有色金属行业5月行业动态报告：国内经济动能减弱压制有色金属行业景气下落

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 a[table_research] 行业研究报告●有色金属行业 2023 年 6 月 5 日 [table_main] 公司深度报告模板 国内经济动能减弱压制有色金属行业景气下落 —5 月行业动态报告 有色金属行业 推荐 维持评级 核心观点：  国内经济复苏节奏放缓且下游淡季来临，海外美债上限违约风险打击商品市场风险偏好，5 月有色金属行业景气明显回落。国内经济动能继续减弱，复苏节奏放缓，5 月中采制造业 PMI 下降至 48.8。尤其是房地产与建筑市场在进入 5 月后进一步下滑，且即将进入夏季下游开工淡季，使市场担忧有色金属需求或有下行风险。而海外美国国债上限谈判的波折使美债违约风险也在一定程度上打击了市场的风险偏好，压制了有色金属大宗商品的价格。此外，美国 5 月经济数据超预期，美联储官员转为鹰派，加剧了市场对于美联储 6 月继续加息的预期，引发美元反弹，打压了有色金属价格。在国内外的多重利空下，有色金属行业景气度与有色金属各主要品种价格在 5 月出现了全面的回落。  投资建议：美国两党就美债上限谈判达成一致，美债违约风险解除，美债名义利率与美债实际利率有望从高位回落，利好黄金价格的反弹。尽管美国 5 月 Markit 服务业 PMI 继续上行再创新高，叠加美国 4 月核心 PCE 同比超预期上行，美联储态度转为鹰派，但美国 7 月掉期合约利率显示市场已充分消化美联储在未来两月再加息 25 个基点的预期。而从中期来看，美国经济衰退的风险依然存在，美国 5 月 ISM 制造业 PMI 继续下行至 46.9，ISM 非制造业 PMI 也降至 50.3 创下年内新低，CME 美联储观察工具显示市场仍预期美联储下半年有降息的可能，黄金板块在经历短期的震荡后处于降息前较好的布局阶段，建议关注关注山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、银泰黄金（000975）、湖南黄金（002155）、紫金矿业（601899）。5 月锂电产业链电池龙头企业排产环比显著回升，尤其是龙头电池企业对正极材料企业的订单显著增加，低库存下材料企业对上游碳酸锂原材料的补库需求启动。下游需求回暖，锂盐厂库存有效去化，锂价持续强力反弹，5 月国内电池级碳酸锂价格已站上 30 万元/吨。6 月在下游电池厂排产预计将进一步提升的情况下，锂盐价有望继续稳在30 万元/吨左右，而上游锂矿价格的坚挺也将从成本上支撑锂盐价格。碳酸锂价格的企稳反弹，有助于市场对于锂行业企业业绩预期的稳定。且锂电产业链整体需求的好转业有利于锂板块估值的修复，建议关注天齐锂业（002466）、中矿资源（002738）、永兴材料（002756）、赣锋锂业（002460）、融捷股份（002192）。  风险提示：1）有色金属价格大幅下跌；2）国内经济复苏不及预期；3）美联储加息超预期；4）全球地缘政治对抗超预期。 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 阎予露 ：（8610）80927659 ：yanyulu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040004 行业数据 2023.6.2 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2023.6.2 [table_reort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 -50%0%50%100%150%2017-01-032020-01-032023-01-03上证综指有色金属指数-50%0%50%100%150%200%250%2017-01-032020-01-032023-01-03上证综指有色金属指数核心组合 行业研究报告/有色金属行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 目 录 一、市场担忧国内经济动能下滑，有色金属行业景气向下 ............................................... 2 （一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料 ................................................. 2 （二）经济复苏放缓且淡季临近，市场担忧有色金属需求下滑.............................................. 2 （三）有色金属行业处于产能下行周期，新增产能增速明显下滑............................................ 5 （四）政策性控制行业产能逆周期调节，下游创造行业新需求热点 .......................................... 6 （五）有色金属子行业景气全面回落 ................................................................... 9 （六）有色金属行业财务数据 ........................................................................ 10 二、有色金属行业已成熟阶段，海外与新金属是未来新增长点 .......................................... 13 （一）国内有色金属行业未来发展空间已然不大 ........................................................ 13 （二）海外与新金属将成为新未来增长看点 ............................................................ 14 （三）海外矿山资源占优，国内冶炼产能领先 .......................................................... 15 三、有色金属行业面临的发展问题与建议 ............................................................ 16 （一）有色金属行业发展所面临的问题 ................................................................ 16 （二）有色金属行业发展建议 ........................................................................ 17 四、有色金属行业在资本市场的发展 ................................................................. 18 （一）有色金属行业上市高