【粤开宏观】中国财政的余粮与未来

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 30 证券研究报告 | 宏观研究 宏观研究 【粤开宏观】中国财政的余粮与未来 2023 年 05 月 21 日 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】银行协定存款和通知存款自律上限下调点评》2023-05-11 《【粤开宏观】大起大落金融数据的背后：4 月金融数据解读》2023-05-12 《【粤开宏观】资本市场表现与宏观经济的两大背离》2023-05-16 《【粤开宏观】关于中国特色估值体系的思考》2023-05-17 《【粤开宏观】基数效应推升财政收入大幅攀升——4 月财政收支分析》2023-05-18 导读 近年来，财政通过收入端减税降费、支出端扩大支出，扩大赤字和债务，有力地抗击疫情、兜底民生、促进科技创新，维护了经济社会稳定。但是，对应的是经济下行叠加减税降费，财政收支矛盾突出，部分地方重回“吃饭财政”，各地财政运行压力较大。 然而，在宏观税负下行、政府支出责任范围扩大以及经济社会风险财政化的作用下，财政紧平衡和收支矛盾加剧将是未来的常态。财政之难，难在多目标平衡：要实现发展与安全的平衡、稳增长和防风险的平衡、减税降费和财政可持续性的平衡、短期经济社会稳定与长期内生增长动力的平衡、民生福利改善与科技强国的平衡。 本文主要解决五大问题：一是如何认知财政是政治经济学的集中体现？二是2022 年的财政形势如何？三是如何理解 2023 年的财政政策以及展望 2023 年财政形势？四是中央如何定调十四五期间的财税体制改革？五是短期内财政有困难，但又不能大幅度提高赤字和债务透支未来政策空间，短期、中长期分别需要从哪些角度解决财政面临的压力？ 风险提示：经济复苏不及预期；财政体制改革 宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 30 目 录 一、财政是政治经济学的集中体现 .........................................................................................................................4 二、2022 年财政形势如何？ ..................................................................................................................................4 （一）2022 年一般公共预算收入低增长，税收增速创半个多世纪以来新低，土地出让收入减少约 2 万亿元 ....4 （二）宏观税负持续下降：一般公共预算收入占 GDP 比重连续七年下降，土地出让和社保收入占 GDP 比重均下行 ...................................................................................................................................................................7 （三）2022 年一般公共预算收支差高达 5.7 万亿元，为历史次高水平，考虑到专项债后的赤字率为 7.7% .......8 （四）2022 年 22 省市一般公共预算收入负增长，东部省份受疫情和逆全球化冲击大、资源型省份增速靠前...9 （五）22 个省份财政自给率不足 50%，对中央转移支付及债务的依赖度提高 ................................................. 10 （六）地方政府对中央转移支付和土地出让收入依赖度高，其中东部一般公共预算收入和土地出让收入占比高，西部依赖中央对地方转移支付及税收返还 ..................................................................................................... 14 （七）财政困难系数 ..................................................................................................................................... 17 （八）社保对一般公共预算的依赖度持续攀升，对财政的压力与日俱增 ........................................................ 18 （九）政府负债率提高，风险总体可控，但部分地区债务率较高，且 2023-2025 年到期金额高 ..................... 19 三、如何理解 2023 年财政政策和展望 2023 年财政形势？ .................................................................................... 19 （一）2023 年财政政策基调：有克制的宽松、有余地的积极 ........................................................................ 19 （二）2023 年财政收入形势好于 2022 年，但支出刚性不减，紧平衡态势仍将持续 ....................................... 22 （三）要高度重视五大风险 .......................................................................................................................... 22 四、未来财政体制改革面临新的政治经济形势 ..................................................................................................... 23 五、中央如何定调“十四五”期间财税体制改革？ .............................................................................................. 24 （一）预算方面，所有政府收入要纳入预算管理，强化对支出标准和支出绩效的管理，防范化解地方债务风险 ...................................................................................................................