宏观经济专题研究-生产要素系列研究三，全球人口老龄化的现状及影响

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年05月17日宏观经济专题研究生产要素系列研究三：全球人口老龄化的现状及影响核心观点经济研究·宏观专题证券分析师：董德志联系人：薛冰021-609331580755-81982126dongdz@guosen.com.cnxuebing1@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比4.70社零总额当月同比18.40出口当月同比8.50M212.40市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《资金观察，货币瞭望——度过季末，4 月利率预计季节性下行》——2023-04-19《宏观经济专题研究-中国经济中需求与生产的数量关系探究》——2023-03-27《宏观经济专题研究-生产要素系列研究二：中国人口发展的趋势与影响（下篇）》 ——2023-03-21《宏观经济专题研究-如何理解倒挂的社融-M2 剪刀差？》 ——2023-03-20《宏观经济专题研究-“重构”M2：与社融的差异从哪来？》 ——2023-03-13世界人口已进入老龄化阶段。世界范围内 65 岁及以上人口占比已于 2002 年超过 7%，于 2021 年达到 9.62%，处于轻度老龄化的阶段。高收入国家的人口老龄化程度更深，且增速更快，2021 年高收入国家的 65 岁以上人口占比达到 18.9%。世界范围内老年抚养负担逐渐加重，2021 年增加到 14.82%。世界的总和生育呈现下降趋势，1963 年达到 5.3 的高点后缓慢下降，在 2021年下降到 2.32。人口自然增长率不断下降，自然增长率从 1975 年的 17.83%下降至 2020 年的 9.19%。欧洲和北美洲的老龄化程度严重。欧洲和北美洲的老龄化程度更深，60 岁以上老龄人口占比已分别到达 26.3%和 23.7%。15-60 岁的劳动人口比例较高的是拉丁美洲和亚洲，占比分别达到 63.4%和 63.1%。从各大洲人口总和生育率来看，欧洲生育率低位平稳，非洲下降较快。众多国家已进入老龄阶段。轻度老龄化阶段国家多分布在亚洲和南美洲，中度老龄化经济体多分布在北美洲和其他地区，重度老龄化国家多分布在欧洲。日本已成为当前世界范围内老龄化程度最为严重的国家之一。世界人口生育率下降，寿命提升。世界总和生育率不断下降，从 1963 年的5.33 逐步下降至 2020 年的 2.3。全球人口老龄化过程与人口寿命增加密切相关，世界平均寿命在过去四十年间上升了十岁，从 1980 年的 62 岁上升至2020 年的 72 岁。人口老龄化对世界经济增长会产生负面的影响，但人均生产总值有所提升，人口老龄化进程中对经济的最终影响，还要考虑技术进步水平。从美国、加拿大、日本、韩国等国家的发展历程来看，人口老龄化和人均 GDP 呈现明显的正相关关系。从 G7 国家的发展经验来看，随着人口老龄化的提升，劳动生产率有所下降。技术进步有助于抵消人口老龄化对经济的负面影响。人口老龄化过程中，消费在经济中的比重将有所提升，消费与投资的比例出现上升。从德国、芬兰、丹麦、美国等国家发展的经验来看，随着人口老龄化的趋势和消费与投资的比例走势较为一致。人口老龄化提升了服务业在经济中的比重，老龄人口的增加提升了对社会服务需求，特别是对医疗服务的需求提升，降低了对工业品的需求。全球人口老龄化会加剧通货膨胀。劳动人口增速减少并且在未来可能出现劳动人口数量的下降，将提高劳动力要素的价格，在供给端推动通货膨胀。同时，老龄人口占比的增加，会增加对消费品的需求。人口结构的变化与长期利率的走势较为一致。从日本、美国和德国的发展经验来看，10 年期国债利率与青年/中年人口比例的变化趋势较为一致。随着人口老龄化程度的加深，青年/中年人口比例将有所下降，由此导致长期利率存在下降的趋势。老龄化的过程加重了政府财政的负担。在财政收入方面，老龄人口占比的提升会导致财政收入中的个人所得税减少；在财政支出方面，人口老龄化需要政府提供更多的公共服务，由此会增加政府的财政支出。风险提示：人口政策出现重大调整；国际政治经济局势出现重大变化。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1.引言..................................................................................................................................................52.全球人口老龄化现状......................................................................................................................52.1 世界人口已进入老龄化阶段....................................................................................................................... 52.2 欧洲和北美洲的老龄化程度严重............................................................................................................... 72.3 众多国家已进入老龄阶段........................................................................................................................... 82.4 世界人口生育率下降寿命提升................................................................................................................. 103.人口老龄化对世界经济的影响....................................................................................................113.1 影响总体宏观经济发展............................................................................................................................. 113.2 影响经济发展结构..................................................................................................................................... 153.