“黄金时代”的“黄金弹性品牌”，消费复苏下黄金业务渠道扩张弹性可期

证券研究报告·公司深度研究·黄金珠宝 东吴证券研究所 1 / 28 请务必阅读正文之后的免责声明部分 潮宏基（002345） “黄金时代”的“黄金弹性品牌”，消费复苏下黄金业务渠道扩张弹性可期 2023 年 05 月 30 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.91 一年最低/最高价 4.02/8.73 市净率(倍) 1.67 流通 A 股市值(百万元) 5,995.66 总市值(百万元) 6,139.62 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.13 资产负债率(%,LF) 35.19 总股本(百万股) 888.51 流通 A 股(百万股) 867.68 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 4,417 5,697 6,855 7,949 同比 -5% 29% 20% 16% 归属母公司净利润（百万元） 199 400 499 588 同比 -43% 101% 25% 18% 每股收益-最新 股本摊薄（ 元 /股） 0.22 0.45 0.56 0.66 P/E（现价&最新股本摊薄） 30.83 15.35 12.30 10.45 [Table_Tag] 关键词：#新需求、新政策 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 我国年轻时尚的黄金珠宝品牌，2023 年以来业绩复苏强劲：潮宏基以东方美学和匠人精神为主要宣传点，近年来不断融入年轻化潮流元素，已发展为国内珠宝和女包的领先品牌公司，公司业务主要通过“CHJ 潮宏基”“VENTI 梵迪” 和“FION 菲安妮”三大品牌开展，其中“CHJ 潮宏基”作为黄金珠宝的主品牌，有出色的产品设计能力，符合年轻消费者的审美。2023 年以来业绩恢复强劲，2023 年 Q1 公司实现营业收入/归母净利润 15.24/1.24 亿元，同比+21.59%/+30.11%。 ◼ 工艺进步使得黄金产品时尚性凸显，叠加保值需求下，黄金饰品维持终端高景气度。2022 下半年以来，金价开始启动新一轮的上涨，有效拉动黄金消费在 2023 年春节集中释放，头部黄金珠宝公司 2023 年一季报表现亮眼。近年来随着黄金产品工艺的改善，黄金饰品的在设计层面能够发挥的空间越来越来大，每一代黄金饰品的时尚度都在提升，得到更多年轻消费者的喜爱，此外，国潮崛起大背景下，品牌商对于黄金产品和中国传统文化的融合理解越来越深刻，对于设计元素的应用也越来越成熟，使得黄金产品迸发出新的活力。 ◼ 公司十分重视产品设计，花丝工艺产品已经成功破圈，未来有望持续享受饰品化红利。潮宏基品牌的核心用户群体为年轻时尚女性，公司一直对产品设计较为重视，品牌曾多次获得国内外珠宝设计大奖。其通过花丝工艺作为载体，推出的一系列花丝工艺类产品，如花丝糖果，花丝风雨桥系列等，已经成功破圈，未来有望不断强化公司年轻时尚的品牌认知，享受黄金珠宝高线城市悦己型，饰品化的行业红利。 ◼ 加盟商重回开店扩张周期，线下渠道恢复弹性大：公司渠道早期以直营为主，近年来加大了加盟门店的拓展力度，截至 2022 年末公司总门店数 1158 家，其中加盟门店 834 家，就现有规模而言仍有较大的开店空间，2023 年以来线下消费场景恢复，加盟商信心回升，有望重回开店扩张周期，拉动业绩高增。 ◼ 盈利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻的黄金珠宝品牌，拓店空间大，产品设计年轻时尚，2023 年以来业绩恢复强劲，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 4 亿元/5 亿元/5.9 亿元，同比增速分别为 101%/25%/18%，对应 2023-2025 年 PE 分别为 15/12/10 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：消费市场复苏速度不及预期，加盟拓展不及预期等 -13%-1%11%23%35%47%59%71%83%95%2022/5/302022/9/282023/1/272023/5/28潮宏基沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司深度研究 2 / 28 内容目录 1. 以匠心深耕黄金饰品领域，时尚珠宝成功出圈 ................................................................................... 6 1.1. 发展历程：彩金珠宝起家，现重回聚焦主业 ............................................................................. 6 1.2. 股权结构稳定，管理层经验丰富 ................................................................................................ 7 1.3. 2023 年 Q1 业绩恢复强劲，传统黄金首饰表现亮眼 ................................................................. 8 2. 黄金消费保持高景气，饰品化需求凸显 ............................................................................................... 9 2.1. 2023 年金价维持高位，黄金消费需求景气度高 ....................................................................... 9 2.2. 黄金工艺提升使得饰品化需求占比提升 ................................................................................... 12 2.3. 黄金珠宝行业品牌集中度仍有提升空间 ................................................................................... 13 3. CHJ 潮宏基：年轻时尚的珠宝品牌，花丝工艺成功破圈 ................................................................ 14 3.1. 产品矩阵丰富，国潮+IP 触达年轻消费群体 ............................................................................. 15 3.2. 传承延续花丝工艺，创新性花丝系列产品已成功破圈 .............................