中国养老金金融：体量稳增长与投资低收益并行（行业篇）-31页.pdf

社会科学文献出版社版权所有，重庆市委党校下载使用养老金金融：体量稳增长与投资低收益并行行　业　篇Industrial Reports􀆰养老金金融：体量稳增长与投资低收益并行　 胡 兵　 孙 博∗摘　要：　 ２０１６ 年以来， 养老金制度改革持续推进， 基本养老保险基金市场化运作正式启动、 《职业年金基金管理暂行办法》 出台、养老保障管理业务监管加强， 政策层面首次提出养老型基金概念。 随着政策密集出台和市场积极推进， 养老金体系改革正处于加速发展阶段， 可谓机遇与挑战并存。 ２０１６ 年， 企业年金与全国社保基金管理规模分别突破 １ 万亿和 ２ 万亿元大关， 但在资本市场收益下行背景下， 企业年金和全国社保基金投资收益均创近 ５ 年新低， 基本养老金委托规模不及预期。７３０∗ 胡兵， 华夏基金养老金管理部行政负责人， 董事总经理， 研究领域为养老金资产管理； 孙博，管理学博士， 金融学博士后， 华夏基金养老金管理部高级副总裁， 中国养老金融 ５０ 人论坛特邀成员， 研究领域为养老金融。 感谢华夏基金副总经理刘义先生、 机构业务运营部总监郑坚博士的中肯建议。 本文仅代表个人观点， 与供职单位无关。社会科学文献出版社版权所有，重庆市委党校下载使用养老金融蓝皮书展望未来， 养老金金融业务发展主要聚集在全国社保基金扩容、 职业年金投资运营以及第三支柱个人养老金落地。 从行业发展来看， 养老金市场空间进一步扩大， 但是呈现结构性特点： 企业年金增长趋于平缓， 基本养老金委托不及预期，而全国社保基金和职业年金未来则有较大发展空间。 此外，随着宏观经济增长的不确定因素增多， 养老金资产管理的难度将持续加大， 年金理事会也面临转型升级的挑战， 而投资业绩、 综合服务能力等将成为养老金管理机构发展的关键驱动因素。关键词：　 养老金制度改革　 市场化投资运营　养老金资产管理　行业发展趋势一　年度政策盘点（一）全国社保基金条例颁布　 　 ２０１６ 年 ３ 月 １０ 日， 为规范全国社会保障基金的管理运营， 加强对全国社会保障基金使用的监督， 国务院发布 《全国社会保障基金条例》（以下简称《条例》）。 总体来看， 《条例》 主要包括如下几方面内容。第一， 明确全国社保基金的法律地位。 《条例》 明确规定， 全国社会保障基金是 “国家社会保障储备基金”， 用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、 调剂。 《条例》 从性质、 定位、 投资运营、 监督、 法律责任等方面， 对全国社保基金做了框架性的界定， 目的在于规范其管理运营， 加强对其监督。 同时， 《条例》 对全国社保基金的管理运营进行规定， 指出由全国社会保障理事会负责全国社保基金的管理运营， 理事会应当审慎、 稳健管理运营全国社会保障基金， 按照国务院批准的比例在境内外市场投资运营全国社会保障基金。０７４社会科学文献出版社版权所有，重庆市委党校下载使用养老金金融：体量稳增长与投资低收益并行第二， 深化制度安排， 加强监督管理。 与 《全国社保基金投资管理暂行办法》 相比， 《条例》 提出理事会应制定全国社会保障基金的资产配置计划、确定重大投资项目， 应当进行风险评估， 并集体讨论决定， 对社保基金投资运营的制度安排做了进一步的深化。 此外， 《条例》 在基金运营的监督管理方面明确了各监管部门的监督职责， 并对全国社保基金在运营过程中参与各方可能出现的违法事项做了更严格的法律规定。 通过深化制度安排， 加强监督管理，进一步规范了全国社保基金投资运作机制， 提升了基金运作及监管效率。第三， 为基本养老保险基金受托运营提供法律依据。 《条例》 在附则第二十九条中提出， 经国务院批准， 理事会可以接受省级人民政府的委托管理运营社会保险基金； 受托管理运营社会保险基金， 按照国务院有关社会保险基金投资管理的规定执行。 该项规定意味着在广东、 山东两地基本养老基金试点的基础上， 其他省份基本养老基金也可以由全国社保理事会进行委托管理， 从而为基本养老基金市场化运营提供政策依据， 同时也明确了全国社保理事会养老基金受托人的角色。（二）金融支持养老服务业政策２０１６ 年 ３ 月 ２１ 日， 为进一步创新金融产品和服务， 促进养老服务业加快发展， 支持供给侧结构性改革， 中国人民银行、 银监会、 证监会、 保监会和民政部联合印发了 《关于金融支持养老服务业加快发展的指导意见》（ 银发〔２０１６〕 ６５ 号， 以下简称 《意见》）。 与养老金体系发展相关的指导意见如下。第一， 完善多层次社会养老保险体系。 《意见》 指出， “进一步完善由基本养老保险、 企业年金、 职业年金、 商业养老保险等组成的多层次、 多支柱的养老保险体系”， “促进企业补充养老保险进一步向中小企业覆盖”。 《意见》强调了完善多层次养老保险体系、 大力发展补充养老保险和第三支柱个人税延养老保险的重要性。第二， 加快保险产品和服务方式创新。 《意见》 鼓励开展个人税收递延型商业养老保险试点， 继续推进老年人住房反向抵押养老保险试点， 发展独生子女家庭保障计划， 丰富商业养老保险产品。第三， 创新养老资金运用方式。 《意见》 指出我国养老金基金投资应积极借鉴国际经验。 在符合投向要求、 有效分散风险的前提下， 推动基本养老保险０７５社会科学文献出版社版权所有，重庆市委党校下载使用养老金融蓝皮书基金、 全国社会保障基金、 企业年金基金、 职业年金基金委托市场化机构通过多种渠道开展投资， 实现资金保值增值， 提升服务能力。第四， 首次提出养老型基金产品。 《意见》 指出， 积极开发可提供长期稳定收益、 符合跨生命周期需求的差异化养老金融产品。 大力发展养老型基金产品， 鼓励个人通过各类专业化金融产品投资增加财产性收入， 提高自我养老保障能力。 这是在政策层面， 首次提出 “养老型基金产品” 概念。 随后证监会发布 《公开募集证券投资基金运作指引第 ２ 号———基金中基金指引》， 为目标日期基金、 目标风险基金等养老属性突出的 ＦＯＦ 型基金产品发行提供了政策依据。（三）职业年金基金管理暂行办法２０１６ 年 ９ 月， 《职业年金基金管理暂行办法》 （简称 《暂行办法》） 正式落地， 意味着职业年金基金将实际步入投资运作阶段， 开启了年金行业发展的新阶段。 总体来看， 职业年金借鉴了企业年金运营模式， 《暂行办法》 对职业年金的运作模式、 参与主体职能分工、 基金投资、 收益分配、 信息披露及监督管理等方面均做了详细规定， 职业年金基金与企业年金基金运营的差异主要体现在如下几方面。第一， 基金运作模式。 企业年金运作模式分为理事会模式与法人受托模式， 而职业年金运作只有法人受托一种模式： 职业年金采取集中委托投资运营的方式管理， 由各省社保经办机构 （代理人） 行使委托职责， 建立年金计划并分别委托受托机构。第二， 参与角色。 职业年金运作沿用企业年金管理资格。 企业年金设有专门的账户管理人， 职业年金运营中取消了账户管理人角色， 由 “代理人” 履行相关职责。 代理人指的是各地社保经办机构， 由代理人代表该省与受托人、 托管人、 投管人签订相应管理合同。 同时各省成立机构评选委员会， 成员有 ７ 人、