传媒行业中国电影产业深度研究系列报告之二：精读十家电影上市公司2018年中报

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 精读十家电影上市公司 2018 年中报  中国电影产业深度研究系列报告之二 2018 年 9 月 26 日 郭荆璞 首席分析师 温世君 研究助理 王 上 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 精读十家电影上市公司 2018 年中报 中国电影产业深度研究系列报告之二 2018 年 9 月 26 日  7 家营收增长，6 家净利润增长，5 家总资产破百亿。万达电影、中国电影、华谊兄弟、横店影视、金逸影视、幸福蓝海、文投控股、光线传媒、上海电影、北京文化十家以电影为主要经营项目的 A 股上市公司 2018H1 营收总额为 199.42 亿元，平均营收同比增长 12.1%，归母净利润总额 45.26 亿元。资产破百亿公司有五家，分别是万达电影、华谊兄弟、中国电影、光线传媒、文投控股，万达电影与华谊兄弟实现总资产破 200 亿。  4 家净资产收益率同比实现增长。十家电影上市公司 2018H1 平均 ROE 为 6.42%，ROE 排名前五的公司是光线传媒、横店影视、万达电影、中国电影、金逸影视，光线传媒、幸福蓝海、中国电影、北京文化 ROE 较去年同期上升。光线传媒业绩大幅领先的原因是 2018 上半年出售所持有新丽传媒股份有限公司的股份产生的投资收益。  销售毛利率和管理费用下降，商誉基本保持稳定。十家电影上市公司 2018H1 平均销售毛利率同比下降 6.04 个百分点，平均管理费用率同比下降 1.91 个百分点，经营性现金流占营业收入平均比重为-10.32%。2018H1 平均商誉为 20.72 亿元，相比 2017 年末 20.80 亿元下降了 0.4%，相比 2017 年同期 20.43 亿元增长了 1.4%。2018H1 营收增速大于 30%的 3 家：北京文化、华谊兄弟、幸福蓝海；归属母公司股东的净利润增速大于 30%的 2 家：光线传媒、幸福蓝海；扣除非经常性损益的净利润增大于 30%的共有 1 家华谊兄弟。  基金持股向行业头部集中。十家电影上市公司 2018H1 基金持股比例平均值为 5.4%，基金持股比例排名前五的是横店影视、光线传媒、中国电影、华谊兄弟、上海电影；相较 2017FY，2018H16 家公司基金持股比例上升。  十家电影上市公司 2018H1 基本面。中国电影：综合实力＋国际化优势，推动国产电影走向世界；万达电影：核心影城业务稳定增长，继续领跑票房市场；光线传媒：电影业绩稳健，电视剧业务大幅增长；华谊兄弟：电影业务回暖，多元发展寻求突破；横店影视：资产联结型影院向三线以下城市下沉。  风险因素：行业增速不及预期；影视领域政策及监管环境风险；影视剧项目季节性风险。内容提要:证券研究报告 行业研究——深度报告 传媒行业 郭荆璞 首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 1083326789 邮箱：guojingpu@cindasc.com 温世君 研究助理 联系电话：+86 10 8332 6877 邮箱：wenshijun@cindasc.com 王上 研究助理 联系电话：+86 10 8332 6725 邮箱：wangshang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 7 家营收增长，6 家净利润增长，5 家总资产破百亿 ............................................................... 1 平均营收同比增长 12.1%，净利润同比增长 30.83% ..................................................... 1 百亿元俱乐部成员 5 家，万达电影总资产破 200 亿 ....................................................... 1 4 家净资产收益率同比实现增长 .............................................................................................. 2 光线传媒、横店影视、万达电影 ROE 位列前三 ............................................................. 2 十家电影上市公司杜邦分析 ............................................................................................ 2 销售毛利率和管理费用下降，商誉基本保持稳定 .................................................................... 3 平均销售毛利率同比下降 6.04 个百分点，平均管理费用率同比下降 1.91 个百分点 ...... 3 投资/筹资产生的现金流量净额占比再次接近 .................................................................. 5 平均商誉基本保持稳定，行业并购情况较为理性 ............................................................ 5 营收增速两极分化，3 家营收同比增速超过 30% .................................................................... 5 北京文化、华谊兄弟、幸福蓝海营收同比增速大于 30% ................................................ 5 光线传媒、幸福蓝海净利润增速超 30% ......................................................................... 6 基金持股向行业头部集中 ........................................................................................................ 9 十家均获基金持股，6 家公司基金持股比例相较 2017FY 上升 .................