建筑材料行业跟踪周报：短期上涨可持续

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 24 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 短期上涨可持续 2023 年 06 月 04 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师 任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理 杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《博弈窗口临近》 2023-05-28 《期待政策提振信心》 2023-05-21 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2023.5.29–2023.6.2，下同）：大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为 403.0 元/吨，较上周-7.8 元/吨，较 2022 年同期-65.8 元/吨。较上周价格持平的地区：泛京津冀地区、华北地区、西北地区；无较上周价格上涨的地区；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-6.3 元/吨）、长江流域地区（-5.7 元/吨）、两广地区（-10.0 元/吨）、东北地区（-51.7 元/吨）、华东地区（-5.0 元/吨）、中南地区（-5.0 元/吨）、西南地区（-3.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 74.8%，较上周+1.3pct，较 2022 年同期+2.8pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 60.7%，较上周-0.8pct，较 2022 年同期-2.3pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 2117.3 元/吨，较上周-94.8 元/吨，较 2022年同期+224.1 元/吨；全国 13 省样本企业原片库存为 5213 万重箱，较上周+424 万重箱，较 2022 年同期-1603 万重箱。（3）玻纤：截至6 月 1 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价在 3800-4100 元/吨不等，全国均价在 4048.38 元/吨，主流含税送到，较上周均价（4065.69）下跌 0.43%，同比下跌 30.19%。 ◼ 周观点：上周提到博弈窗口临近，周五地产及地产链大涨，我们认为上涨可以持续一段时间。原因有三，一是出口和基建预期转弱，稳增长预期增强。二是地产销售增速回落，景气复苏低于预期导致供给侧加速出清。三是地产链股票连续下跌幅度较大，机构持仓较少。择股角度工程端白马股弹性大，短期博弈价值更高。 中期角度，国内地产链基本面最差时候已经过去了，可以逐渐布局。一方面地产销售持续回暖，龙头民营地产加杠杆的能力和意愿回升，开始拿地。另一方面地产链的竞争格局在持续得到优化。长期维度估值已经处于低位，Q2~3 工程端可见利润拐点。景气回暖角度从高到底排列分别是家居家电、消费建材、工程建材、大宗建材。长期角度，国内市场的景气中枢较难回到过去水平，需要重新定位中枢水平。海外市场对于长期增长更为重要，例如东盟、拉美、中东、非洲。 （1）零售端定价能力强、现金流好，龙头企业持续下沉渠道和提升品牌，推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材、蒙娜丽莎、东鹏控股，建议关注箭牌家居。（2）工程端供给侧持续出清，推荐龙头坚朗五金、旗滨集团、东方雨虹、科顺股份、凯伦股份等，建议关注三棵树。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。 弱复苏下主题投资更加受重视，国企改革和一带一路相关标的有天山股份、北新建材等。 ◼ 大宗建材方面：玻纤：行业供需平衡持续修复，源于行业产能投放速度显著放缓，叠加风电等细分领域需求回升。短期需求表现一般制约了库存去化速度以及企业提价动力。中期随着风电、热塑等领域需求继续回暖，我们判断库存去化有望延续，若海外经济复苏或者风电需求弹性超预期，有望带来行业库存的超预期去化，涨价空间也有望打开。当前板块估值处于历史低位，需求和盈利回升预期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。 玻璃：短期终端需求释放略弱于季节性规律，而得益于供给同比仍有明显削减，在贸易商和加工厂前期较高库存得到消化好，厂商产销有望转好，价格也有望企稳反弹。我们认为短期供给恢复弹性有限，支撑行业库存去化的趋势。若终端需求转暖，随着下半年纯碱价格下跌+旺季需求释放，若保交付落地，盈利弹性有望超预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加新业务拓展的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻 A 等。 水泥：短期水泥出货较弱，主要受到下游资金短缺的影响，在市政、-31%-21%-11%-1%2022/1/282022/5/272022/9/232023/1/20建筑材料沪深300行业跟踪周报 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 / 24 房建需求疲弱的背景下，基建发力仍难以拉动整体需求回暖，因此行业供需平衡仍需要错峰停窑的配合，价格预计将震荡回落。中期来看，5 月建筑业 PMI 维持高位景气区间，基建实物需求有望继续落地，若市政、房建需求好转或错峰停窑力度到位，景气中枢有望企稳回升，旺季价格弹性有望增强；另一方面，煤炭价格的回落也有利于企业盈利修复。水泥企业市净率估值处于历史底部，若需求端现积极信号，有望催化估值修复。推荐受益沿江景气反弹，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐基建需求占比更高、市场格局优化的北方区域产能占比较大的水泥标的，如冀东水泥、天山股份等。 ◼ 装修建材方面：Q1 部分品类经销渠道反馈出货速度有所加快，总体需求结构来看零售好于工程，非房好于地产，进入 Q2 以来由于去年同期低基数，同比均有改善，市场温和复苏。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计 2023 年盈利继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。 ◼ 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。 [Table_Tag] 东吴证券研究所 行业跟踪周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 / 24 内容目录 1. 板块观点 ....................................................