-10 证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 联系人：刘馨竹 E-MAIL： liuxinz@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2O/17D/17F/18A/18J/18A/18商业贸易沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 黄金周数据表现稳健，8 月社零小幅回暖 ..................................................................... 4 市场行情：9 月零售跑输大盘，多业态零售表现不佳 ................................................... 7 板块行情：9 月零售板块跑输大盘 ....................................................................... 7 板块估值：专业市场与百货板块估值较低，超市和一般物业经营高于行业平均 ... 8 个股行情：9 月个股涨跌互现 .............................................................................. 8 投资建议：聚焦低估值、竞争优势明显的龙头企业 ..................................................... 9 聚焦低估值、竞争优势明显的龙头企业，期待政策红利 ...................................... 9 上市公司重大公告 ...................................................................................................... 10 重要公告提示 ..................................................................................................... 10 零售行业动态：行业资源持续整合 ............................................................................. 12 ATJ 巨头的零售布局：阿里系与京腾系相关新闻及公告 .................................... 12 超市行业新闻..................