资管及财富管理市场季度跟踪（2023Q1）：居民风险偏好下行，超额储蓄将如何演绎？

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 05 月 19 日 深度研究 金融工程研究 研究所 证券分析师： 李杨 S0350522070001 liy19@ghzq.com.cn [Table_Title] 居民风险偏好下行，超额储蓄将如何演绎？ ——资管及财富管理市场季度跟踪（2023Q1） 投资要点： ◼ 负债端：居民风险偏好持续下行 个人可投资资产增速延续下滑趋势，其中现金及存款在居民可投资资产中的占比自 2022 年以来持续上升，反映出居民风险偏好的边际下行。同时受 2022 年 4 季度赎回潮影响，银行理财、公募基金的配置规模出现负增长。 ◼ 渠道端：公募代销竞争加剧，三方加速扩张 代销保有规模边际回升，债券型基金上升更显著。与上年同期相比，2023Q1 代销规模集中度明显下滑，其中前 10 和前 20 机构规模占比下滑最明显，规模排名前 5 的机构集中度下滑幅度相对较小，头部机构格局仍然相对稳固。 ◼ 资产端：收益不同程度改善，驱动规模回升 公募基金：规模回升，新发仍待改善，主动权益规模提升但份额继续走平，“固收+”延续下滑态势，纯债基金已从赎回潮中逐渐恢复；私募基金：行情改善助力产品发行；银行理财：发行回暖，收益率改善；信托：转型步入深水区，业绩继续承压。 ◼ 2023 Q1 财富管理市场动态跟踪 政策方面：全面注册制发布实施；重要货币市场基金监管强化；商业银行资本监管完善；国务院深化机构改革；信托业务三分类正式出台；私募资管监管走向严监管时代。市场方面：施罗德基金正式获批；中泰证券控股万家基金；国联证券拟收购中融基金；联博基金获批设立；银行理财“T+0.5”有望成为趋势。个人养老金方面：人社部明确个人养老金缴费上限可能适时上调；Y 份额养老 FOF 名单扩容；首批个人养老金理财产品和保险产品推出并不断扩容。 ◼ 本季关注：超额储蓄下一阶段如何演绎？ 超额储蓄由消费端和投资端共同作用，投资端影响更甚，主要来自于投资端风险预算的缩减。我们判断未来超额储蓄的释放将主要来源于投资端，其中地产对超额储蓄的消化可能有限，未来超额储蓄向权益市场的转化取决于市场回暖程度。 ◼ 风险提示 本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 负债端：居民风险偏好持续下行 ............................................................................................................................ 5 2、 渠道端：公募代销竞争加剧，三方加速扩张 .......................................................................................................... 6 3、 资产端：收益不同程度改善，驱动规模回升 .......................................................................................................... 8 3.1、 公募基金：规模回升，新发仍待改善 .............................................................................................................. 8 3.2、 私募基金：行情改善助力产品发行 ............................................................................................................... 12 3.3、 银行理财：发行回暖，收益率改善 ............................................................................................................... 13 3.4、 信托：转型步入深水区，业绩继续承压 ........................................................................................................ 14 4、2023 Q1 财富管理市场动态跟踪 ........................................................................................................................... 16 4.1、监管政策回顾 .................................................................................................................................................. 16 4.2、市场发展动态 .................................................................................................................................................. 20 4.3、个人养老金动态 .............................................................................................................................................. 21 4、 本季关注：超额储蓄下一阶段如何演绎？ ........................................................................................................... 25 5、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 29 pOnOmMnPtQmPzRmOoOpPnMaQaO6MtRqQmOsReRo