食品饮料行业周报：板块位于情绪底部，静待利好催化

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 06 月 05 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 薛玉虎 S0350521110005 xueyh@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 证券分析师： 王尧 0350523020001 wangy26@ghzq.com.cn 联系人 ： 肖依琳 S0350121120033 xiaoyl@ghzq.com.cn [Table_Title] 板块位于情绪底部，静待利好催化 ——食品饮料行业周报 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 -5.4% -13.3% -5.5% 沪深 300 -4.2% -6.2% -5.6% 相关报告 《——白酒行业深度研究 ： 次高端东风正盛，由野蛮生长到有序发展 （推荐）*食品饮料*薛玉虎，宋英男》——2022-08-04 《——白酒行业复盘与展望 ： 船至中流，换挡前行 （推荐）*食品饮料*薛玉虎，刘洁铭，宋英男》——2022-05-14 投资要点：  1、板块继续受悲观情绪影响回调，地产利好政策带动小幅反弹，静待后续催化。上周一级行业中食品饮料跌幅 1.15%，跑输上证综指（+0.55%）1.69 个百分点。各细分行业中乳品涨幅最大，上涨0.91%，其次涨幅较大的是烘焙食品和啤酒，涨幅分别为 0.78%和0.54%。上周板块继续回调，预计仍受宏观数据走势较弱、消费复苏信心疲软、市场风格等因素影响。上周五由于地产利好政策推出、汇率企稳外资流入等影响出现反弹。当前板块估值已回调至合理偏低位置，仍待后续催化。股东大会密集召开期接近尾声，预计板块后续将主要由调研信息主导。个股方面，泉阳泉（+11.86%）、黑芝麻（+11.11%）、威龙股份（+9.47%）、好想你（+9.20%）、承德露露（+7.33%）等领涨。  2、白酒回调主因自上而下情绪影响，静待行业基本面改善和经济政策刺激。上周白酒板块下跌 1.31%，在各子板块中跌幅靠前，继续下探。山西汾酒、洋河股份、今世缘、金种子酒等召开股东大会并与资本市场展开交流，各龙头酒企整体反馈良好，信心充足，洋河五一宴席需求恢复迅速，汾酒青花系列近期价格已企稳，小幅上升。行业当前处于淡季，基本面和行业趋势变化不大是正常现象，我们认为当前板块处于情绪和预期低位，回调主要受自上而下情绪的担忧，但实际上板块基本面最差时点已过，当前仍是最佳的布局窗口期。当前商务和宴席消费逐步改善，5 月出行、旅游等需求急速升温，高端消费快速恢复，飞天茅台、普五批价坚挺。头部酒企调整经营节奏，保持稳健增长，一季度板块韧性凸显，叠加去年基数较低，后续板块动销预计将逐季向好。我们认为经过前期回调，头部酒企估值也已处于相对低位，情绪消化到位。预计未来仍是调研信息、市场风格轮动、宏观利好政策等催化板块走势。白酒板块经过近期震荡已基本回调到位，板块向上趋势明确，当前位置建议布局，继续看好茅台+区域次高端龙头。  3、大众品：短期受市场信心不足影响，多数子板块估值持续回调，部分优质个股投资价值显现。食品板块近期整体表现较低迷，预计更多受到市场对宏观经济恢复信心较弱影响，多个子板块估值持续回调，经过一段时间震荡调整，部分优质公司基本回调至去年疫情放开前的偏底部位置。我们认为，全年维度来看，消费恢复的趋势不变，2 季度开始，大部分食品板块基数走低，啤酒、预调酒、软饮料等子板块迎来行业旺季，同时，不受防控限制后企业经营规划推进更积极、渠道信心更足，市场情绪导致的估值回调也同时带来了部分个股的布局机会。个股推荐上，核心推荐三类公司：1）有新品放量或者渠道放量逻辑，且景气度持续改善的公司，如百润股份、甘源食品； -0.2201-0.1489-0.0777-0.00650.06470.1359食品饮料沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 2）估值调整到位，有强大护城河的龙头公司，如伊利股份、绝味食品、安井食品；3）高分红高股息率低估值的稳健公司，如元祖股份。  4、行业和公司观点更新 1）洋河股份：2022 韧性凸显，场景动销恢复明显。上周公司召开2022 年股东大会，公司认为白酒产业持续增长的走势不变，行业竞争持续加剧的态势不变。近期公司在交易环节，经销商出货、消费者开瓶符合历史规律；从场景上，春节是大旺季，随场景恢复动销回补明显，五一期间是小旺季，宴会场景恢复速度较快；开瓶总量整体提升，库销比符合公司预期。全国化方面，公司每个发展阶段，全国化的重点任务和工作要求有所差别，目前全国化阶段重点是以次高端价格带产品为核心进行全国化运作。在价格带培育上，最近几年核心工作是围绕梦六+在省外市场重点布局，一些省外市场的动销已取得明显成效。未来的全国化工作，将围绕整体布局、打造样板市场和高地市场、高效费用投放、提升管理扁平化等方面持续深化。我们认为公司的核心竞争力稳固，业内领先的产能及储酒能力足够支撑未来的高端及次高端布局；同时公司重视激励，推动职能下放，考核奖罚分明，经营活力充分释放，继续看好公司未来的成长性。 2）山西汾酒：营销改革思路明晰，发展势能延续。上周公司召开2022 年股东大会，公司指出要通过营销、品质、文化赋能、深化改革、管理优化五个“聚焦”来继续推动汾酒高质量发展，并表达对全年 20%以上增速的信心。同时，本次股东会也是张永踊接任新销售公司总经理后首次亮相，张总在汾酒三十余年，经验丰富，预计后续管理团队将实现平稳过渡，营销渠道政策也有望在此前基础上进行延续和优化。品牌端，公司将进一步调整为汾酒/杏花村/竹叶青三大系列聚焦一切资源，全面发力，青花聚焦青 20 和青 30，青 20 仍是发展基准线，腰部产品老白汾预计将升级并强化宴席场景，巴拿马继续渠道深耕和全国布局，玻汾扩展终端网点覆盖。渠道端，公司去年可控终端超 112 万家，并且内部生产运营体系基本实现数字化，后续将构建整个数字化供应链生产，明后年全面铺开。去年到年末青花渠道利润同类最高，今年依然会延续这种操作思路，在渠道利润上有保障，保证渠道动能和推力。公司今年回款进度良好，渠道动力仍足，景气度优秀，近期青 20 等系列价盘也已企稳，并有小幅回升，继续看好公司全年业绩稳健增长。 3）新乳业：提出五年规划，净利率目标 5 年翻倍。2023 年 5 月 31日，新乳业发布《2023 年~2027 年战略规划》：1）年收入保持双位数增长；2）净利率倍增；3）新品年复合增长率大于 10%；4）负债率降低 10 个百分点。产品方面，公司明确将低温鲜奶和低温特色酸奶作为核心重点品类，具体来看：1）高品质鲜奶产品未来五年复合年均增长率不低于 20%；2）加速低温特色鲜奶品类的增长。历史上公司通过收并购众多区域乳企进行整合实现快速发展，截至 2023Q1，公司资产负债率高达 71.91%。此次战略规划中公司明确提出未来的增长来源以内生增长为主，投资并购为辅，努力将负债率在未来五年降低 10 个百分点。渠道方面，公司将订奶入户、形象店、自主征订、电商等