中科曙光：AI智算王者归来

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 中科曙光：AI 智算王者归来 [Table_Title2] 中科曙光(603019) [Table_Summary] 核心观点: ► 中科曙光：核心 AI 基础设施领军企业 中科曙光是我国核心信息基础设施领军企业，公司专注域高端计算机相关业务，打造完整全套的 IT 设施解决方案。公司基于自身多年技术积累，在高端计算机、存储、云等方面形成了浓厚的技术壁垒。公司已经形成了通用服务器、高性能计算机、机房冷却设施、存储、网络安全产品、算力服务平台等多类产品和解决方案的全覆盖。公司深度参与超算、智算中心建设，是国家数字经济产业重要先行者，公司伴随国家算力基础设施演进而成长。背靠中科院，彰显信创背景下的“国家队”优势，并围绕 IT 基础设施参股众多公司，包括海光信息、曙光云计算、中科星图、曙光数创等公司，涉及 CPU、DCU、云计算、虚拟化、数据中心、数字地球等相关业务，相关业务协同发展，彰显公司在 IT 基础设施下的竞争力。公司营收、净利润高速增长，一体化竞争优势不断提高，计算服务生态不断扩大。 ► AIGC 时代下，算力势必迎来爆发 大模型是人工智能发展的必然趋势，也是辅助式人工智能向通用性人工智能转变的坚实底座。算力是打造大模型生态的必备基础，也是训练大模型的底层动力源泉，ChatGPT已经开启大模型“军备赛”，算力呈现明显缺口。政策端与产业端持续发力，算力建设持续提速。当前我国已进入《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023 年）》落地见效的关键年。同时近期地方全力保障数字基础设施建设，积极带动关联产业集聚发展。此外，我国正处于“超算”向“智算”跨越的新时代，预计在政策的推动下，智算建设有望明显加速。我们认为在算力需求井喷背景下，AI 相关产品需求旺盛，AI 芯片、AI 服务器、AI 云为核心产品相关存储、液冷产品同样高度受益。 ► 曙光全面布局产业生态，AI 助力产业高速发展 AIGC 东风已至，中科曙光作为高性能服务器领军企业，旗下多款产品深度受益。其中包括高性能服务器、云业务、存储业务，同时包括旗下子公司的 GPGPU、液冷相关产品。1、芯片，AI 芯片高度景气，海光 DCU 提供强大算力支撑，海光 DCU 属于 GPGPU，广泛应用于科学计算，人工智能模型训练和推理，目前产品持续升级，性能持续提升；2、服务器，中科曙光为高性能服务器领军企业，目前已广泛应用于运营商、金融、互联网、教育等行业客户，此外，公司高性评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 50.14 [Table_Basedata] 股票代码： 603019 52 周最高价/最低价： 59.39/20.28 总市值(亿) 734.06 自由流通市值(亿) 727.40 自由流通股数(百万) 1,450.73 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：刘泽晶 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西计算机】中科曙光年报点评：AI+信创双轮驱动，业绩蓬勃发展 2023.04.23 2.【华西计算机】中科曙光点评：业绩持续高增，迎“信创+AI”双景气驱动 2023.02.24 3.【华西计算机】中科曙光公司深度：行业信创多重受益，海光 IPO 在即 2022.03.11 -16%15%47%79%110%142%2022/052022/082022/112023/022023/05相对股价%中科曙光沪深300证券研究报告|公司深度报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 05 月 27 日 证券研究报告|公司深度报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 能服务器市场份额领先；3、云计算，公司云计算具有长期的技术积累，可提供 OCR、NLP 等人工智能服务，曙光云以建设运营“城市云”为主要业务模式，具备全栈服务能力。4、存储，中科曙光分布式存储市占率前三，同时提出首款液冷存储“存算一栈式”解决方案，彰显其技术实力；5、液冷，中科曙光是中国液冷数据中心领导者，其技术优势显著。此外，中科曙光作为我国计算领域龙头厂商深度参与智算建设，我们判断在我国智能算力建设加速期的背景下公司有望深度受益。 投资建议 公司在我国信创服务器、AI 算力、高性能计算、存储等领域具备领先优势，将受益于信创、AI 等产业高速发展。维持公司 2023-2025 年营收预测 154.11/180.20/ 207.91 亿元，维持公司 2023-2025 年归母净利润预测20.24/26.46/32.77 亿元，维持公司 2023-2025 年 EPS 预测1.38/1.81/2.24 元。2023 年 5 月 26 日总市值为 734 亿元，对应股价 50.14 元，对应 PE 为 36.3/27.7/22.4 倍，依旧坚定看好，维持买入评级。 风险提示 中美关系不确定风险、AI 建设不及预期风险、行业竞争加剧风险、信创进程低于预期风险。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 11,269 13,008 15,411 18,020 20,791 YoY（%） 10.9% 15.4% 18.5% 16.9% 15.4% 归母净利润(百万元) 1,176 1,544 2,024 2,646 3,277 YoY（%） 43.0% 31.3% 31.0% 30.8% 23.8% 毛利率（%） 23.9% 26.3% 26.8% 27.4% 28.0% 每股收益（元） 0.81 1.06 1.38 1.81 2.24 ROE 9.3% 9.1% 10.6% 12.2% 13.1% 市盈率 61.90 47.30 36.28 27.74 22.40 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告|公司深度报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 中科曙光：核心信息基础设施领军企业........................................................... 5 1.1. 中科曙光，打造 IT 基础设施全套解决方案 ...................................................... 5 1.2. 背靠中科院，围绕 IT 基础设施参股众多子公司 .................................................. 6 1.3. 营收、净利润高速增长，开启第二波成长曲线 ..