策略专题研究：资金跟踪系列之七十二，交易结构正逐步企稳

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之七十二：交易结构正逐步企稳 2023 年 05 月 22 日 ➢ 宏观流动性：上周(20230515-20230519)美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y 美债名义/实际利率均上升，通胀预期再度回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted 利差、3 个月 FRA-OIS/Libor-OIS 利差均走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体宽松，期限利差(10Y-1Y)再度收窄。 ➢ 交易热度与波动：市场整体交易热度继续回落，传媒、消费者服务等板块的交易热度处于相对高位；传媒、建筑等板块的波动率处于历史相对高位。 ➢ 机构调研：食品饮料、医药、TMT、电新、家电、有色等板块调研热度居前，有色、通信、商贸零售、建材、化工、建筑等板块的调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 23/24 年净利润预测均继续被下调。行业上，轻工、传媒、非银、军工、煤炭、有色、电新、建材等板块的 23/24 年净利润预测均被上调。指数上，中证 500、沪深 300、上证 50、创业板指的 23/24 年净利润预测均被下调。风格上，小盘成长、大盘/小盘价值的 23/24 年的净利润预测均被下调，大盘成长的 23/24 年的净利润预测分别被上调/下调，中盘成长、中盘价值板块的 23/24 年的净利润预测分别被下调/上调。 ➢ 北上配置盘连续 3 周净回流，北上交易盘则再度净流出。上周(20230515-20230519)北上配置盘净买入 69.44 亿元，北上交易盘净卖出 95.41 亿元。日度上，北上配置盘除周二外均明显净买入；交易盘则先净流入、后持续净流出。行业上，两者共识在于净买入电新、电子、化工、机械、军工、有色等板块，同时净卖出非银、食品饮料、房地产、钢铁、家电等行业。风格上，北上配置盘净买入各类风格板块，北上交易盘则均选择净卖出。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别净买入宁德时代、贵州茅台 16.84 亿元、1.27 亿元，净卖出美的集团 1.81亿元。分行业看，配置盘在化工、煤炭、汽车、交运、电子、石油石化等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的。 ➢ 两融活跃度继续回落至 2023 年 1 月中旬以来的最低点。上周(20230515-20230519)两融净买入 9.22 亿元，主要净买入通信、电新、建筑、非银、电子、机械、钢铁等板块，主要净卖出传媒、化工、煤炭、银行、农林牧渔、医药等板块。分行业看两融活跃度，通信、钢铁、农林牧渔、有色、建筑、电子等板块融资买入占比均上升，且两融活跃度均处于中枢以下水平。风格上，两融净买入中盘/小盘成长、大盘/小盘价值，净卖出大盘成长、中盘价值。 ➢ 主动偏股基金仓位小幅回落，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓传媒、通信、消费者服务、食品饮料、交运、煤炭等板块，主要减仓军工、电新、机械、电子、电力及公用事业、农林牧渔等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长的相关性上升，与中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模明显回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周以个人持有为主的 ETF 整体被净申购，行业上，与科技、消费、新能源、周期等板块相关的 ETF 被主要净申购，与传媒、军工、建筑建材、医药等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入消费、周期、金融地产等板块，同时净卖出军工、医药等板块，而在科技、新能源、电力、传媒、建筑建材等板块存在分歧。综合来看，市场整体的买入共识度有所回落，在有色、建筑、轻工、建材、通信、消费者服务等板块相对较高。值得关注的是，“趋势”力量（北上交易盘、两融）的退潮仍在继续，而以北上配置型资金为代表的长线资金则继续回流。这意味着交易结构层面的改善可能仍在延续：未来“趋势”力量的退潮可能仍会对市场形成一定扰动，但市场交易结构可能正在阶段企稳。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.资金跟踪系列之七十一：“配置”力量的归来 2.资金跟踪系列之七十：“趋势”分歧上升，“配置”切换继续 3.资金跟踪系列之六十九：“波折”与分歧 4.资金跟踪系列之六十八：配置资金的切换已经开始 5.资金跟踪系列之六十七：“配置”仍在流出，“趋势”继续涌入 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期再度回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体宽松，期限利差(10Y-1Y)再度收窄 ................................................................................................................ 4 1.1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期再度回升 .............................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体宽松，流动性分层现象有所缓和，期限利差(10Y-1Y)再度收窄 ....................................................................................................................................................................................................................... 5 2 市场整体交易热度继续回落，传媒、消费者服务等板块的交易热度处于相对高位；传媒、机械、军工、商贸零售、电子、医药等板块的波动率上升较快；传媒、建筑等板块的波动率处于历史相对高位 ............................................................. 6 3 食品饮料、医药、TMT、电新、家电、有色等板块调研热度居前，有色、通信、商贸零售、建材、化工、建筑等板块的调研热度环比上升较快 ...........................................................................................................................