快递行业2022年报及2023年一季报综述：22年疫情冲击下盈利分化，23年件量复苏，单价短期扰动，整合推进

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 行业研究 快递 2023 年 05 月 19 日 快递行业 2022 年报及 2023 年一季报综述 推荐 （维持） 22 年疫情冲击下盈利分化，23 年件量复苏， 单价短期扰动，整合推进  量价数据表现：22 年疫情冲击影响超预期，23 年件量复苏、单价短期扰动。1）业务量：2022 年行业件量 1105.8 亿件，同比增长 2.1%，受疫情冲击影响，仅 22Q1、Q3 实现正增长。各公司业务量增速：申通 129.5 亿件（+16.9%）＞中通 243.9 亿件（+9.4%）＞圆通 174.8 亿件（+5.7%）＞顺丰 111.4 亿件（+5.6%）＞韵达 176.1亿件（-4.3%）。23年一季度，行业件量 268.9亿件，同比增长 11.0%，各公司业务量增速：申通 33.6 亿件（+24.3%）＞中通 63 亿件（+20.5%）＞圆通 44.6 亿件（+20%）＞顺丰 28.9 亿件（+18.2%）＞行业（11.0%）＞韵达 38.3亿（-11.2%）。2）市占率：2022 年，中通（22.1%，+1.5pct）＞韵达（15.9%，-1.1pct）＞圆通（15.8%，+0.5pct）＞申通（11.7%，+1.5pct）＞顺丰（10.1%，+0.3pct）；23 年一季度，中通 23.4%（+1.8pct）＞圆通 16.6%（+1.6pct）＞韵达 14.2%（-3.6pct）＞申通 12.5%（+1.3pct）＞顺丰 10.7%（+0.7pct）。3）单票收入：2022 年，行业票均收入 9.56 元，同比增长 0.2%，通达系快递单票收入均实现同比增长。增速方面，韵达 2.55 元（+19.1%）＞圆通 2.59 元（+14.9%）＞申通 2.52 元（+13.3%）＞中通 1.40 元（+8.1%，不含派费）＞顺丰 15.73元（+0.4%）；23 年一季度，行业票均收入 9.63 元，同比下降 2.5%，各公司单票收入变化来看：韵达 2.61 元（+3.3%，+0.08 元）＞中通 1.40 元（-3.7%，-0.05 元）＞圆通 2.55 元（-2.3%，-0.06 元）＞申通 2.48 元（-3.9%，-0.10 元），通达系中，仅韵达单价保持同比增长。  业绩综述：22 年电商快递盈利现分化，23Q1 单票净利保持相对稳定，顺丰本部显著修复。1）收入表现：2022 年，顺丰实现总收入 2674.9 亿元，同比增长 29.1%，其中速运物流收入 1752.3 亿元，同比增长 6%。通达系中，收入增速来看，申通（336.7 亿，+33.3%）＞圆通（535.4 亿，+18.6%）＞中通（353.8亿，+16.3%，不含派费）＞韵达（474.3 亿，13.7%）。23 年一季度，顺丰收入610.5 亿元，同比下降 3.1%，速运物流业务收入 454.8 亿元，同比增长 14.9%；通达系中，收入增速来看：申通（87.4 亿，+22.3%）＞中通（89.8 亿，+13.7%）＞圆通（129.4 亿，+9.2%）＞韵达（104.7 亿，-9.3%）。2）利润表现：2022年，顺丰实现归属净利 61.7 亿元，同比增长 45%，扣非净利 53.4 亿元，同比增长 191%。通达系中，扣非归属利润增速来看，申通（3.1 亿，+133%）＞圆通（37.8 亿，+83%）＞中通（68.1 亿，+45%）＞韵达（13.9 亿，-1%）。23年一季度，顺丰归属净利 17.2 亿（+68%），本部速运业务大幅改善；通达系中，中通 16.6 亿（+90%）＞圆通 9.1 亿（+4%）＞韵达 3.6 亿（3%）＞申通1.3 亿（+25%），扣非归属净利来看，顺丰 15.2 亿（+66%），通达系中，中通19.2 亿（+82%）＞圆通 8.7 亿（+7%）＞韵达 3.45 亿（-13.8%）＞申通 1.25亿（+34.1%）；3）单票分析：22 年单票成本受疫情和油价影响均有所上涨，从涨幅来看，韵达单票成本 2.34 元，同比增长 18.9%（+0.37 元）；申通单票成本 2.41 元，同比增长 11.5%（+0.25 元）；圆通单票成本 2.32 元，同比增长8.9%（+0.19 元）；单票快递扣非净利，22 年中通 0.28 元（+0.07 元）＞圆通0.20 元（+0.10 元）＞韵达 0.08 元（-0.01 元）＞申通 0.02 元（+0.11 元）; 23年 Q1 年单票扣非净利，中通 0.30 元（+0.10 元）＞圆通 0.20 元（-0.02 元）＞韵达 0.09 元（基本持平）＞申通 0.04 元（基本持平）。  资产端：主要快递企业产能扩张持续放缓，资本开支持续下行。截止 2023 年Q1，顺丰、韵达、圆通、申通固定资产与在建工程账面净值分别为 551、166、167、88 亿元，同比分别增长 19%、1%、15%、35%，韵达资产规模环比 22Q4减少 2 亿元。资本开支方面，2022 年顺丰、中通、圆通、韵达、申通资本开支现金分别为 141.8、74.1、47.4、35.2、35.9 亿元（不含股权投资），除申通同比增长 25%外，其余同比分别下降 26%、21%、15%、57%，头部快递企业资本开支速度显著放缓，为 20 年以来首次同比下降。23 年 Q1 顺丰、中通、韵达、圆通、申通季度资本开支分别为 29.3、23、7.4、11.7、5.4 亿元，同比分别下降 17%、增长 28%、下降 46%、增长 0.6%、下降 23%，环比 22 年 Q4分别下降 19%、增长 25%、下降 41%、增长 4%、下降 59%。除中通、圆通投入有增长（预计主要为疫情对投资节奏及工期的扰动），头部快递企业进入 23  证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 执业编号：S0360522100002 证券分析师：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 执业编号：S0360522070003 联系人：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 联系人：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 联系人：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 3,583.98 0.38 流通市值(亿元) 3,533.45 0.49 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -13.2% -8.6% -2.8% 相对表现 -8.3% -12.7% -1.9% 相关研究报告 《快递行业 2023 年 3 月数据点评：申通保持业务量增速领先，顺丰时效快递预期提速》 2023-04